Всего несколько дней паралича, но этого было достаточно, чтобы апрель закончился с гораздо меньшей активностью, чем обычно, на европейском рынке капитала.

Объявление Трампом о введении пошлин во всем мире второго числа этого месяца вызвало финансовый шок, от которого рынок еще не оправился, и который привел к значительному сокращению объема эмиссии долга в Европе в апреле - всего 95,7 млрд евро, что почти вдвое меньше, чем в том же месяце предыдущего года, согласно данным Dealogic.

Апрель - время публикации квартальных результатов, и это само по себе подразумевает меньшее количество размещений корпоративного долга на рынке. Две недели, предшествующие объявлению квартальных отчетов, известны как период «затемнения», когда эмиссия долга ограничена.

Но в этом апреле, совпавшем с огромной волатильностью, которую Трамп привнес в финансовый мир своей торговой войной, цифры еще меньше, чем обычно. По данным, собранным платформой рыночной информации Dealogic, объем долга, выпущенного в Европе в этом месяце, является самым низким за последние шесть лет.

Объем облигаций, выпущенных в Европе, включая корпоративные и суверенные выпуски, сократился в апреле до 95,7 млрд евро, что далеко от 180,021 млрд в 2024 году или 257,7 млрд в 2020 году, в разгар пандемии, когда правительства начали выпускать долг для покрытия огромных государственных расходов, вызванных коронавирусом.

Снижение активности также отражается в меньшем количестве размещений: 175 по сравнению с 516 в апреле предыдущего года или 291 в том же месяце 2023 года. Финансовые источники признают, что рынок эмиссии в Европе был парализован как минимум на неделю после так называемого Дня освобождения, когда Дональд Трамп объявил о своем глобальном наступлении пошлин.

Закрытие рынка капитала обычно происходит в периоды повышенной волатильности и финансовой напряженности, хотя возвращение к норме является обычной практикой через несколько дней. Так было и в предыдущих эпизодах, таких как банкротство Silicon Valley или начало войны в Украине, и нужно вернуться к кризису Lehman, чтобы оценить полный паралич, когда закрытие эмиссий длилось месяцами.

Ключом к возврату к эмиссии долга, хотя и в меньших объемах, чем обычно, является обилие ликвидности на рынке, постоянная величина в последние годы благодаря постоянной работе центральных банков. Таким образом, хотя апрель демонстрирует меньшую активность в эмиссии долга, были также значительные размещения, и проблем со спросом не наблюдалось.

Примером может служить первая эмиссия в долларах, выпущенная британской компанией Rentokil, которая даже бросила вызов растущей потере привлекательности доллара как актива-убежища. Между тем, европейские казначейства сохранили свой обычный график аукционов долга.

В любом случае, тарифы Трампа вносят элемент максимальной неопределенности в финансовые планы компаний и правительств, что объясняет большую сдержанность в отношении выпуска нового долга. Кроме того, стоимость эмиссии выросла для компаний с более низким финансовым качеством, о чем свидетельствует увеличение спредов облигаций с более низким кредитным рейтингом, что является одним из обычных сигналов, с помощью которых инвесторы выражают свою обеспокоенность экономической и финансовой ситуацией.

Фактически, рост доходности казначейских облигаций США в этом месяце стал одним из четких сигналов тревоги в связи с ожидаемым воздействием торговой войны с меньшим экономическим ростом и большей инфляцией, особенно в Соединенных Штатах. Напротив, доходность европейских суверенных облигаций, эталон для корпоративных эмиссий в Европе, снизилась за последние недели.

Столкнувшись с недоверием к экономике США и активам в долларах, инвесторы искали убежище в европейском качественном долге, особенно в немецких облигациях. Доходность бунда, которая сейчас находится на уровне 2,5%, даже вернулась к уровням, предшествовавшим объявлению о базеке государственных расходов канцлера Германии Мерца, что вызвало резкий рост ее доходности в ответ на то, что рынок воспринял как смену парадигмы в фискальной ортодоксии.

Сокращение ставок, принятое ЕЦБ в этом месяце, шестое подряд, до уровня 2,25% цены денег в еврозоне, также сыграло на руку европейской эмиссии долга.