В нескольких словах
ФРС США, скорее всего, сохранит процентные ставки на текущем уровне, но пересмотрит экономические прогнозы из-за влияния политики Трампа. Инвесторы ожидают сигналов о возможных снижениях ставок в будущем на фоне замедления экономического роста и роста инфляционных ожиданий.
Председатель Федеральной резервной системы (ФРС) Джером Пауэлл до сих пор проявлял крайнюю осторожность в оценке экономической политики Дональда Трампа. Непредсказуемые решения Белого дома, особенно в отношении тарифов, посеяли неопределенность и замедляют рост первой экономики мира. В эту среду, у Пауэлла будет новая возможность высказать свое мнение в ходе выступления, которого с тревогой ожидают инвесторы. Кроме того, члены ФРС обновят свои макроэкономические прогнозы, включая прогнозы по процентным ставкам, на заседании, где Комитет по операциям на открытом рынке (FOMC), как ожидается, сохранит стоимость денег в диапазоне 4,25%-4,50%.
Пауэлл почти три года пытается добиться «мягкой посадки» американской экономики. То есть, с помощью своей денежно-кредитной политики он пытается снизить инфляцию до целевого уровня в 2%, не вызывая при этом значительных потерь рабочих мест и, тем более, полномасштабной рецессии. Когда Федеральная резервная система приближалась к своей цели, возвращение Трампа к власти добавило турбулентности, которая усложняет полет. Пришло время пересчитать дорожную карту.
Как и каждый квартал, члены Федеральной резервной системы публикуют свои макроэкономические прогнозы. В декабре медиана их прогнозов указывала на завершение 2025 года с ростом валового внутреннего продукта (ВВП) на 2,1%, инфляцией на 2,5% и уровнем безработицы на 4,3%. Траектория денежно-кредитной политики, которую они считали подходящей для этого сценария, предполагала два снижения ставки на четверть пункта в течение этого года. Учитывая устойчивость экономики и сопротивление инфляции, инвесторы начали думать, что в этом году произойдет максимум одно снижение на четверть пункта.
Трамп, однако, усложнил ситуацию. Тарифы и ограничения на иммиграцию усиливают инфляционное давление, в то время как торговые барьеры, сокращение расходов и увольнения федеральных служащих сдерживают рост. Таким образом, существуют стагфляционные силы, худший кошмар для монетарных властей, хотя пока они и умеренные.
Эти изменения отразятся в пересмотре прогнозов членов ФРС. «Мы ожидаем, что FOMC сохранит ставки стабильными, укажет на более слабый рост в этом году, снизив прогноз ВВП в обновленных экономических прогнозах, и пересмотрит прогноз инфляции в сторону повышения», — говорит Дэвид Коль, главный экономист Julius Baer. «Существует большая вероятность того, что постепенное замедление роста продолжит охлаждать рынок труда США, что убедит FOMC снизить целевую ставку по федеральным фондам в конце года», — добавляет он.
Источники: Julius Baer.
Замедление роста уже привело к увеличению ожиданий снижения ставок в течение этого года. Инвесторы теперь ожидают от двух до трех сокращений на 0,25 пункта, согласно котировкам фьючерсных рынков, хотя неопределенность высока, а котировки изменчивы. Ставки по двухлетним облигациям, наиболее чувствительным к денежно-кредитной политике, резко упали за последние недели.
Большинство экономистов ожидают, что члены ФРС сохранят идею о двух снижениях ставки в оставшуюся часть года, хотя прогноз, который появится в эту среду, не развеет все сомнения. В то же время, инвесторы ждут подсказок от председателя Федеральной резервной системы на его пресс-конференции.
Выжидательная позиция
В своем последнем публичном выступлении перед заседанием на этой неделе, 7 марта, Пауэлл коснулся мер и заявлений новой администрации. «Неопределенность в отношении изменений и их возможных последствий остается высокой. Анализируя поступающую информацию, мы сосредотачиваемся на отделении сигнала от шума по мере развития перспектив. Нам не нужно спешить, и мы находимся в хорошем положении, чтобы дождаться большей ясности», — заявил Пауэлл. «Выжидать и наблюдать» — такова текущая позиция лиц, ответственных за денежно-кредитную политику в первой экономике мира.
Пауэлл подчеркнет, что центральный банк будет принимать решения на основе данных, но ему придется взвешивать свои слова, которых очень ждут инвесторы в условиях высокой неопределенности, вызванной в значительной степени хаотичными и изменчивыми тарифными угрозами. Сам Трамп уклонился от исключения рецессии и предсказал «переходный период», в то время как его министр финансов Скотт Бессент отметил, что США и рынкам нужна «детоксикация». Инвесторы хотят услышать, что ФРС готова прийти на помощь, если это будет необходимо.
ФРС снизила процентные ставки на один процентный пункт в период с сентября по декабрь, прежде чем взять паузу в январе, которая, как ожидается, продлится и на заседании в эту среду. С тех пор Пауэлл неоднократно давал понять, что центральному банку не нужно спешить с дальнейшим снижением процентных ставок.
Инфляция еще не достигла своей цели, и экономика до сих пор демонстрировала устойчивость и рост, хотя последние сигналы не совсем ясны. Инфляция снизилась до 2,8% в феврале, что стало минимальным значением за три месяца, но инфляционные ожидания резко выросли из-за тарифов. Уровень безработицы остается низким, 4,1% в феврале, но данные о потреблении показывают некоторое ослабление спроса. «Несмотря на высокий уровень неопределенности, экономика США остается в хорошем состоянии», — сказал Пауэлл 7 марта.
Источники: Заявления Джерома Пауэлла от 7 марта.
