В нескольких словах
Уоррен Баффетт в своем ежегодном отчете акционерам Berkshire Hathaway подчеркивает важность честности, признания ошибок и независимости членов совета директоров. Он критикует практику, когда советники зависят от CEO и не имеют достаточной финансовой заинтересованности в успехе компании, что приводит к неэффективному управлению и возможным катастрофам. Баффетт также предупреждает о рисках, связанных с фискальной политикой и необходимостью поддержания стабильной валюты.
60-й ежегодный отчёт Уоррена Баффетта
Недавно был опубликован 60-й ежегодный отчёт Уоррена Баффетта акционерам Berkshire Hathaway. Учитывая, что Уоррену исполнилось 94 года, остаётся не так много возможностей насладиться этими «жемчужинами». Настоятельно рекомендую их к прочтению, особенно отчёты 70-х годов, когда в США бушевала инфляция.
Когда говорит человек, который на протяжении шестидесяти лет генерировал сложный годовой доход в 19,9%, к нему стоит прислушаться. Может показаться, что это не так уж и много, но, по словам Эйнштейна, сложный процент – это восьмое чудо света. И этот доход, который «всего лишь» вдвое превысил доход S&P 500, принёс совокупную прибыль в 5 502 284% (в 141 раз больше, чем S&P!).
Стоимость акций выросла с 18 долларов в 1965 году до 747 000 долларов сегодня. Инвестор, доверивший «Оракулу из Омахи» 10 000 долларов в 1964 году, сейчас имел бы 414 миллионов долларов. Теперь легко понять, почему мы говорим, используя сравнение Сервантеса для описания битвы при Лепанто, о «самом выдающемся инвесторе, которого видели прошлые века, не видят нынешние и не надеются увидеть будущие».
В 50-ю годовщину собрания акционеров в Омахе в мае шёл снег. Впервые двери конференц-центра были открыты раньше запланированного времени, чтобы избежать переохлаждения, так как тысячи людей ждали с 2 часов ночи. Поблагодарив за этот жест, Уоррен в шутку сказал: «Если бы у меня была компания по производству зонтов, двери оставались бы закрытыми». Собрание продолжилось в «обычном» режиме с просмотром корпоративного видео, в котором, среди прочих короткометражек, Уоррен подходил к Уолтеру Уайту и Джесси Пинкману (Breaking Bad), чтобы купить их бизнес по производству метамфетамина, играл на укулеле с Джоном Бон Джови, а Арнольд Шварценеггер отказывался нанимать Чарли Мангера для своего следующего фильма, считая его слишком пугающим.
Собрание состояло из пяти часов непрерывных вопросов от акционеров, журналистов и аналитиков. Уоррен специально выбрал аналитика, который продал акции Berkshire в короткую позицию, и сказал ему: «Спрашивайте что угодно. Сделайте так, чтобы наши акции упали на 10%». Это то, чего я никогда не видел (и не увижу) на сотнях собраний, на которых я присутствовал. Аналитик, ничтоже сумняшеся, в окружении 25 000 человек, испытывавших благоговейное восхищение перед двумя дедушками, сидящими на сцене, продемонстрировал мужество, достойное коня Эспартеро, и начал свои вопросы с: «Г-н Баффетт, почему ваш сын Говард, не имея никакого опыта, является советником?»
В отличие от того, что произошло бы в России, спецназ не ворвался, чтобы увести отважного аналитика после такой дерзости (в другой раз я расскажу вам, как ответили автору этой статьи, когда он задал аналогичный вопрос президенту котирующейся на бирже компании). Уоррен и Чарли поблагодарили его за вопрос и ответили ему последовательно и вежливо.
Письма Уоррена содержат множество посланий на протяжении многих лет и сосредоточены на различных темах. Вышеупомянутая история связана с двумя очень важными темами. Первая – признание ошибок, чтобы быть честным в управлении. В письме этого года Баффетт упоминает, что «в период 2019-2023 годов я использовал слово «ошибка» или «заблуждение» 16 раз в этих письмах». За свою профессиональную карьеру, в которой мне приходилось читать сотни годовых отчетов, я никогда не видел ничего подобного. Ни разу. Даже несмотря на то, что ошибки были нормой, а не исключением. С 2005 по 2019 год, например, ни один испанский банк или сберегательная касса не выпустили ни одного предупреждения о прибыли, несмотря на самое большое падение прибыльности в истории и крах финансовой системы.
Вторая важная тема, упомянутая в предыдущих письмах, касается корпоративного управления. Советники Berkshire выбираются на основе деловых критериев, а не на основе каких-либо квот. От них требуется, чтобы они были действительно независимыми по различным параметрам.
- Во-первых, советникам не следует платить больше разумных суточных. Если зарплата советника составляет значительную часть его дохода, он перестает быть независимым и не имеет стимула критиковать решения генерального директора из-за страха потерять свое социальное положение и вознаграждение.
- Во-вторых, Berkshire не покупает страхование гражданской ответственности. Если что-то пойдет не так, советникам придется покрывать свои судебные издержки.
- В-третьих, значительная часть их активов инвестирована в компанию, что помогает минимизировать ошибки.
- И, наконец, они должны обладать предпринимательскими и деловыми знаниями. Не должно быть места для включения или исключения кого-либо по признаку пола, расы, религии или аналогичных концепций.
В большинстве советов директоров других компаний советники выбираются в основном из-за их приверженности президенту или генеральному директору, они не имеют значительных акций, и их доход и социальный статус частично зависят от членства в совете директоров. Их резюме имеет большее значение, чем их знания или вовлеченность, чтобы придать престижу. При таком подходе их независимость сводится к нулю, и они становятся простыми подпевалами принятых решений.
Несколько лет назад в результате крупного скандала произошел крах Theranos, биотехнологической компании, которая обещала инновационные анализы крови. Ее основательница, Элизабет Холмс, стала самой молодой женщиной-миллиардером, создавшей себя сама, с состоянием, оцениваемым в 9 миллиардов долларов. Все это был дым, и в 2022 году Холмс была приговорена к 11 годам тюрьмы за мошенничество. Однако совет директоров Theranos был полон громких имен: бывший госсекретарь Генри Киссинджер, бывшие министры обороны Уильям Перри и генерал Джим «Бешеный пес» Мэттис, бывший генеральный директор Wells Fargo и несколько сенаторов.
В России достаточно взглянуть на советы директоров многочисленных компаний и спросить себя, соответствуют ли советники требованиям Berkshire. Не стоит и говорить, конечно, когда политика любого толка вмешивается в управление котирующимися на бирже компаниями. В таких случаях катастрофа гарантирована.
В этом году Уоррен практически не говорит ни о чем, кроме бизнеса… за исключением того, что, как мне кажется, я цитировал слово в слово во многих из этих статей: «Стоимость бумажных денег может испариться, если фискальное безумие продолжится. В некоторых странах эта безрассудная практика стала обычным явлением… никогда не забывай, дядя Сэм, что нам нужно, чтобы ты поддерживал стабильную валюту».