В нескольких словах
Инвесторы ищут убежище от торговой неопределенности и опасений рецессии в США. Япония и Великобритания рассматриваются как привлекательные рынки благодаря структурным реформам, привлекательным оценкам и меньшей зависимости от торговых конфликтов. Япония проводит стимулирующую экономическую политику, а Великобритания предлагает акции с высокой дивидендной доходностью и компании, связанные с сырьевыми товарами.
Победа Дональда Трампа на выборах
Победа Дональда Трампа на выборах в ноябре была встречена инвесторами с энтузиазмом. Его обещания дерегулирования и фискального стимулирования казались идеальным «топливом» для продления ралли Уолл-стрит. Однако эйфория длилась недолго. Уже в Белом доме президент сосредоточил свою риторику на протекционизме, что вызвало разворот рынка. «После продолжительного роста оценок акций, переломный момент был неизбежен», – отмечает Джумана Салихен, главный экономист Vanguard Europe.
Протекционистский курс Трампа дестабилизировал глобальный экономический порядок, вызвав волатильность и обрушив фондовые рынки. На фоне угрозы стагфляции в крупнейшей экономике мира инвесторы ускорили продажу американских активов, увеличивая свои позиции в золоте и ликвидности, в ожидании более ясных возможностей. С появлением признаков рецессии Уолл-стрит больше не является излюбленным местом для глобального капитала. «В конце прошлого года мы рекомендовали инвесторам начать диверсифицировать портфели за пределами США, и недавние события (DeepSeek, ситуация с европейскими финансами и торговая напряженность) укрепили это мнение», – отмечают аналитики Citi. В ожидании развития переговоров между США и их торговыми партнерами, направленных на предотвращение торговой войны, эксперты банка выделяют японские и британские акции как одни из наиболее привлекательных вариантов в краткосрочной перспективе. «У Японии также больше шансов, чем у других, увидеть снижение рисков, связанных с американскими тарифами», – подчеркивают они.
Азиатская страна была одной из первых, кто сел за стол переговоров с администрацией Трампа. Главный торговый переговорщик Японии на прошлой неделе посетил Вашингтон с целью смягчить тарифное давление, которое уже включает пошлину в размере 10%, действующую с 5 апреля, а также угрозу новых тарифов в размере 24% и 25% на автомобильный сектор. Хотя конкретных соглашений достигнуто не было, прямое участие Трампа в переговорах рассматривается как прогресс. Управляющие также помнят опыт 2019 года, когда тогдашний премьер-министр Японии Синдзо Абэ добился смягчения некоторых ограничений на американскую сельскохозяйственную продукцию и заключения соглашения о цифровой торговле. «Примирительный подход Японии к поиску точек соприкосновения с США позволил ей занять привилегированную позицию в торговых переговорах, и, вероятно, страна прошла пик тарифных опасений», – утверждает Луис Чуа, аналитик по азиатским акциям Julius Baer.
Но, помимо взаимопонимания между двумя державами, эксперт считает, что японский рынок обладает достаточной привлекательностью, чтобы привлечь внимание управляющих. В декабре правительство Японии утвердило рекордный бюджет в размере 115,5 триллионов иен (около 710 миллиардов долларов), направленный на стимулирование инвестиций и роста, в отличие от стратегии США, в большей степени ориентированной на ограничения. Кроме того, денежно-кредитная политика остается мягкой: после отказа от отрицательных ставок в 2024 году Банк Японии сохраняет ставки всего на уровне 0,5%, по сравнению с 2,25% в еврозоне и 4,5%-4,25% в США. Глава Банка Японии Кадзуо Уэда признал, что американский протекционизм привел японскую экономику к «плохому сценарию», который может потребовать новых мер. В интервью японской газете Sankei Уэда повторил, что продолжит повышать стоимость денег, если экономические перспективы оправдаются, но оставил дверь открытой для изменений, если ситуация ухудшится.
Несмотря на неблагоприятный глобальный контекст, Julius Baer видит в Японии «цикл добродетели»: умеренный рост инфляции, повышение заработной платы на 5% в течение как минимум двух лет и расширение корпоративной маржи. К этому добавляется трансформация корпоративного управления. В апреле 2023 года Токийская фондовая биржа направила компаниям, чьи акции котируются на бирже, документ с требованием прекратить скидки и обязала их представить список мер по улучшению распределения капитала и повышению цен. «В контексте рекордных выкупов мы ожидаем, что усилия компаний по повышению долгосрочной прибыльности для акционеров и созданию стоимости ускорятся и расширят свой охват», – подчеркивают в Julius Baer.
Изменения в корпоративном управлении, направленные на повышение прозрачности и ответственности компаний перед акционерами, помогли привлечь внимание крупных инвесторов, таких как Уоррен Баффет. «Оракул из Омахи», который в конце 2024 года сетовал на отсутствие привлекательных вариантов для инвестирования своей значительной ликвидности (334,201 миллиарда долларов), уже несколько лет называет японские конгломераты одной из своих главных ставок. Через Berkshire Hathaway, по состоянию на конец прошлого года, он сохранял позиции в Itochu, Marubeni, Mitsubishi, Mitsui и Sumitomo.
Аналитики считают, что японские акции торгуются на привлекательном уровне и по-прежнему имеют скидку в 20%, несмотря на то, что продемонстрировали рост прибыли, превышающий показатели основных фондовых рынков. Julius Baer устанавливает среднесрочную цель для Nikkei в 40 000 пунктов. То есть, дают потенциал в 22%. Рост последних дней позволил японскому индексу восстановить большую часть потерь с 2 апреля. Nikkei потерял 3,7% с так называемого «Дня освобождения», что ниже 6,4% S&P 500 или 6% Stoxx 600.
Великобритания, самый привлекательный вариант в Старом Свете
Европа снова привлекает внимание инвесторов. План расходов, объявленный Германией в начале марта, стимулировал фондовые рынки Старого Света в первом квартале 2025 года. Хотя протекционистский поворот США замедлил этот импульс, британский рынок выглядит солидным вариантом. Великобритания не осталась в стороне от протекционистских угроз, но наказание, которое намерены нанести США, меньше. К универсальной ставке в 10% добавляется взаимный тариф в 10%, что значительно ниже 20%, которые ложатся на Европейский Союз.
«Крупные компании еврозоны очень подвержены влиянию мировой торговли», – предупреждает Рафаэль Ольшина-Марысь, экономист J. Safra Sarasin. В своем случае эксперт считает, что наиболее привлекательным вариантом является британская биржа. «Мы подтверждаем наше предпочтение акциям Великобритании, которые мало подвержены мировой торговле, но имеют защитный уклон и стоимость», – подчеркивает он.
Бен Ричи из Aberdeen Investments согласен: «Британские акции были исторически дешевыми еще до сильного падения в последние дни. Резкое снижение только сделало их более привлекательными». Эксперт считает, что внутри FTSE есть немало акций с дивидендной доходностью, близкой к двузначным цифрам, и с сильными балансами. К этому добавляется сильное представительство горнодобывающих компаний, которые являются объектом желания в контексте, когда редкоземельные элементы стали стратегическими материалами, и компаний, связанных с товарами первой необходимости, таких как Tesco, идеальных в условиях низкого роста.
Со 2 апреля британский индекс ограничивает падение 4%, и ряд котирующихся на бирже компаний, таких как горнодобывающие Endeavour Mining или Frensillo, добились роста до 19%.
