В нескольких словах
В условиях высокой волатильности финансовых рынков инвесторам рекомендуется диверсифицировать портфель, включив в него защитные активы, такие как качественные облигации, золото, японская иена и швейцарский франк, а также акции компаний с устойчивым спросом. Это позволит снизить риски и сохранить капитал в периоды нестабильности.
От краха до эйфории всего за неделю из-за игры президента США Дональда Трампа с тарифами.
Перемирие на 90 дней, объявленное в среду, радикально, но мимолетно изменило ритм рынков, которые перешли от исторических потерь к беспрецедентным прибылям. Однако разочарование вернулось на следующий день, демонстрируя, что экономическая политика Трампа наносит глубокий и непредсказуемый ущерб финансовому рынку, вынуждая инвесторов перестраивать стратегии и включать в портфель активы, максимально защищающие от возросшей волатильности.
После перемирия в 90 дней инвестор продолжает двигаться по зыбучим пескам.
VIX (индикатор страха), индекс волатильности S&P500, вырос с 17,48 до 49,24 за две недели. Экономическая неопределенность – на этой неделе открыто заговорили о мировой рецессии – и геополитика обещают месяцы непрерывных колебаний во всех финансовых активах, которые будут меняться каждый день в зависимости от заявлений президента США. Возможно, самые проницательные смогут извлечь выгоду из этих движений, но рядовым инвесторам следует искать спокойствие для своего капитала.
Облигации выделяются среди активов, предпочитаемых аналитиками, хотя они также демонстрируют неустойчивые и даже тревожные движения, как это было видно в среду с ростом интереса к долгу США, который в конечном итоге убедил Трампа объявить о паузе в своей торговой войне.
Хуан Хосе Фернандес-Фигарес, директор по инвестициям Link Securities, отмечает, что возможность погашения среднесрочных облигаций по текущим ставкам является привлекательной, «если эмитенты надежны, поскольку наиболее вероятным является дальнейшее снижение ставок». Доходность пятилетних американских облигаций составляет 4%, а итальянских – около 3%.
Крис Игго, директор по инвестициям AXA IM, объясняет, что «в глобальном масштабе облигации должны показать лучшую доходность, поскольку кредит более высокого качества, вероятно, покажет себя лучше, чем кредит с более высоким риском и более схожий с акциями, где существует значительная корреляция между спредами и движениями фондового рынка».
Государственный долг и высококачественные облигации могут принести привлекательную прибыль в этом году.
Продолжительность облигаций имеет решающее значение. Рафаэль Ольшина-Марзис, международный экономист J. Safra Sarasin Sustainable AM, указывает, что «мы по-прежнему отдаем предпочтение средним срокам погашения (5-10 лет), поскольку они выигрывают от наклона кривой и имеют достаточную продолжительностью, чтобы воспользоваться падением доходности». И добавляет: «Не рекомендуется укрываться в облигациях с очень короткими сроками погашения, поскольку они не обеспечат адекватной защиты от возможной экономической рецессии». Стефано Дзоффоли, главный стратег Swisscanto Asset Management, пока выступает за приобретение только государственного долга в качестве меры предосторожности.
Педро дель Посо, директор по финансовым инвестициям Mutualidad, также подчеркивает, что инвестор должен искать качество в своих активах с фиксированным доходом, выбирая те, которые имеют наименьший риск неплатежа. «Поэтому стратегия должна быть двойной: с одной стороны, делать ставку на государственный долг по сравнению с кредитом, используя даже премии за риск периферийных стран в моменты напряженности. С другой стороны, выявлять возможности в облигациях с высоким кредитным рейтингом (investment grade), которые пострадали из-за роста спредов», – указывает он. И, наконец, Лука Паолини, главный стратег Pictet AM, предлагает интересную альтернативу: «В фиксированном доходе привлекателен долг и облигации, привязанные к инфляции в США, сроком на десять лет, но следует проявлять осторожность в отношении корпоративного долга с высокой доходностью. Кроме того, высокие процентные ставки в странах с развивающейся экономикой в некоторых случаях находятся на самом высоком уровне за два десятилетия, и возможность их снижения предоставляет привлекательную возможность для входа в их долг, учитывая, что слабость доллара в среднесрочной перспективе означает меньшую долговую нагрузку в долларах для стран с развивающейся экономикой», – заключает он.
Золото, как физическое, так и приобретенное через биржевые фонды (ETF), является еще одним вариантом для достижения определенного спокойствия в меняющемся инвестиционном сценарии, который ожидается в 2025 году.
Оно было одним из самых очевидных направлений капитала в его поисках убежища в последние сессии, хотя также пережило несколько очень волатильных дней. Оно достигло новых максимумов с объявлением торговой войны Трампом 2 апреля, но отступило в начале этой недели ниже 3000 долларов за унцию, чтобы закрыть пятницу снова на максимумах, что свидетельствует о том, что деньги по-прежнему не доверяют, несмотря на тарифное перемирие Трампа.
Аналитики продолжают делать ставку на драгоценный металл. Диего Франзин, директор по стратегиям портфеля Plenisfer Investments, признает, что они по-прежнему рассматривают золото «как ключевой актив для стабилизации портфеля и защиты от возможных новых волн инфляции». В этом смысле Нед Нэйлор-Лейланд, управляющий инвестициями в золото и серебро Jupiter AM, объясняет, что «недавние движения вверх цены на золото связаны с его традиционной ролью актива-убежища, опасениями по поводу экономического роста и торговой политики Трампа, ожиданиями снижения процентных ставок и спросом на этот драгоценный металл со стороны центральных банков». И добавляет: «Мы не являемся политическими экспертами и знаем, что следует проявлять крайнюю осторожность при формулировании прогнозов о том, что президент Трамп может или не может сделать. Однако, как инвесторы в золото, это один из самых интересных периодов, которые нам приходят на память».
Мигель Мачо, директор по инвестициям Indosuez Wealht Management, также делает ставку на драгоценный металл. «Эффект убежища играет важную роль из-за неопределенности, вызванной Дональдом Трампом после его переизбрания в ноябре. Кроме того, за этим стоит фундаментальная основа, которая заключается в покупке валютных резервов, которую осуществляют центральные банки стран с развивающейся экономикой, которые лидируют в спросе на золото. В данный момент мы ожидали бы лучшего уровня входа, но не стали бы сокращать позиции в портфеле», – заключает он.
Фондовый рынок
Сильный отскок Уолл-стрит в среду, который передал эйфорию европейским биржам в четверг, был мимолетным и ярким примером высокой неопределенности и волатильности. Эксперты не считают, что сейчас подходящий момент для использования падений для покупки. Для многих это скорее момент фиксации прибыли при подъемах и поиска стабильности. «На европейских биржах следует делать ставку на компании с большей локальной экспозицией, на компании инфраструктуры и обороны, которые выиграют от налоговых планов, и на компании со спросом на свою продукцию, максимально неэластичным, то есть на защитные активы (электроэнергетика, телекоммуникации, товары первой необходимости)», – объясняет Фернандес-Фигарес.
Goldman Sachs намекает на европейский фондовый рынок по сравнению с американским, увеличивая свои инвестиции в акции с внутренней деятельностью. «Хотя Европа не может быть свободна от краткосрочных проблем в случае усиления торговой войны, следует отметить, что европейские акции продолжают торговаться со скидкой, превышающей среднюю, по сравнению с рынком США», – объясняют они. BlackRock, крупнейший управляющий активами в мире и сохранивший свою переоценку фондового рынка США даже после краха технологических гигантов, на этой неделе понизил свою позицию до нейтральной.
Рафаэль Ольшина-Марзис, экономист J. Safra Sarasin Sustainable AM, отмечает, что акции с большой капитализацией в еврозоне не обеспечивают значительной защиты из-за их подверженности мировой торговле. «Мы подтверждаем наше предпочтение защитных активов перед циклическими, несмотря на сильную опережающую динамику защитных активов в последние месяцы», – объясняет он. И добавляет: «Мы также подтверждаем наше предпочтение value (стоимости) перед growth (ростом), поскольку value стали более защитными в последние годы, а growth подвержены ответным торговым мерам». Среди этих акций роста, например, есть выдающиеся технологические компании, которые могут подвергнуться санкциям или ограничениям в ответ на тарифы Трампа.
Электроэнергетика, телекоммуникации и товары первой необходимости, сектора со спросом, менее чувствительным к экономическому спаду, являются вариантами защиты на фондовом рынке. Стефано Дзоффоли «прогнозирует смещение инвестиционного фокуса из США в регионы с сильным внутренним потреблением, такие как развивающиеся рынки». А в управляющей компании Pictet AM указывают, что следует сократить подверженность риску и сосредоточиться на защитных секторах. «Это случай коммунальных услуг, с защитными характеристиками и сильным структурным ростом спроса на электроэнергию. Кроме того, интересны телекоммуникационные услуги. Но товары первой необходимости и технологические сектора более уязвимы», – указывают они.
Валюты
Для тех инвесторов, которые любят диверсифицировать в валютах, аналитики явно указывают на японскую иену и швейцарский франк как на наиболее благоприятные в условиях господствующей на рынках волатильности. Несомненно, доллар пережил эпизод недоверия из-за неустойчивой экономической политики, объявленной президентом Соединенных Штатов. Тарифное перемирие никоим образом не остановило его обесценивание по отношению к евро, которое в этот четверг было самым интенсивным за последнее десятилетие. «Наши валютные стратеги утверждают, что опасения по поводу управления и институциональной кредитоспособности усугубляют колебания доллара, и теперь прогнозируют 1,20 единицы за евро и 1,39 единицы за фунт стерлингов через 12 месяцев», – отмечают в Goldman Sachs.
Иена и швейцарский франк обеспечивают безопасность портфелю перед лицом доллара, который продолжит падать. «По нашему мнению, швейцарский франк и японская иена, вероятно, будут лучшими активами в краткосрочной перспективе, учитывая их характеристики безопасной гавани», – объясняет Рафаэль Ольшина-Марзис. А в финтех-компании Ebury, специализирующейся на международных платежах, отмечают, что иена становится солидной валютой по отношению к доллару и остальным азиатским валютам, таким как тайский бат, китайский юань и малайзийский ринггит.
В такую напряженную и противоречивую неделю на рынках Мэдисон Фаллер, глобальный стратег по инвестициям JP Morgan Private Bank, предлагает интересное размышление на случай, если эти эпизоды повторятся, как и следовало ожидать. «В большинстве случаев лучшее для долгосрочных инвесторов – это придерживаться своего инвестиционного плана. Рынки уже преодолели многие медвежьи рынки, и исторически акции проводили больше времени в росте, чем в падении. Однако во времена большой волатильности и неопределенности может возникнуть ощущение, что вы теряете контроль над своими инвестициями», – заключает он. Да, это также может быть время для диверсификации портфелей и придания им большей устойчивости.
