В нескольких словах
В условиях высокой неопределенности, вызванной политикой Трампа и другими факторами, аналитики советуют следить за ключевыми индикаторами, такими как волатильность, доходность облигаций и коэффициенты P/E, чтобы оценить риски коррекции рынка или рецессии. Центральные банки и эксперты отмечают сложную ситуацию и необходимость адаптации к быстро меняющимся условиям.
Нестабильность на фондовых рынках усиливается
Нестабильность на фондовых рынках усиливается: начавшаяся с падения биржевых индексов неделя ознаменовалась самым резким падением NASDAQ с сентября 2022 года. Этот год начался для американских бирж крайне неудачно. Дональд Трамп, чьи решения, кажется, ускоряют ход истории, предвидел «переходный период» для экономики США, что рынок воспринял как предвестник рецессии. Вслед за этим США усилили давление на Канаду, удвоив пошлины на импорт алюминия и стали до 50%. Однако затем Трамп смягчил свою позицию, снизив пошлины до 25%. Параллельно, администрация США начала переговоры о прекращении огня в войне в Украине с Саудовской Аравией. Евросоюз, в свою очередь, ответил на торговую войну Трампа пошлинами на американские товары на 26 миллиардов евро, на что Трамп пригрозил 200% пошлинами на европейское вино. Все это произошло всего за неделю, благодаря решениям бывшего владельца недвижимости, занимающего сейчас Овальный кабинет.
Изменения геополитического ландшафта
За чуть более 50 дней президентства Трамп успел радикально изменить геополитический ландшафт и перевернуть ожидания инвесторов. Его скоропалительные решения, которые он часто корректирует или отменяет в течение нескольких часов, оказывают серьезное влияние на экономику. Это приводит к замораживанию инвестиций и корпоративных сделок, оттоку капитала с Уолл-стрит в Европу и Китай, и ставит под сомнение прогнозы финансовых институтов, включая центральные банки. В условиях постоянных изменений и неопределенности, становится сложно строить долгосрочные прогнозы. Возникает вопрос: какие индикаторы следует учитывать в этой ситуации, чтобы попытаться предсказать коррекцию рынка или рецессию?
Оценка возможных диапазонов воздействия
«Учитывая невозможность точного прогнозирования, необходимо сконцентрироваться на наиболее контролируемых факторах, которые помогут оптимизировать решения. Но тратить много времени на такие непредсказуемые вещи, как будущие пошлины Трампа, не стоит. Ключ — оценка возможных диапазонов воздействия и принятие решений на их основе», — считает Леопольдо Торральба, экономист из Arcano.
Индикаторы для оценки ситуации
Основные инструменты, которые используют аналитики и инвесторы для оценки ситуации: индекс волатильности VIX, доходность облигаций, особенно разница в доходности корпоративных облигаций с высоким риском, коэффициент P/E (отношение цены акции к прибыли) и индексы неопределенности. Эти индикаторы помогают понять, приближается ли рынок к коррекции или даже новому медвежьему циклу, и указывает ли экономика на рецессию. По мнению Торральбы, невозможно точно определить момент или силу коррекции, «но индикаторы показывают, что мы можем наблюдать определенную слабость на фондовом рынке США. Кроме того, экономика США существенно ослабевает, хотя и без глубокой или продолжительной рецессии, просто замедляя свой рост».
Предупреждения о неопределенности
Банк Испании также предупредил о «чрезвычайной неопределенности» в текущей ситуации и признал, что экономика всегда страдает в таких условиях. Банк также ссылался на индексы экономической и мировой неопределенности. Индекс, измеряющий мировую неопределенность, находится на максимальном уровне за столетие, согласно индексу экономической политики, используемому Банком Испании. Эти индикаторы уже давно используются аналитиками и экономистами, но теперь они стали обязательными при составлении прогнозов, чтобы попытаться заглянуть за пределы текущего хаоса. «Экономисты обычно работают с рядами данных, и эти показатели неопределенности и геополитического риска также важны для реализации различных сценариев. Если имеется длинный ряд данных, возможно моделирование воздействия и анализ того, что может произойти с традиционными экономическими показателями, такими как инфляция или потребление. Они полезны для расчета вероятностей», — поясняет Альваро Ортис, экономист из команды больших данных и искусственного интеллекта BBVA Research.
Сигналы тревоги на финансовых рынках
Сигналы тревоги, посылаемые финансовым рынком, усиливаются из-за напряжения, которое показывают индексы неопределенности и геополитического риска. На этой неделе, когда Трамп поднял вопрос о рецессии, индекс волатильности VIX вырос до максимума с августа 2024 года после роста на 70% за последний месяц. Разница в доходности высокодоходных облигаций США находится на самом высоком уровне за последние шесть месяцев. В то же время NASDAQ и S&P 500 уже вошли в зону коррекции, потеряв более 10% от последнего максимума. Bank of America утверждает, что это лишь техническая коррекция, а не начало нового медвежьего рынка, и рекомендует покупать, если S&P упадет до 5300 пунктов. Vontobel также придерживается конструктивного взгляда и утверждает, что «пошлины не вечны: они не могут «вернуть домой» американские «потерянные» производственные рабочие места (для этого слишком поздно), и они не могут финансировать текущие государственные расходы (их слишком много, чтобы финансировать за счет пошлин»). Они также цитируют слова президента ФРС Чикаго Остана Гульсби о текущем моменте: «Есть много неопределенности, много пыли в воздухе, и прежде чем ФРС сможет снова снизить ставки, я думаю, и я выразил это, нам нужно немного вытереть пыль из воздуха».
Замешательство центральных банков
Центральные банки не скрывают своего замешательства и признают, что неопределенность может в любой момент разрушить базовый сценарий. Макроэкономические прогнозы, представленные ЕЦБ в марте, пересматривают в сторону повышения оценку инфляции на этот год и в сторону понижения — оценки роста, не включая еще объявленные пошлины, а только первую партию двусторонних пошлин между США и Китаем. Как показали последние недели, угроза пошлин может меняться каждый день, усиливаться или смягчаться. По словам Кристин Лагард, неопределенность «огромна, она повсюду», вплоть до того, что ЕЦБ окончательно отказался давать рекомендации по будущим изменениям процентных ставок. «Уровень неопределенности, с которым мы сталкиваемся, исключительно высок. Индекс неопределенности в отношении торговой политики в настоящее время находится на уровне около 350, что более чем в шесть раз превышает его среднее значение с 2021 года», — настаивала Лагард в эту среду.
Инструментарий для анализа неопределенности
Эти показатели неопределенности были включены в инструментарий экономистов наряду с другими традиционными показателями, и многочисленные аналитические и инвестиционные фирмы разрабатывают свои собственные. «Они фундаментальны, потому что уровень неопределенности напрямую влияет на решения инвесторов и экономических агентов», — утверждают в Arcano. Построение этих индексов опирается на искусственный интеллект, который позволяет превращать экономическую и политическую неопределенность в данные путем анализа миллионов новостей. «Сначала алгоритмы обнаруживали темы, количество раз, когда возникали такие слова, как кризис или рецессия. Теперь их развитие также позволяет видеть, в каком тоне об этом говорится», — добавляет Ортис. Например, BBVA полагается на информационную платформу Project GDELT, подразделение Google, которое анализирует новости радио, телевидения, прессы и онлайн-СМИ по всему миру на более чем 100 языках.
Непредсказуемость политики Трампа
Насыщенная политическая программа Трампа, возглавляющего крупнейшую экономику мира, сводит на нет усилия экономистов по составлению прогнозов на этот год. Многие менеджеры предпочитают вообще не делать прогнозов. «Когда Трамп выиграл выборы, сначала говорили о взрывном росте, затем о стагфляции, а теперь о риске рецессии. Все это за чуть более четырех месяцев. Если инвестор будет придерживаться этих изменений, он всегда будет опаздывать, и волатильность слишком велика», — объясняет Давид Ардура, содиректор по инвестициям Finaccess Value. По его мнению, рынок взял только «хорошее» из предложений Трампа, такие как снижение налогов или дерегулирование. «Трампа времен предвыборной кампании обошли стороной. Мы столкнулись с своего рода стресс-тестом, когда Белый дом одновременно нажимает на множество экономических рычагов», — заключает он.
