В нескольких словах
Крупнейшие банки Испании активно скупают государственный долг, чтобы компенсировать ожидаемое снижение процентных ставок и поддержать свою прибыльность. Santander и CaixaBank лидируют по объему приобретенных облигаций, в то время как другие банки также увеличивают или корректируют свои портфели в зависимости от стратегии и рыночной ситуации. Эта тенденция позволяет банкам фиксировать доходность активов и снижать риски, связанные с уменьшением процентной маржи.
Банки осознают, что в условиях снижения процентных ставок сложно поддерживать рост прибыли и доходов последних лет. Хотя ставки и не вернутся к 0%, ожидания по-прежнему указывают на два дополнительных снижения в этом году в еврозоне. Организации, которые хотят и дальше наслаждаться солидными результатами и продлить ралли на бирже, должны будут отточить свои стратегии.
К увеличению комиссий (28,589 млрд на конец 2024 года, на 11,4% больше) и росту объема кредитования добавляется покупка облигаций. В прошлом году крупнейшие банки увеличили портфель суверенного долга Испании на 23 млрд евро, до 208,694 млрд евро, что намного превышает 159,428 млрд евро на конец 2022 года, когда центральные банки агрессивно повышали стоимость денег, чтобы обуздать инфляцию.
Ставка на суверенный долг продолжает тенденцию, начатую в 2023 году, когда крупные игроки увеличили свою долю более чем на 25,5 млрд евро. Благодаря приобретениям, совершенным в последние годы, доля испанского долга составляет 45% от общего портфеля суверенных облигаций на конец 2024 года (464,879 млрд евро). «Портфель ALCO (позиции, которые организации удерживают в облигациях, в основном в суверенном долге) остается ключевым инструментом для управления чувствительностью к процентным ставкам», — отмечают аналитики Bank of America. Эту идею разделяет Нурия Альварес, аналитик Renta 4, которая утверждает, что в течение прошлого года тенденция этих портфелей была восходящей, с акцентом на короткие сроки.
По мере снижения базовых процентных ставок снижается и доходность активов с переменной ставкой (ипотека, привязанная к Euribor, или корпоративные кредиты), что влияет на процентную маржу. Покупка суверенного долга снижает этот риск, поскольку фиксирует вознаграждение за актив до погашения этих облигаций. Наряду с испанским долгом, организации воспользовались привлекательной доходностью, чтобы диверсифицировать свою долю в других странах еврозоны, таких как Италия (Sabadell накопил 4,21 млрд евро против 3,669 млрд евро у CaixaBank), или других регионах, таких как Мексика (у BBVA 23,389 млрд евро), США или Бразилия. Между испанскими и другими облигациями крупные банки укрепили свои портфели, купив облигаций на сумму более 43,05 млрд евро. Аналитики Deutsche Bank считают, что эта статья достигла значительного размера, который должен обеспечить устойчивый вклад с доходностью, достигающей 2,5%.
Увеличение не было всеобщим и не имело одинаковой интенсивности во всех организациях. Прежде всего, выделяется ставка, сделанная Santander. На конец года банк, который возглавляет Ана Ботин, накопил 56,919 млрд евро в государственном долге Испании, что на 16,598 млрд евро больше, чем годом ранее, и намного больше, чем всего 20,638 млрд евро, которые были в 2021 году. Последние приобретения Santander превратили его во вторую организацию, имеющую наибольшую долю испанского государственного долга в своем портфеле. Наряду с покупкой отечественных облигаций, банк приобрел 19,015 млрд евро иностранного долга, доведя его до 164,747 млрд евро, что намного превышает 102,976 млрд евро в 2021 году. Аналитики Deutsche Bank считают, что увеличение портфеля долга послужит поддержкой для того, чтобы процентная маржа (разница между тем, что он зарабатывает на кредитах, и тем, что он платит по депозитам) бизнеса в Испании оставалась стабильной. В соответствии с оценками, сделанными Santander, эксперты немецкой фирмы ограничивают падение доходов от процентов 5%.
Наряду с покупкой испанского государственного долга, организация увеличила на 19% долю иностранных суверенных облигаций.
Только выше Santander находится CaixaBank с 65,154 млрд евро. В отличие от своих конкурентов, организация, управляемая Гонсало Гортазаром, постепенно сокращала свой портфель долга в последние годы с 74,125 млрд евро, зарегистрированных на конец 2021 года, когда было завершено слияние Caixa и Bankia, до нынешних 65,154 млрд евро. Основная часть испанского долга на балансе колеблется между облигациями со сроком погашения в один год и облигациями на десять лет: 48,240 млрд евро. Аналитики Deutsche Bank указывают на деятельность портфеля долга как на один из позитивных вкладов в результаты 2024 года, когда организация заработала 5,787 млрд евро, что на 20% больше, чем годом ранее.
Наряду с CaixaBank, Unicaja также сократил в прошлом году на 3% долю испанского суверенного долга до 14,853,7 млн евро испанских облигаций. По расчетам Deutsche Bank, в случае андалузской организации прибыль от портфеля с фиксированным доходом составила 25% от общего дохода от процентов. Помимо сбора купонов, организации могут получить дополнительную прибыль за счет переоценки портфеля долга. По мере того как доходность продолжает снижаться, цена облигации растет. То есть ценные бумаги имеют рыночную стоимость выше стоимости покупки, которая может быть раскрыта путем активации продаж. Это будет способствовать сдерживанию влияния снижения доходов от удешевления кредитов.
BBVA и Sabadell, два банка, участвующие в конкурсе с момента начала враждебного поглощения в мае прошлого года, продолжили увеличивать долю долга. Что касается испанских облигаций, то организация, которую возглавляет Карлос Торрес, приобрела 6,433 млрд евро, доведя их до 46,047 млрд евро, что намного превышает 35,826 млрд евро, зарегистрированных на конец 2022 года. Вторая по величине доля приходится на Мексику с 23,389 млрд евро, что на 12% меньше, чем в 2023 году. С учетом ближайших месяцев, аналитики Deutsche Bank отмечают, что падение стоимости депозитов, которое уже начало сокращаться, и больший вклад портфеля долга должны обеспечить большую устойчивость маржи. На конец 2024 года процентная маржа составила около 25,267 млрд евро, что на 9,4% больше.
Со своей стороны, каталонская организация увеличила на 7,6% свою долю в испанском долге до 17,380 млн евро. Эта сумма также превышает 16,453 млн евро, зарегистрированных на конец 2022 года, и значительно превышает 13,060 млн евро в 2021 году, когда процентные ставки продолжали оставаться на уровне 0%, а ЕЦБ продолжал поддерживать рынок и экономику посредством покупки долга. Список банков, увеличивших долю в испанском долге, замыкает Bankinter. Организация, управляемая Глорией Ортис, не захотела упустить возможность воспользоваться купонами, которые продолжают оставаться привлекательными, и в течение 2024 года увеличила на 42% долю испанского суверенного долга, доведя ее до 8,340 млн евро.
До сих пор организациям удавалось справляться со снижением ставок и они завершили 2024 год с рекордными результатами (31,767 млрд евро прибыли и 91,880 млрд евро процентной маржи), но ожидается, что в ближайшие месяцы импульс ослабнет. С этого момента управление портфелем долга, ожидания роста кредитования и комиссии приобретут большее значение. В последние месяцы доля долга и комиссии увеличились. Еще предстоит увидеть, превратятся ли хорошие макроэкономические данные в увеличение кредитной активности сейчас, когда процентные ставки покинули максимумы за два десятилетия. На конец 2024 года остаток кредитов испанских банков вырос на 1,73%, при этом некоторые организации, такие как Sabadell и BBVA, зарегистрировали рост на 4%. Автор текста:Иван Петров