В нескольких словах
Европейский центральный банк снизил процентные ставки в ответ на усиление торговой напряженности, вызванной политикой Дональда Трампа, и опасения замедления экономического роста в еврозоне. Это решение было принято несмотря на некоторые признаки улучшения инфляции, поскольку ЕЦБ обеспокоен риском стагнации экономики на фоне глобальной экономической неопределенности и торговых войн.
Дональд Трамп склоняет чашу весов.
Европейский центральный банк в четверг снизил процентные ставки на 25 базисных пунктов в шестой раз подряд, до 2,25%, под давлением хаоса в торговых пошлинах, развязанного в начале месяца президентом США. Когда Кристин Лагард выступала на пресс-конференции шесть недель назад, возможность паузы казалась вполне вероятной. Даже вероятной, учитывая изменение риторики, амбициозные планы расходов в Германии и более быстрые темпы смягчения денежно-кредитной политики, предпринятые Франкфуртом, в отличие от других крупных центральных банков, гораздо более неохотно снижающих цену денег. Но к моменту возвращения француженки к выступлениям мир кажется другим.
В своем заявлении Евробанк подчеркивает прогресс в борьбе с инфляцией — которая в марте составила 2,2% — но признает, что «перспективы роста ухудшились из-за усиления торговой напряженности». Эта возросшая неопределенность и негативная и волатильная реакция рынков «могут дополнительно подорвать экономические перспективы еврозоны», продолжают они.
Что-то сломалось в машинном зале капитализма. Это не является непоправимым, учитывая самонанесенный характер ущерба — Трамп не вечен — и его постоянную способность к самовосстановлению перед лицом кризисов — «Веку капитализма осталось недолго», иронизировал в начале Великой рецессии итальянский политик Джанни Руффоло, — но это может оставить шрамы за пределами его мандата, особенно в США, если поставщики и инвесторы уйдут в другое место. Белый дом развязал разрушительную асимметричную торговую войну, имеющую сильное воздействие на Китай и меньшую интенсивность — пока — на остальной мир. Экономический порядок, основанный на политическом мультилатерализме и экономической глобализации, дрожит и поворачивается к динамике блоков, которые отступают, сокращая и диверсифицируя свои цепочки поставок и, в конечном счете, уменьшают внешнюю зависимость. Это означает конец целого ряда видов эффективности: меньше дешевого российского газа и меньше американского военного зонтика для Европы, меньше азиатских товаров по низкой цене для США.
Пока старое не умирает, а новое не рождается, негативные последствия этого изменения парадигмы для роста, в сочетании с хорошим поведением инфляции в странах G20, падением цен на энергоносители и ростом курса евро по отношению к слабеющему доллару, в конечном итоге убедили Совет управляющих ЕЦБ в том, что большая угроза, нависшая сейчас над европейской экономикой, — это не новый всплеск цен, а стагнация, поэтому он решил продолжить снимать балласт, чтобы финансирование поступало предприятиям и домохозяйствам, стимулируя потребление.
На фоне того, как финансовые рынки погружаются в американские горки — с большим уклоном вниз, чем подъемов — из-за череды объявлений о пошлинах и перемириях из Овального кабинета, показателей доверия и роста, откатывающихся назад в Германии, первой континентальной экономике — экономические институты понизили прогноз роста с 0,8% до 0,1% — и международных организаций, от ВТО до МВФ и ООН, предупреждающих об ухудшении состояния мировой экономики, у ЕЦБ было мало возможностей для бездействия. Фактически, критика перед заседанием была скорее с противоположной стороны, обвиняя Евробанк в излишней осторожности и намекая, не было бы эффективнее спуститься на две ступени одним прыжком и снизить ставки на 50 базисных пунктов одним махом, учитывая исключительность момента.
Валютный рынок оказывает давление в этом направлении. Евро вырос на 10% по отношению к доллару с начала года. Это означает более дешевый импорт для Европы и, следовательно, меньшую инфляцию. Цены на газ (-40% с февральского пика) и нефть (-13% в этом году) также вносят свой вклад. А Euribor, который тем ниже, чем ниже ставки, в этом месяце падает до уровней сентября 2022 года, дисконтируя более мягкую денежно-кредитную политику.
Однако ЕЦБ мог бы также прибегнуть к более консервативной аргументации, чтобы оправдать паузу. Так поступил на этой неделе Банк Канады, который удивил, сохранив ставки неизменными после семи снижений, и сослался на то, что неопределенность вокруг тарифов делает невозможным составление надежных экономических прогнозов, поскольку не одно и то же — продолжительная торговая война с высокими тарифами, вызывающая рецессию, и другая, более хирургическая и ограниченная, поэтому они предпочитают дождаться получения дополнительной информации и ясности относительно того, что произойдет. И, похоже, так поступит Федеральная резервная система США: в своем выступлении в среду ее председатель Джером Пауэлл высказался за то, чтобы дождаться большей «ясности» в нынешней неустойчивой экономической политике, прежде чем двигать цену денег. Трамп отреагировал в четверг, потребовав его увольнения за бездействие.
90-дневная пауза, объявленная президентом США, стала облегчением для рынков, но конец истории еще не написан. И на данный момент ЕЦБ не может включать в свои математические модели цифры долгосрочных тарифов. Это ослабляет его способность анализировать и предвидеть тенденции, но априори его позиция несколько более удобна, чем у ФРС, над которой нависает сценарий стагфляции. Кошмар любого центрального банкира.
[Последние новости. Обновление в ближайшее время]
