В нескольких словах
Торговая война, инициированная Дональдом Трампом, не будет иметь победителей, но приведет к значительным потерям для мировой экономики. Наибольший ущерб ожидается для стран Азии, особенно Китая и Индии, а также для некоторых европейских экономик, таких как Германия. США также столкнутся с негативными последствиями в виде роста инфляции и замедления экономики. Единственным выигрышным активом на фоне неопределенности остается золото.
Новая эра протекционизма
Новая эра протекционизма, начатая Дональдом Трампом, будет искажать глобальные торговые потоки в ближайшие годы. Хотя еще рано оценивать окончательное влияние, первые анализы уже указывают на крупных проигравших в этом новом сценарии, где единственным правилом, похоже, является «спасайся кто может». Рост инфляционного давления и падение Валового Внутреннего Продукта (ВВП) считаются неизбежными; с коммерческой точки зрения ожидается принудительная перестройка, особенно для Китая и Европейского Союза — двух основных торговых партнеров США, против которых Белый дом ввел взаимные тарифы в размере 34% и 20% соответственно.
Все аналитики сходятся во мнении, что ни одна страна не выйдет победителем из этой войны, хотя есть одна группа, которая, похоже, останется невредимой: инвесторы, владеющие золотом. На фоне бури, разразившейся на мировых рынках из-за тарифов, золото в этот четверг достигло исторического максимума в 3167 долларов за унцию.
Помимо этого актива-убежища, пострадают все экономики. Но торговая месть Дональда Трампа нанесет больший ущерб некоторым секторам и странам. Наиболее уязвимы те, чья экономика зависит от внешнего спроса, не только из-за прямого воздействия тарифов, но и из-за растущей неопределенности в глобальной торговле. Нестабильность правил игры будет препятствовать трансграничным инвестициям и тормозить расширение производственных мощностей в долгосрочной перспективе.
Азия: самый сильный удар
Исходя из этих критериев, к которым добавляется горячее стремление Трампа сократить торговый дефицит США, существует высокий уровень риска для стран Южной и Юго-Восточной Азии. В частности, для Индии, Бангладеш, Пакистана, Вьетнама, Камбоджи и Южной Кореи. Так считает Педро Гонсалес-Гаггеро, партнер, отвечающий за Global Trade в EY Abogados. В случае Китая аналитик отмечает, что, «несмотря на то, что тарифы, введенные в 2018 году, уже сократили экспорт азиатского гиганта в США, уровень риска остается очень высоким из-за интенсивного соперничества между двумя странами».
До сих пор китайские компании перенаправляли свою торговлю через другие страны, такие как Вьетнам или Мексика, чтобы избежать американских санкций, но теперь эти рынки также сталкиваются с высокими тарифными ставками, поэтому рост цен на экспорт кажется неизбежным. С другой стороны, новые пошлины могут подтолкнуть Китай к увеличению торговли с альтернативными рынками, но ни одна страна не обладает такой же покупательной способностью, как Соединенные Штаты. Только в 2023 году китайские производители продали товаров на сумму более 400 миллиардов долларов, согласно данным Обсерватории экономической сложности (OEC).
Индия, еще одна страна с быстрорастущей экономикой, с которой у США в 2024 году был дефицит торгового баланса товарами в размере 45,7 миллиардов долларов, также ощутит удар, учитывая ее важность как торгового партнера. С новым тарифом в 26% экспортный рынок Индии в США может пострадать на 33 миллиарда долларов, как пояснила Мадхави Арора, главный экономист Emkay Global Financial Services. Это может привести к падению ВВП почти на 1% и усугубить экономическое замедление, которое уже наблюдается в регионе.
Помимо цифр торгового баланса, есть еще одна причина, нарушающая азиатскую экспортную экосистему: ставка Вашингтона на укрепление отечественного высокотехнологичного производства. Это касается полупроводников — отрасли, которую США считают критически важной для национальной безопасности наряду со сталью, алюминием, фармацевтикой и автомобилями. Высокая доля рынка этой части мира в производстве электронных товаров является причиной того, что даже такой близкий союзник США, как Япония, которой был введен тариф в 24%, не избежал протекционистских мер.
Переменная облачность над Европой
Ситуация в Европе неоднозначна. Вопреки триумфальной риторике Трампа, аналитики указывают, что Вашингтон также пострадает от этой экономической блокады. С одной стороны, экспорт еврозоны в США составляет всего 3% ее ВВП, а добавленная стоимость этих продаж — лишь 2%, что частично ограничивает прямое влияние нового 20% тарифа, согласно JP Morgan. Организация также настаивает, что существуют «ограничения в способности американского внутреннего производства заменить импорт, что защитит часть объемов экспорта в США». Иными словами, есть процент продаж, который потенциально гарантирован, несмотря на повышение ставок. Тем не менее, уже ожидается снижение ВВП еврозоны на один процентный пункт к концу 2026 года из-за неопределенности в торговой политике.
Но есть не только прямое воздействие. Существуют и побочные эффекты, которые эти тарифы окажут на доверие потребителей и европейских компаний, с высокой вероятностью торможения потребления и инвестиций.
Учитывая эти риски, Джан Мария Милези-Ферретти, сотрудник Брукингского института и бывший второй номер аналитического департамента МВФ, считает весьма вероятным, что другие страны последуют примеру премьер-министра Испании Педро Санчеса и развернут пакеты помощи в наиболее пострадавших секторах. «Многие претензии США к Европе основаны на проблемах, не имеющих быстрого решения. Некоторые необоснованны, как обвинение в том, что европейский НДС вредит американским экспортерам, что неверно, так как он применяется одинаково ко всем товарам. Другие, такие как регулирование и налоги для технологических компаний, являются более сложными вопросами, которые нельзя решить простым调整 тарифов. В этом контексте достижение уступок со стороны Европы для успокоения опасений США будет непростым, и маловероятно, что будут немедленные ответы, поэтому возможно, будут искать другие альтернативы», — настаивает он.
Но если блок в целом кажется устойчивым, есть страны, которые сильно пострадают. Это касается Германии, Ирландии и Италии — трех экономик ЕС с наибольшим положительным сальдо торгового баланса с США в 2024 году. Европейский «локомотив» особенно пострадает от падения экспорта товаров длительного пользования, в частности автомобилей. Наряду с фармацевтической продукцией, это были два двигателя, которые обеспечили рост немецкого экспорта в США до исторического рекорда в 161,3 миллиарда евро в 2024 году. Теперь ожидается резкое падение объемов.
В любом случае, удар по автомобильному сектору также нанесет ущерб странам по другую сторону Атлантики. Три крупных американских производителя — General Motors (GM), Ford и Stellantis — подвержены риску, поскольку их цепочки поставок включают детали, пересекающие границы несколько раз. Из них Ford наиболее защищен, так как окончательная сборка 80% его автомобилей происходит в США, но это не избавляет от зависимости от деталей, произведенных за рубежом. Общий рост цен, вызванный тарифной войной, уже заставил Fitch и Morningstar снизить прогнозы продаж автомобилей на американской земле, а также биржевые ожидания по трем компаниям.
Фармацевтический сектор остается под вопросом. До сих пор на эти продукты нет тарифов, но Трамп неоднократно выражал недовольство действующим соглашением с нулевой ставкой, что привело к необновлению списка освобожденных активных ингредиентов. Поэтому ожидается атака со стороны республиканца с целью релокализации производства, что нанесет ущерб Ирландии, Германии, Италии, Франции, Испании, Швейцарии и Великобритании. Goldman Sachs прогнозирует, что в случае введения пошлин в этом секторе наибольшему риску подвергнутся французская Sanofi и британская GSK из-за более низкой валовой прибыли и производства в значительной степени за пределами США. «Однако влияние на весь сектор кажется в значительной степени управляемым», — добавляется в этом анализе.
В любом случае, оценка ущерба зависит от европейского ответа на торговую войну. На данный момент ЕС отложил первый раунд компенсационных тарифов до середины апреля. Брюссель неоднократно выражал предпочтение переговорам и открытости к диалогу. Но также дал понять, что примет эквивалентные ответные меры, если не будет найдено решение, исключающее любой экономический ущерб. «В своем ответе ЕС должен действовать едино с юридически обоснованным, пропорциональным и целенаправленным подходом, который избегает непредвиденных последствий для экономических операторов блока. В конечном итоге, и ЕС, и США выигрывают от достижения согласованного решения», — отметил Маркус Й. Бейрер, директор Business Europe. Глава европейской ассоциации работодателей добавил, что в любом случае самой насущной задачей является содействие диверсификации торговли. «Быстрая ратификация заключенных соглашений с Меркосур и Мексикой имеет решающее значение в этом отношении».
Выстрел себе в ногу для США
За исключением Мексики, которая сохраняет 25%-ную тарифную ставку на половину своего экспорта, Goldman Sachs прогнозирует, что базовая пошлина в 10% с объявленными исключениями для таких продуктов, как медь и энергия, окажет ограниченное прямое влияние на экспорт остальных стран Латинской Америки. Также на их рост, учитывая относительно небольшую долю американского рынка в их ВВП (колеблется по странам от 1% до 7%). Самый сильный удар в регионе получает Мексика, поскольку ее экспорт к северному соседу составляет почти 30% ВВП. В качестве положительного момента аналитики напоминают, что азиатские экспортеры облагаются более высокими пошлинами, и в данном случае существует возможность снижения ставки, если Мексика выполнит требования Трампа в области миграции и контроля над наркотиками.
И Мексика, и Канада получили тарифы по этим причинам, но взамен были исключены из взаимных тарифов, применяемых почти ко всему миру. Четыре страны: Куба, Россия, Беларусь и Северная Корея не фигурируют в списке, распространенном Белым домом, который объясняет это тем, что в этом нет необходимости, поскольку они подпадают под другие санкции.
Что касается Соединенных Штатов, прогнозы также неутешительны. Ожидается, что волна протекционизма подстегнет инфляцию в стране на 1-1,5% в этом году, повлияв на покупательную способность и потенциально приведя к отрицательному росту доходов и потребительских расходов во втором и третьем кварталах года, приближая экономику к возможной рецессии. Кроме того, уже есть признаки торговых ответных мер со стороны других стран, что добавляет неопределенности экономической картине. «Наибольший удар от этих мер получат Соединенные Штаты, поскольку они не только затормозят их экономический рост, но и увеличат инфляцию, влияя на покупательную способность и заставляя Федеральную резервную систему принимать сложные решения по процентным ставкам. В конечном счете, эта политика может привести к глобальной перестройке торговли, при которой Китай будет искать новые рынки для своих излишков», — уточняет Игнасио де ла Торре, главный экономист Arcano Partners.
