В нескольких словах
Тарифная политика Дональда Трампа, направленная на защиту американской экономики, оказывает негативное влияние на малые и средние предприятия США в большей степени, чем на крупные корпорации. Введенные пошлины и торговая неопределенность приводят к снижению потребительского спроса и увеличению издержек, что особенно уязвимо для малого бизнеса, в отличие от крупных компаний, имеющих географическую диверсификацию.
Тарифный план Дональда Трампа разрушил все экономические прогнозы. 2025 год, по общему мнению аналитиков и управляющих, должен был стать годом малых предприятий на фондовом рынке США. После двух лет доминирования на бирже крупных технологических компаний индекс Russell 2000, являющийся эталоном для малых публичных компаний США, казалось, был готов извлечь выгоду из экономического подъема, умеренного снижения процентных ставок и ожидаемого оживления внутреннего потребления, обещанного лозунгом Дональда Трампа «Америка прежде всего». Но торговый шторм, развязанный президентом, в сочетании с опасениями рецессии, ростом инфляционных ожиданий и данными, свидетельствующими о более слабом потребителе, чем ожидалось, полностью развеял эти ожидания. С начала года Russell 2000 упал на 16%, что вдвое больше, чем падение S&P 500 на 8%.
Белен Тринчадо АснарХотя Трамп выполнил свои предвыборные обещания, проводя агрессивную торговую политику — он даже сказал, что слово «тариф» — самое красивое в словаре — его наступление вывело рынок из равновесия. Многие аналитики считали, что этот вызов был оружием давления на переговорах. Но даже самые пессимистичные сценарии не предсказывали, что президент США настолько натянет струну, что обрушит фондовые рынки на 20%. Это не соответствовало его послужному списку, поскольку Трамп систематически использовал хорошие показатели фондового рынка в качестве доказательства успеха своих экономических мер. Фактически, после его переизбрания первой реакцией рынков был оптимизм, особенно среди малых предприятий: Russell 2000 вырос на 5,8% по сравнению с 2,5% S&P. Этот нарратив испарился.
«Малые предприятия, как правило, показывают худшие результаты, когда инвесторы обеспокоены риском рецессии или когда падает потребительское доверие», — предупреждали аналитики Goldman Sachs, еще до того, как Трамп продемонстрировал в Розовом саду Белого дома свою знаменитую карточку с дополнительными налогами, которые будут применяться к иностранному импорту. Эксперты банка повысили вероятность рецессии в США до 65% с прежних 45% из-за тарифов и уже прогнозируют сокращение ВВП на 0,3%, если торговые ограничения сохранятся. JP Morgan повысил эту оценку до 60%. А Citi оценивает ее в 40%, несмотря на 90-дневную паузу, которую Белый дом ввел до вступления ставок в силу.
Одной из главных целей Дональда Трампа в его тарифном наступлении является возвращение американского производства на национальную почву. Помимо того, что это утопическая мера в глобализированном мире, где такой процесс займет много лет, это решение особенно уязвимым для малых предприятий. Новые налоги означают, что продукты, импортируемые Соединенными Штатами, должны будут платить дополнительную надбавку, которую компании обычно перекладывают на клиентов. В этом сценарии малые предприятия сталкиваются с дилеммой: повысить цены и рисковать продавать меньше или взять на себя часть этих расходов и увидеть снижение прибыли.
Кроме того, поскольку это компании, гораздо более ориентированные на местный рынок, чем многонациональные корпорации, их подверженность внутреннему потреблению гораздо выше. В условиях охлаждения спроса это делает их уязвимыми. Крупные корпорации, будучи географически диверсифицированными, могут компенсировать падение одного рынка за счет улучшения показателей на другом. У малых предприятий нет такой сети безопасности. И эта уязвимость отражается на их биржевых показателях. С февральских максимумов Russell 2000 потерял почти 19%, но ему удается избежать статуса медвежьего рынка (когда индекс падает более чем на 20% от своего недавнего максимума в течение длительного периода времени).
«С 1950-х годов малая капитализация падала на 35–40% во время рецессий в США. Мы уже прошли более 60% пути, что предполагает потенциал роста, если рецессия не материализуется, но более высокий риск снижения, если перспективы ухудшатся еще больше», — пояснили в отчете аналитики Bank of America. «Трамп меняет мир, каким мы его знаем [...]. Несмотря на логику, которая может лежать в основе некоторых политических инициатив, их представление было неуклюжим, непрофессиональным, а временами и совершенно некомпетентным. Текущие цены соответствуют опасениям по поводу роста, но если опасения рецессии усилятся, индекс, вероятно, будет иметь больший потенциал падения. Оптимизм малых предприятий, потребителей и инвесторов ослабевал все больше и больше на прошлой неделе, достигнув в некоторых случаях крайностей, которые стоит проанализировать», — критически оценивают аналитики RBC Capital Markets.
В любом случае, неопределенность максимальна. Постоянные изменения курса экономической политики администрации Трампа делают прогнозирование любого среднесрочного сценария опрометчивым. Поэтому аналитики сходятся во мнении о важности детального изучения квартальных результатов, в которых можно будет начать измерять истинное влияние новой тарифной системы, или, по крайней мере, сами компании смогут представить определенные прогнозы.
«Пересмотры и ожидания прибыли были несколько лучше для акций с большей рыночной капитализацией, чем для остальных. Большим препятствием для котировок с высокими темпами роста стала ротация, которая произошла в начале года из американских акций в европейские», — отмечают в RBC Capital Markets. «В долгосрочной перспективе диапазон результатов остается очень широким и во многом зависит от направления торговой политики. Из-за этого столь уникального контекста судьба фондового рынка существенно находится в руках одного человека, который может смягчить или в одностороннем порядке усугубить этот шок», — добавляют в JP Morgan.
