В нескольких словах
Рынок ожидает, что Европейский центральный банк снизит процентные ставки в ответ на тарифную политику США и другие экономические факторы, такие как укрепление евро и снижение цен на энергоносители. Аналитики обсуждают вероятность дальнейших снижений ставок и возможные последствия для экономики еврозоны.
Это должно было стать самым открытым заседанием за последние месяцы.
Решение Германии отказаться от жесткой экономии и запустить исторический план инвестиций в оборону и инфраструктуру, с его соответствующим благоприятным воздействием на рост и, следовательно, его рисками для инфляции и перегрева экономики, казалось подходящим сигналом для паузы в процентных ставках, которые уже накопили шесть снижений за последние семь заседаний Европейского центрального банка, пять из которых были последовательными.
Затем появился Дональд Трамп, размахивая таблицей, полной процентов.
«День освобождения», — выпалил он.
И ветер подул в лицо: рынок ожидает в этот четверг нового снижения процентной ставки на 25 базисных пунктов со стороны Франкфурта, до 2,25%.
Этот безумный 2 апреля послужил колоссальным ускорителем тенденций.
И в отличие от того, что происходит в США, для Европы все они склоняются к дезинфляции.
Евро вырос на 4% с того дня и вырос почти на 10% по отношению к доллару с начала года.
Он обменивается на 1,13 доллара США, приближаясь к максимумам более чем за три года, и это снижает стоимость импорта, особенно энергоносителей, от которых Европа очень зависима.
Кроме того, котировки на газ углубились в своем падении, и нидерландский TTF, основной европейский индекс, измеряющий его динамику, уже потерял 40% в этом 2025 году, что удешевляет цены на электроэнергию.
Также снижается цена на нефть марки Brent, которая на 13% доступнее, чем в начале года, что вдвое больше снижения за последние 12 месяцев.
Если к этому коктейлю добавить, что инфляция в еврозоне закрыла март на уровне 2,2%, приблизившись к цели Франкфурта — при этом «липкая» инфляция в сфере услуг, одна из главных головных болей для ЕЦБ, также замедлилась с 3,7% до 3,4% — и угроза для экономического роста, которую представляет собой торговая война, очень немногие ожидают чего-то иного, кроме снижения ставок: рынок дает 98,5% вероятности этому движению, а сильное падение Euribor, уже очень близкое к пробитию барьера в 2%, учитывает снижение.
«ЕЦБ обязан снова снизить процентные ставки на этой неделе.
[...] Невыполнение этого условия не только поставит под сомнение готовность ЕЦБ стимулировать рост, но и может привести к дальнейшему и неоправданному укреплению евро», — отмечает Карстен Бжески, глава отдела макроэкономики ING.
Сильный евро — это позитивно как дезинфляционная сила, но в избытке он может быть вредным.
Он наказывает туризм и экспортный сектор, потому что их товары и услуги становятся дороже и, следовательно, менее конкурентоспособными, поэтому чрезмерное недоверие к доллару и сомнение в его роли в качестве мировой резервной валюты и актива-убежища может иметь контрпродуктивные последствия.
Снижение процентных ставок девальвирует европейскую валюту, что является способом снизить этот риск, хотя действия Дональда Трампа и Федеральной резервной системы могут противодействовать этому.
Рассогласование между двумя крупнейшими центральными банками становится все более очевидным, поскольку сценарии повышения ставок различны.
«В Соединенных Штатах, если тарифы вызывают рост цен как раз в тот момент, когда ослабление экономических перспектив требует снижения процентных ставок, Федеральная резервная система может оказаться в затруднительном положении.
В то же время другие центральные банки могут столкнуться с меньшими ограничениями при снижении ставок», — сравнивают эксперты Pimco.
Больше снижений в июне?
В UBS идут дальше и теперь прогнозируют снижение ставок со стороны ЕЦБ как в этот четверг, так и на следующем заседании в июне, когда они достигнут 2%, не исключая еще одного в июле.
Если эта серия продлится до тех пор, то серия составит восемь последовательных снижений ставок.
Бжески из ING считает, что наряду со снижением произойдет изменение в коммуникации Евробанка.
«Вместо того чтобы говорить, что денежно-кредитная политика становится значительно менее ограничительной, ЕЦБ, вероятно, отметит, что при 2,25% ставка по депозитам теперь будет находиться в диапазоне нейтральных процентных ставок», — предсказывает он.
Еще предстоит увидеть, поднимет ли голос наиболее «ястребиный» сектор банка — сторонник не столь быстрого смягчения денежно-кредитной политики.
Марк Даудинг, аналитик RBC BlueBay, рассматривает такую возможность в будущем.
«В то время, когда Германия приступает к амбициозному смягчению налогово-бюджетной политики и риски инфляции возрастают, ряд «ястребов» ЕЦБ будут сопротивляться дальнейшему снижению ставок в ближайшие месяцы, учитывая, что ставки снизились до уровней, относительно близких к тем, где, по мнению Совета управляющих, должны располагаться нейтральные процентные ставки».
Самый красноречивый член группы «ястребов», управляющий Центрального банка Австрии Роберт Хольцманн, чей мандат истекает в сентябре, заявил в интервью Reuters в начале месяца, что не видит причин для дальнейшего снижения процентных ставок, поскольку, по его мнению, они не сдерживают экономический рост, а инфляция продолжает снижаться, как и ожидалось, но до сих пор его заявления игнорировались остальными.
Энрике Диас-Альварес, экономист в Ebury, полагает, что скачок евро и общий хаос на рынках «почти наверняка» закрепили соглашение о еще одном снижении ставок, и делает акцент на коммюнике ЕЦБ и выступлении его президента Кристин Лагард.
«Основное внимание рынков будет сосредоточено на замечаниях банка относительно дальнейшего политического курса, в частности, на сообщениях о том, как тарифы могут повлиять на экономику общего блока», — предсказывает он.
Бывший секретарь казначейства Италии Лоренцо Кодоньо также ожидает попытки успокоить рынки, взбудораженные в последние две недели.
«Совет управляющих также должен дать понять, что он готов использовать все доступные инструменты, если ситуация и перспективы ухудшатся».
