В нескольких словах
Redeia сталкивается с вызовами, связанными с ростом спроса на электроэнергию и необходимостью инвестиций в развитие сети. Компания планирует увеличить инвестиции и диверсифицировать свою деятельность, но прибыльность зависит от государственного регулирования и экономической ситуации в Европе.
Redeia и призрак отключения электроэнергии
Группу Redeia и ее дочернюю компанию Red Eléctrica de España (REE), оператора электроэнергетической системы, преследует призрак масштабного отключения электроэнергии. Этот инцидент вызвал обеспокоенность в компании и по всей стране, в то время как государство, являющееся основным акционером группы (20%), решает, какой объем средств будет направлен на развитие новых электросетей и как они будут финансироваться. После того как правительство и Национальная комиссия по рынкам и конкуренции (CNMC) примут решения по Плану развития сетей на 2025-2030 годы и их финансированию в новом регуляторном периоде 2026-2031 годов, группа, возглавляемая бывшим министром жилищного строительства от социалистов Беатрис Корредор, представит новый стратегический план. Он будет учитывать резкий рост запросов на подключение к электросети, планы закрытия атомных электростанций и увеличение производства возобновляемой энергии — 56,8% всей электроэнергии, произведенной в 2024 году, по данным самой Redeia. Конечная цель состоит в том, чтобы к 2030 году 81% энергии, передаваемой по сети, поступало из возобновляемых источников.
Redeia сталкивается с качественным скачком в запросах на доступ к электросети, что требует ускорения инвестиций. В последнее десятилетие компания инвестировала около 400 миллионов евро в год, но в прошлом году этот показатель достиг рекордных 1 104,9 миллиона евро. «К 2025 году мы обязались достичь 1 400 миллионов евро, что позволит нам превысить 4 200 миллионов евро накопленных инвестиций в период с 2021 по 2025 год», — отмечают в группе. «Для решения этой проблемы с большим объемом инвестиций, — говорится в анализе Renta 4 по компании, — Redeia имеет структуру баланса, которая все еще имеет запас (без ущерба для рейтинга или дивидендов), благодаря растущему операционному денежному потоку и сокращению инвестиций в Hispasat», — добавляют эти эксперты. Переводя с финансового языка: Redeia избежала нагрузки в этом году, продав спутниковую компанию Hispasat за 725 миллионов евро, несмотря на учетные убытки, и имеет возможность поддерживать выплаты акционерам на хорошем уровне. «У нее не должно быть проблем, — отмечает Альваро Бласко из ATL Capital, — даже несмотря на ее значительную задолженность». Чистый долг Redeia превысит в этом году 5 660 миллионов евро и, по мнению аналитиков Renta 4, «увеличится из-за более высоких инвестиций, несмотря на растущий операционный денежный поток». Источники в группе отмечают, что это бремя с ограниченным риском, поскольку 90% долга имеет фиксированную ставку. В любом случае, прибыльность Redeia сильно зависит от регулирования, особенно от вознаграждения сети передачи, которое устанавливает CNMC. Компания отстаивает 7% доходность инвестиций по сравнению с текущими 5,58%, что недостаточно для удовлетворения инвестиционных потребностей.
Источники в Министерстве экологического перехода объясняют вызов, с которым сталкивается Redeia: «Произошел переход от вегетативного спроса [на точки подключения] к спросу более чем в 100 ГВт, что удвоило бы текущую мощность сети; если раньше спрос был в основном на генерацию, то сейчас основной спрос исходит от промышленности, портов, железных дорог, промышленного и производственного сектора. 41% заявок — это запросы на доступ к спросу; 40% — на генерацию; и 19% — на хранение». Вывод из этой эскалации прост: невозможно интегрировать все запросы в течение следующих четырех лет, поэтому необходимо будет расставить приоритеты. В первую очередь будет рассматриваться промышленность, которая приносит наибольшую пользу стране в целом. Министерство экологического перехода инициировало трехсторонние встречи с Redeia и автономными сообществами для упорядочения процесса. Координация планирования сетей передачи электроэнергии имеет ключевое значение. Испания, как и остальная Европа, начала процесс реиндустриализации и электрификации экономики, который выявляет новый спрос в промышленном, технологическом секторе и в сфере зеленого водорода. Помимо прочего, Испания стала центром притяжения инвестиций в центры крупных технологических компаний, привлеченных ставкой на возобновляемые источники энергии, которые снижают стоимость энергии, и заинтересованностью энергетических и строительных компаний в участии в инфраструктурном бизнесе для ИИ. Центры обработки данных потребляют огромное количество электроэнергии и воды и могут создавать нагрузку на ограниченные энергетические системы. Инвесторы внимательно следят за ситуацией. Несмотря на то, что это один из активов-убежищ для крупных фондов, последствия отключения электроэнергии еще предстоит определить. С момента инцидента акции компании упали на 7%.
Redeia управляет 44 000 километрами линий высокого напряжения (регулируемый бизнес), а также активами хранения; кроме того, компания географически диверсифицирована, участвуя в активах в Перу, Чили и Бразилии, и все еще присутствует в телекоммуникационном бизнесе, владея 51% акций Reintel (оптоволокно). Основная часть доходов компании поступает от государства. В 2023 году компания получила прибыль в размере 690 миллионов евро, и, хотя в прошлом году валовая прибыль снизилась на 46% — 368,4 миллиона евро — из-за продажи Hispasat и отсутствия доходов из-за окончания вознаграждения сетей, существовавших до 1998 года, компания гарантирует рентабельность по дивидендам выше 5%. Она по-прежнему является магнитом для фондов и инвесторов с острым взглядом, таких как Амансио Ортега, который четыре года назад приобрел 5% акций компании через свою компанию Pontegadea. Инфляция, высокие процентные ставки, напряженность в поставках сырья и развитие европейского энергетического контекста могут повлиять на стоимость капитала и планирование инвестиций Redeia, но если ситуация не осложнится в краткосрочной перспективе, период ожидания закончится в следующем году. Будут введены в эксплуатацию новые линии — больше доходов — и приблизится использование двух ключевых инфраструктур для Redeia: взаимосвязи с Францией и проекта плотины для хранения Chira-Soria на Гран-Канарии. Взаимосвязь с Францией, сложная, предназначена для управления излишками и дефицитом энергии между двумя странами. Мечта для страны — Испании — которая является энергетическим островом в Европе, как это было продемонстрировано на этой неделе.
