В нескольких словах
Кристин Лагард заявила о невозможности точного прогнозирования инфляции и отказалась от жесткой привязки к конкретным процентным ставкам. ЕЦБ будет действовать гибко, реагируя на экономические данные и геополитическую обстановку. Приоритетом остается стабильность цен, но в условиях высокой неопределенности требуются новые подходы к денежно-кредитной политике.
Идея о том, что Европейский центральный банк (ЕЦБ) будет заранее сообщать о своих решениях по процентным ставкам, предоставляя своего рода «дорожную карту» для прогнозирования денежно-кредитной политики, уходит в прошлое.
Времена так называемого forward guidance заканчиваются в связи с геополитической неопределенностью, невиданной со времен Холодной войны, и все более непредсказуемой инфляцией, подверженной новым факторам, определяющим ее динамику не только в краткосрочной, но и в среднесрочной и долгосрочной перспективе.
Президент ЕЦБ Кристин Лагард на конференции, организованной Университетом имени Гёте во Франкфурте, объяснила ключевые моменты последнего заседания Совета управляющих ЕЦБ, состоявшегося на прошлой неделе, и причины, по которым институт отказывается от заранее установленного курса по процентным ставкам и оставляет открытой возможность приостановки снижения стоимости денег.
Признавая максимальную неопределенность текущей ситуации, Лагард даже признала, что «невозможно», чтобы общая инфляция всегда оставалась на уровне 2%, и необходимо стремиться лишь к тому, чтобы «инфляция всегда сходилась к 2% в среднесрочной перспективе».
Доверие к центральным банкам, понимаемое как их способность внушать уверенность в выполнении мандата по стабильности цен и закреплению инфляционных ожиданий, должно основываться на гибкости реагирования на растущие вызовы современного мира. Таков посыл Лагард, открыто заявляющей о трудностях, с которыми сталкивается денежно-кредитная политика в условиях стремительно меняющейся обстановки.
«Наши ожидания рассеялись в последние годы, и особенно в последние недели», — отметила Лагард, не упомянув Дональда Трампа, но процитировав Томаса Джефферсона — третьего президента Соединенных Штатов и одного из отцов-основателей США — в заключение своей речи. «Томас Джефферсон сказал, что «вечная бдительность — это цена свободы». То же самое можно сказать и о стабильности», — заявила Лагард.
И в поисках этой стабильности Лагард выступает за более гибкую денежно-кредитную политику. «Когда масштабы и распределение потрясений становятся очень неопределенными, мы не можем предлагать определенность, связывая себя с конкретной траекторией ставок. В противном случае forward guidance может ограничить оперативность политики перед лицом резких изменений в инфляционной среде», — заверила она.
На формирование цен в ближайшие годы будут влиять как структурные дезинфляционные факторы, такие как старение населения и цифровизация, так и другие новые факторы с потенциально разнонаправленными эффектами, по словам Лагард, связанные с торговлей, обороной и изменением климата.
«Фрагментация торговли и увеличение расходов на оборону в секторе с ограниченными возможностями в принципе могут привести к росту инфляции. Однако американские тарифы также могут снизить спрос на экспорт из ЕС и перенаправить избыточные мощности Китая в Европу, что может привести к снижению инфляции», — пояснила Лагард.
В конечном счете, уровень неопределенности «исключительно высок», что делает приверженность стабильности цен в среднесрочной перспективе «более важной, чем когда-либо», хотя и с несколько иной стратегией. «Центральным банкирам необходимо проявлять гибкость в корректировке своей позиции и инструментов в соответствии с меняющимися обстоятельствами, а также интеллектуальное любопытство, чтобы подвергать сомнению устоявшиеся принципы и общепринятую мудрость», — заявила Лагард. Таким образом, «простые рецепты не подойдут в той среде, с которой мы сталкиваемся сейчас», — добавила президент ЕЦБ.
Поддержание стабильности в новую эпоху будет «огромной задачей», требующей «гибкости для адекватного реагирования». Доверие к приверженности ЕЦБ своей цели по инфляции должно основываться не на ожидании соблюдения траектории ставок, а на том, что центральный банк будет реагировать надлежащим образом. «Наша реакция на недавний эпизод инфляции должна вселить в общественность уверенность в том, что мы всегда будем делать все необходимое для поддержания стабильности цен и что наши политические рамки могут адаптироваться к новым обстоятельствам», — подчеркнула Лагард.
«Устоявшиеся представления о международном порядке были перевернуты. Некоторые альянсы стали напряженными, а другие укрепились. Мы видели политические решения, которые были бы немыслимы всего несколько месяцев назад», — подытожила президент ЕЦБ. И перед лицом такого потрясения как никогда важной становится мантра, которую уже отстаивает институт, — двигаться шаг за шагом, от встречи к встрече, и принимать решения на основе данных.
