Испанская группа Redeia и ее дочерняя компания Red Eléctrica de España (REE), отвечающая за управление национальной энергосистемой, оказались под пристальным вниманием общественности и регуляторов после крупного блэкаута на этой неделе. Произошедший инцидент ставит под сомнение эффективность их работы, особенно на фоне предстоящих решений государства, крупнейшего акционера Redeia (20%), о финансировании новых электросетей и тарифах.

Ожидается, что после того, как правительство и Национальная комиссия по рынкам и конкуренции (CNMC) примут решение о Планировании сетей на 2025-2030 годы и установят тарифы на новый регуляторный период 2026-2031 годов, Redeia представит новую стратегию. Эта стратегия будет сформирована под влиянием резкого роста запросов на подключение к энергосети, планов по закрытию атомных электростанций и активного развития возобновляемой энергетики. По данным самой Redeia, в 2024 году 56,8% всей произведенной электроэнергии в Испании приходилось на возобновляемые источники. Конечная цель – увеличить долю "зеленой" энергии в энергосистеме до 81% к 2030 году.

Redeia сталкивается со значительным количественным ростом запросов на подключение, что требует ускорения инвестиций в электросети. В последнее десятилетие компания ежегодно инвестировала около 400 миллионов евро, но в прошлом году эта сумма достигла рекордных 1,1049 миллиарда евро. "В 2025 году мы планируем инвестировать до 1,4 миллиарда евро, что позволит достичь накопленного объема инвестиций более 4,2 миллиарда евро в период 2021-2025 годов", – отмечают в группе. Аналитики полагают, что Redeia обладает достаточным финансовым запасом для поддержания такого объема инвестиций без ущерба для кредитного рейтинга и дивидендов, чему способствуют растущий операционный денежный поток и продажа доли в компании Hispasat.

Продажа Hispasat за 725 миллионов евро, несмотря на бухгалтерские убытки, позволила Redeia освободиться от финансового бремени и сохранить возможность выплачивать высокие дивиденды акционерам. Эксперты считают, что у компании "не должно быть проблем", даже учитывая ее значительный долг, который в этом году превысит 5,66 миллиарда евро. Аналитики указывают, что долг вырастет в связи с увеличением инвестиций, но отмечают, что 90% долговой нагрузки приходится на займы с фиксированной ставкой, что снижает риски.

Однако рентабельность Redeia сильно зависит от государственного регулирования, в частности от тарифов на передачу энергии, устанавливаемых CNMC. Компания настаивает на рентабельности инвестиций в размере 7% против текущих 5,58%, считая последний показатель недостаточным для покрытия необходимых инвестиций.

Министерство экологического перехода Испании подчеркивает масштаб задачи: спрос на точки подключения вырос с "органического" до более чем 100 ГВт, что эквивалентно удвоению текущей пропускной способности сети. Если раньше основной спрос исходил от генерации, то теперь главными потребителями являются промышленность, порты, железные дороги, производственный сектор. 41% запросов – это запросы доступа по спросу, 40% – по генерации, 19% – по хранению энергии. В министерстве признают, что невозможно интегрировать все заявки в ближайшие четыре года, поэтому потребуется приоритизация. Приоритет будет отдан отраслям, приносящим наибольшую ценность для страны. Министерство инициировало трехсторонние встречи с Redeia и региональными властями для упорядочивания этого процесса.

Координация при планировании электросетей имеет решающее значение. Испания, как и другие страны Европы, переживает процесс реиндустриализации и электрификации экономики, что генерирует новый спрос со стороны промышленности, технологического сектора и производителей "зеленого" водорода. Испания становится привлекательным направлением для инвестиций в центры обработки данных крупных IT-компаний, которые привлекает доступная "зеленая" энергия и интерес энергетических и строительных компаний к участию в создании инфраструктуры для искусственного интеллекта. ЦОД являются крайне энергоемкими и могут создавать значительную нагрузку на ограниченные энергетические системы.

Инвесторы внимательно следят за ситуацией. Несмотря на то, что акции Redeia традиционно считаются "защитным активом" для крупных фондов, последствия недавнего блэкаута еще предстоит оценить. С момента инцидента их котировки упали на 7%. Redeia управляет 44 000 километров высоковольтных линий, активами хранения энергии, имеет активы в Перу, Чили и Бразилии, а также присутствует в телекоммуникационном бизнесе через 51% долю в Reintel (оптоволокно).

Основная часть доходов компании поступает от государства. В 2023 году Redeia заработала 690 миллионов евро. Хотя в прошлом году валовая прибыль снизилась на 46% (до 368,4 миллиона евро) из-за продажи Hispasat и прекращения выплат за старые сети, компания по-прежнему обещает дивидендную доходность выше 5%. Это сохраняет ее привлекательность для фондов и таких инвесторов, как Амансио Ортега, который четыре года назад приобрел 5% акций через свою компанию Pontegadea.

Инфляция, высокие процентные ставки, проблемы с поставками сырья и ситуация на европейском энергетическом рынке могут повлиять на стоимость капитала и инвестиционные планы Redeia. Однако, если ситуация не усугубится в краткосрочной перспективе, период ожидания завершится в следующем году. Запуск новых линий принесет дополнительный доход, а также приблизится ввод в эксплуатацию двух ключевых инфраструктурных проектов: интерконнектора с Францией и гидроаккумулирующей электростанции Chira-Soria на Гран-Канарии. Соединение с Францией, призванное управлять избытками и дефицитами энергии, является критически важным для Испании, которая, как показала прошедшая неделя, остается "энергетическим островом" в Европе.