В нескольких словах
Аналитики инвестбанков повышают прогнозы рецессии из-за торговой войны, инициированной Дональдом Трампом. Фондовые рынки падают, но, возможно, еще не полностью отразили риски. Ожидается дальнейшее снижение и возможное экстренное вмешательство ФРС для смягчения последствий.
«Будет кровь». Этим выражением аналитики JP Morgan описывают опасения инвесторов, управляющих активами и экономистов относительно экономических последствий торговой войны, развязанной Дональдом Трампом, для рынков. На данный момент, еще до вступления тарифов в силу, их эффект уже вызвал сильное падение на фондовых биржах — индекс S&P 500 потерял около шести триллионов капитализации только за четверг и пятницу, и эти потери продолжат расти, так как фьючерсы в понедельник указывают на падение на 1,5%, что меньше падения европейских бирж на 4,5%.
Аналитики американского инвестиционного банка считают, что эффект снежного кома, вызванный тарифами, усугубится ответными мерами других стран против США, сбоями в глобальных цепочках поставок и падением инвестиционного доверия. Это приближает или напрямую приведет к глобальной рецессии, которая нанесет долгосрочный ущерб мировой экономике.
Хотя помощник министра финансов США Скотт Бессент на выходных исключил шаги, которые могли бы привести США к неминуемой экономической рецессии, аналитики стремительно пересматривают ожидания в худшую сторону. Таким образом они пытаются подготовиться к тому, что бывший министр финансов Ларри Саммерс назвал возможной коррекцией, сравнимой с историческими эпизодами, такими как крах 1987 года, финансовый кризис 2008 года или начало пандемии, как отмечают в Tressis.
В последние дни крупные бизнесмены и управляющие активами высказывались против торговой войны, начатой Трампом. Наряду с Биллом Акманом и Стэнли Дракенмиллером, в понедельник свою позицию высказал президент JP Morgan Джейми Даймон, который призвал как можно скорее разрешить эту ситуацию, поскольку «некоторые негативные эффекты со временем накапливаются и их будет трудно обратить вспять».
В JP Morgan признают, что «деструктивная политика США стала главным риском для мировых перспектив в течение всего года», и подчеркивают, что влияние торговой политики США «стало определенно менее благоприятным для бизнеса, чем мы предполагали». Это заставляет их повысить риск рецессии для мировой экономики с 40% до 60%. В Goldman Sachs, в свою очередь, снизили прогноз роста экономики США на конец года вдвое, с 1% до 0,5%, и повысили оценку вероятности рецессии с 35% до 45%. Эти проценты, отмечают они, могут быть пересмотрены в сторону понижения, если тарифы вступят в силу 9 апреля, как это было предложено администрацией Трампа.
В Lazard также не считают рецессию в США основным сценарием, хотя признают, что вероятность возросла до такой степени, что это может быть «подбрасыванием монеты». Они полагают, что в 2025 году рост составит менее 1%, при этом безработица повысится до 5%, а базовый индекс потребительских цен (ИПЦ) завершит год на уровне около 4%.
Несмотря на сильное падение фондовых рынков за последние три дня, стратеги Goldman Sachs считают, что американские биржи еще не учитывают рецессию в ценах. «Опыт 2022 года показывает, что рынок может продолжать падать на фоне ухудшения фундаментальных показателей», — признают они, прогнозируя сохранение волатильности на биржах и предупреждая, что «среднесрочные риски остаются смещенными в сторону понижения, пока риск рецессии высок». Поэтому они выражают неуверенность относительно ожиданий по прибыли на акцию компаний из индекса S&P 500, хотя и признают, что «несмотря на волатильность рынка и сюрпризы с тарифами, пересмотры консенсус-прогнозов прибыли на 2025 год, помимо данных за первый квартал, были минимальными. С начала года аналитики снизили прогнозы прибыли на акцию S&P 500 на весь 2025 год всего на 2%».
В Citi подсчитали, что прямое влияние тарифов может привести к росту мировой прибыли на акцию компаний на уровне низких однозначных чисел, но увеличение вероятности рецессии смещает расчеты в сторону понижения. В случае S&P 500 аналитики ожидают отсутствия роста прибыли на акцию в этом году, в то время как рост прибыли компаний из индекса Stoxx 600 будет снижен с 7% до 4%. Эта ситуация заставляет стратегов Lazard сохранять структурную осторожность в отношении акций, особенно в развитых странах, хотя они отмечают, что в краткосрочной перспективе продажи могут остановиться из-за возможного снижения ставок центральными банками.
До этого момента управляющие активами активно ищут способы защитить портфели. Примером является Bankinter. Их аналитический отдел считает «невозможным делать рациональные выводы из иррациональных мер, но это не освобождает никого от необходимости быстро реагировать, основываясь на здравом смысле: защищаться от того, что непонятно, но серьезно ухудшает контекст (меньше ВВП и больше инфляции, если кратко)». По их мнению, «сейчас не время спорить о вероятности отмены тарифных мер, которая позволила бы биржам быстро отскочить», и они решили сократить долю рисковых активов. В частности, для консервативных профилей они решили исключить любую позицию, которая может нести риск убытков, в то время как для остальных профилей, даже для так называемого агрессивного, они считают, что доля не должна быть равна или превышать 50%, поэтому снижают ее с 70% до 40%.
Кроме того, резкое ужесточение финансовых условий в сочетании с ростом политической неопределенности повышают рыночную вероятность того, что Федеральная резервная система (ФРС) ускорит снижение процентных ставок. Рынок теперь ожидает, что ФРС проведет пять снижений ставок в этом году, тогда как всего неделю назад ожидали три. Среди наиболее умеренных — эксперты Goldman Sachs, которые в сценарии без рецессии прогнозируют три последовательных снижения на 25 базисных пунктов начиная с июня, доведя ставки до диапазона 3,5%-3,75%. В сценарии рецессии они ожидают, что ФРС снизит ставки примерно на 200 базисных пунктов в следующем году. Несмотря на это, председатель ФРС Джером Пауэлл в пятницу вновь заявил, что «ФРС не спешит снижать ставки», хотя и признал, что будет внимательно следить за влиянием торговой войны на цены. Это сообщение не убедило рынок, где вероятность экстренных мер со стороны ФРС резко возросла: рынок оценивает вероятность снижения ставки центральным банком на следующей неделе, на внеочередном заседании перед майским, в 40%.
