В нескольких словах
Мировой долг продолжает расти, достигая рекордных уровней. Основные факторы роста – финансирование дефицитов и увеличение расходов на оборону. США остаются крупнейшим эмитентом долга, оказывая значительное влияние на глобальную финансовую систему. Европейские страны сталкиваются с проблемами снижения соотношения долга к ВВП из-за умеренного экономического роста и высоких потребностей в финансировании.
Мировые правительства продолжат наращивать выпуск долговых обязательств
Мировые правительства продолжат наращивать выпуск долговых обязательств, и в 2025 году он достигнет беспрецедентного объема в 77 триллионов долларов (73 триллиона евро). Эта гора суверенного долга резко выросла в 2020 году с началом пандемии и все еще далека от докризисных уровней. В 2025 году к финансированию высоких дефицитов, наблюдаемых в крупнейших экономиках, добавляется давление, связанное с финансированием новых статей расходов, таких как оборона, что потребует выпуска суверенных облигаций на сумму 12,3 триллиона долларов (11,6 триллиона евро). По оценкам рейтингового агентства Standard & Poor’s, 40% этой суммы придется на Соединенные Штаты.
Увеличение глобальной задолженности
Увеличение глобальной задолженности, вызванное ростом выпуска долговых обязательств, составит 3% по сравнению с 2024 годом и 60% по сравнению с уровнем до 2020 года, когда пандемия ознаменовала собой переломный момент в уровне расходов экономик. Это будет третий год подряд, когда глобальная задолженность увеличивается, после небольшого снижения валового выпуска долговых обязательств в 2022 году, который, однако, был далек от допандемического уровня. S&P объясняет, что, согласно прогнозам выпуска облигаций в 2025 году, общий объем суверенного долга достигнет рекордной отметки в 77 триллионов долларов (73 триллиона евро) и предупреждает о влиянии текущего уровня процентных ставок на рефинансирование этой горы долгов.
«Обслуживание долга будет более затратным в эпоху высоких процентных ставок и потенциально более волатильных условий», — предупреждает S&P. Агентство поясняет, что центральные банки не вернутся к временам исторически низких процентных ставок, существовавших до пандемии. Тем более, «в условиях неопределенности в отношении будущей торговой политики США и сохраняющегося инфляционного давления». В конечном итоге S&P предупреждает, что стоимость финансирования будет оставаться высокой в течение более длительного периода времени для суверенных заемщиков из развитых стран. S&P прогнозирует лишь одно снижение процентной ставки со стороны Федеральной резервной системы в 2025 году.
Задача особенно сложна для США
Задача особенно сложна для США, хотя статус крупнейшей экономики мира и тот факт, что доллар является бесспорной глобальной резервной валютой, способствует и поддерживает финансирование страны. Соединенные Штаты несут на себе самый большой объем суверенного долга, который в 2025 году превысит 30 триллионов долларов (28,4 триллиона евро), по данным S&P. Рейтинговое агентство полагает, что страна увеличит свою задолженность в 2025 году за счет выпуска облигаций на сумму 4,9 триллиона долларов (4,64 триллиона евро), что на 200 миллиардов долларов больше, чем в 2024 году. Фактически, на Соединенные Штаты придется 40% от общего объема новых суверенных облигаций, выпущенных в 2025 году в мире, и в результате дефицит государственного бюджета превысит 6% в 2026 году, а уровень долга по отношению к ВВП превысит 100%, по расчетам S&P.
Дональд Трамп обещал сократить расходы, но высокий уровень долга и дефицит бюджета не дают ему покоя. Фактически, S&P подчеркивает, что большой объем долга, который должны выпустить США, во многом объясняется большой долей краткосрочных выпусков в общем объеме, которые превышают 20% с 2023 года, что на десять процентных пунктов больше, чем десять лет назад. «Фискальная политика США, вероятно, останется экспансионистской», — отмечают в S&P.
Китай станет вторым по величине эмитентом суверенного долга в 2025 году
Китай станет вторым по величине эмитентом суверенного долга в 2025 году с объемом в 2,1 триллиона долларов (1,99 триллиона евро), что объясняется усилиями Пекина по стимулированию своей экономики. Фактически, эти стимулы приведут к тому, что в 2025 году Китай покажет самый значительный рост финансирования в номинальном выражении среди суверенных эмитентов — на 22%, или на 370 миллиардов долларов больше в виде выпуска долговых обязательств. Китай является третьей по величине задолженности экономикой в мире в абсолютном выражении, с долгом в 5,54 триллиона долларов, уступая только Японии с объемом в 9,84 триллиона долларов. Однако в 2024 году Пекин уже обогнал Токио как второй по величине в мире эмитент суверенного долга.
В отличие от этого, прогноз S&P на 2025 год для Европы не предполагает увеличения задолженности в чистом выражении.
В отличие от этого, прогноз S&P на 2025 год для Европы не предполагает увеличения задолженности в чистом выражении. Агентство полагает, что 31 европейское суверенное государство, которые они охватывают, выпустят в 2025 году 1,85 триллиона долларов, что немного меньше, чем 1,87 триллиона долларов в 2024 году. Для стран еврозоны валовой выпуск суверенных облигаций превысит триллион долларов в 2025 году четвертый год подряд и останется неизменным после достижения рекордных уровней в 2024 году.
«Заемщики из южной Европы по-прежнему выигрывают от благоприятной динамики долга, благодаря тому, что рост опережает стоимость долга и сокращаются дефициты», — отмечает Фрэнк Гилл, кредитный аналитик агентства, включая в это утверждение и Испанию. В то же время эксперт добавляет, что многим крупнейшим суверенным эмитентам Европы, таким как Франция, Италия и Великобритания, будет трудно вывести соотношение долга к ВВП на траекторию снижения из-за их умеренного роста и высоких потребностей в финансировании.
