В нескольких словах
Политика протекционизма Дональда Трампа, выразившаяся в введении высоких тарифов, привела к серьезной дестабилизации мировых финансовых рынков, падению доллара и росту опасений относительно глобальной рецессии. Несмотря на частичное отступление, последствия этих действий будут ощущаться еще долго.
Когда финансовые рынки становятся главной новостью
Это редко предвещает что-то хорошее. Кризисы, подобные тому, что разразился в начале апреля, случаются нечасто: Lehman Brothers, кризис евро, пандемия, «черный понедельник». Критических эпизодов, когда мировая финансовая система висит на волоске, можно пересчитать по пальцам одной руки. На этот раз все началось с огромного листа картона, с помощью которого президент США Дональд Трамп намеревался разрушить мировой экономический порядок в день, высокопарно названный «днем освобождения».
Но за все приходится платить
И рынок продолжает расплачиваться даже после того, как президент частично отступил, отложив взаимные тарифы для всех стран, кроме Китая. Те самые, что были указаны на знаменитом листе картона. Между этими событиями прошло пять рыночных сессий, для описания которых любой эпитет будет преуменьшением. Прогнозы экономистов оказались бесполезными, как и планы компаний или портфели инвесторов, с глобальной потерей стоимости, достигшей 8,6 триллионов евро, что составляет половину ВВП ЕС. К панике на фондовом рынке добавилось падение доллара и рост доходности американского долга.
Хотя Трамп, казалось, был невосприимчив к падениям фондового рынка
Он не смог устоять перед штормом на рынке долга и падением доллара. Но джинн был выпущен из бутылки. Действующие тарифы все еще существенны и будут иметь экономические последствия. А хаотичная неделя уже оставила осадок недоверия, который усугубляет падение американской валюты и ставит под сомнение ее роль в мире. «Инвесторы будут все более неохотно покупать казначейские облигации из-за опасений по поводу бюджетного дефицита, в то время как другие регионы, такие как Европа и Китай, готовятся укрепить свою стратегию роста», — резюмирует Алисия Гарсиа Эрреро, главный экономист Natixis по Азиатско-Тихоокеанскому региону. Ущерб уже нанесен; ваза разбилась в 22:30 в среду, 2 апреля, и ее невозможно восстановить.
2 апреля: Картон, который попытался положить конец глобализации
Надежда умирает последней. Инвесторы сохраняли надежду 2 апреля, в день, который ознаменовал поворотный момент в недавней финансовой истории. В предыдущие дни Уолл-стрит торговалась в восходящем тренде: все знали о так называемом «дне освобождения», но, казалось, ожидали от Трампа размышлений о последствиях. К концу сессии на Уолл-стрит ходили слухи о благоприятном сценарии (универсальный тариф в 10%), и фондовый рынок закрылся с ростом в 0,5%.
Уже после закрытия рынков началось шоу
48 минут из Розового сада Белого дома под крики членов кабинета, конгрессменов и промышленных рабочих, один из которых (одетый как рабочий, даже будучи пенсионером) взял слово. Но без цифр, пока Дональд Трамп не показал плакат с подробным описанием тарифов для каждой страны. Тысячи профессионалов фотографировали по телевизору, чтобы найти самые ожидаемые детали, которые удивили даже пессимистов: ставки в 20% для ЕС и 34% для Китая, и даже тарифы для необитаемых островов, основанные на бессмысленной формуле.
Через несколько минут котировки фьючерсного рынка
(который остается открытым после закрытия Уолл-стрит) отразили последствия: ориентиры, связанные с индексом S&P 500 (самым представительным для фондового рынка США), перешли от регистрации скромных прибылей к потере 2%. Технологические фирмы, сильно представленные в Азии, оказались под прицелом. Большой день Дональда Трампа закончился плохо, но худшее было еще впереди.
3 апреля: «Черный четверг» на фондовых рынках
Первая реакция рынка не была ошибочной. Более того, вызов, с помощью которого Дональд Трамп хотел положить конец десятилетиям глобализации, казался все хуже с течением времени. Японская биржа закрылась с падением более чем на 2%, европейские акции упали на 3% при открытии, и падения усилились с открытием Уолл-стрит. S&P 500 завершил день с падением на 4,84%, самым большим за пять лет.
Слово стагфляция (низкий рост и высокие цены) начало появляться в аналитических отчетах, наряду с другими, ни одно из которых не было положительным: рецессия, инфляция или ответные меры. Тарифы увеличивают стоимость импортных товаров, повышая потребительские цены, но также увеличивая затраты компаний. И, если последуют ответные меры, сокращая также экспорт. «Батарея тарифов, самая большая со времен Великой депрессии, окажет негативное влияние на рост США», — отмечает Энгерранд Артаз, стратег La Financière de l’Échiquier. Аналитики UBS уже в тот день представили сценарий инфляции в 5% и снизили свою оценку ВВП с 1,6% до 0,1%. Американская фондовая биржа сократила свою стоимость на три триллиона, и инвесторы бежали в обычные убежища: золото и государственные облигации, при этом металл достиг рекорда в 3100 долларов за унцию.
4 апреля: Ответные меры Китая, предупреждение Пауэлла и худший день Ibex за пять лет
Пекину потребовался день, чтобы ответить тарифом в 34%. Торговая война, самый страшный сценарий, уже был на столе. Ibex 35, которому днем ранее удалось пережить потрясения, не выдержал давления. Падение финансового сектора привело к падению испанской биржи более чем на 5,8%, что стало худшим днем за пять лет. А Уолл-стрит продлила неудачный момент предыдущего дня: всего за две сессии она потеряла 10%.
Джером Пауэлл, высшее финансовое должностное лицо Соединенных Штатов в качестве председателя Федеральной резервной системы и противник Трампа с его первого срока, не стал смягчать ситуацию: экономические последствия тарифов будут «значительно больше» и приведут к снижению роста и увеличению инфляции. Продолжалась утечка плохих прогнозов; Generali Investments сократила до нуля прогнозируемый рост для первой экономики мира.
Падение фондового рынка нашло отражение на рынке сырьевых товаров. Прогнозы снижения мирового экономического роста (то есть снижения потребления) привели к тому, что Brent, эталонная нефть в Европе, упала на 6,5% до 65,5 долларов, минимума с апреля 2021 года, когда ограничения на мобильность для сдерживания пандемии все еще действовали. Мир готовился к экономической зиме. Волна пессимизма была уже неудержима: фондовая биржа США закрылась с еще большим падением, на 6%.
7 апреля: Ложные слухи и призывы о помощи с Уолл-стрит
Первый рабочий день после вступления в силу универсального тарифа в 10% стал предвестником того, что принесет неделя: нестабильность, хаос и беспокойство. В течение выходных Илон Маск публично отверг налоги на ЕС и призвал к зоне с нулевыми тарифами, незадолго до того, как вступить в открытый конфликт с Питером Наварро, идеологом тарифов администрации Трампа: «Наварро глупее мешка с кирпичами», — заявил он.
Если разногласия в Белом доме являются редкостью, то выговоры от делового или финансового мира столь же редки. До понедельника. Президент JP Morgan Джейми Даймон предупредил в письме инвесторам, что тарифное наступление грозит вызвать рецессию в США и во всем мире. Goldman Sachs повысил вероятность рецессии с 45% до 65%. Управляющий фондом Билл Акман, близкий союзник Трампа, призвал к 90-дневному перерыву, чтобы избежать «ядерной экономической зимы». Инвестор-миллиардер был одним из защитников республиканца в предвыборной гонке.
Именно ложный слух о том, что Трамп рассматривает эту меру, распространяемый в социальных сетях, вызвал кратковременное и бурное восстановление Уолл-стрит. S&P 500 перешел от падения на 4,7% к росту на 3,4% менее чем за полчаса, прежде чем Белый дом официально опроверг эту возможность, и рынок вернулся к нисходящему тренду с еще большей скоростью. Мировые акции потеряли 10 триллионов долларов рыночной стоимости (9,2 триллиона евро) всего за три сессии, хотя к закрытию в этот день Уолл-стрит ограничила потери 0,23%.
8 апреля: Красная тревога на рынке долга
Первая большая мутация кризиса началась поздно вечером в понедельник, но взорвалась во вторник. Рынок долга США перестал считаться безопасной гаванью для укрытия от финансового урагана и стал эпицентром землетрясения. Ожидания более высокого инфляционного давления начали вызывать падение цен на долг Казначейства США и, следовательно, повышать процентную ставку (которая движется в обратном направлении автоматически). И параллельное падение фондового рынка и облигаций привело к новым продажам, ускорив процесс, который уже подпитывал сам себя: самые агрессивные инвесторы, которые используют стратегии инвестирования с использованием заемных средств, были вынуждены продавать облигации, чтобы покрыть гарантии, требуемые определенными финансовыми контрактами, а также для возврата денег клиентам, которые запрашивают возврат средств.
Эта разрушительная спираль оставила после себя шлейф потерь, сопоставимых только с теми, которые наблюдались при взрыве пандемии: всего за две сессии 10-летние облигации выросли с 3,99% до 4,3% во вторник; по 30-летним облигациям — с 4,4% до 4,8%. Рынок начал спекулировать на возможности того, что Федеральной резервной системе придется принять меры. Американский долг, безопасный актив par excellence, оказывает эффект заражения на остальные рынки. Кризис вступил в новую фазу, и индекс Vix, называемый индексом страха, поскольку он отражает цену покупки защиты от падений, отражал самый высокий финансовый стресс со времен пандемии.
9 апреля: Трамп отступает, и Nasdaq показывает лучшую сессию с 2001 года
Рынок уже чувствовал, что у Трампа может быть больше проблем со штормом долга, чем на фондовом рынке. «Вполне возможно, что слабость рынков с фиксированным доходом окажется более решающей при изменении подхода администрации», — отметили аналитики Aberdeen. Когда долг США на 30 лет приблизился к барьеру в 5%, управляющие вспомнили фигуру bond vigilant, инвесторов, обладающих достаточной силой, чтобы влиять на решения правительства США. И напомнили также о фигуре премьер-министра Великобритании Лиз Трасс, которая продержалась на своем посту всего несколько дней, после того как испытала гнев инвесторов в долг.
Рынок облигаций столь же огромен, сколь и опасен: если недоверие распространится, оно может войти в штопор, как это произошло в еврозоне в 2012 году, и его последствия для реальной экономики гораздо более ощутимы, чем когда падает фондовый рынок. Помимо того, что облигации служат основой для рефинансирования около семи триллионов, с которыми США столкнутся в этом году, они служат ориентиром для финансирования банков, компаний и многих ипотечных заемщиков. Таким образом, Дональд Трамп сначала моргнул, продлив на 90 дней применение взаимных тарифов к своим торговым партнерам, за исключением Китая. Уолл-стрит, торговавшаяся с понижением, взлетела в считанные минуты, чтобы зафиксировать самый большой рост с 2008 года, на 9,52%, в то время как Nasdaq подскочил на 12,16%, самый большой рост с 2001 года. Сам Трамп признал по-своему влияние рынка долга: «В последние дни все казалось довольно мрачным. Я думаю, что люди немного перегибали палку. Они немного истерили, знаете, они немного истерили. Они немного боялись».
Тем не менее, мир далек от возвращения к исходной точке. Большая часть ущерба уже нанесена. Несмотря на частичное отступление, уже действующая эскалация тарифов является исторической (США увеличили свой средний тариф более чем в четыре раза, по мнению аналитиков), поэтому улучшения прогнозов после поворота были незначительными. Путаница этих дней повлияет на решения компаний, как предупредил Джейми Даймон, первый руководитель JP Morgan. И сомнения по поводу американских облигаций не рассеялись: процентная ставка продолжает расти, и ее сопровождает обвал доллара, что представляет собой движение капитала с небольшим количеством прецедентов. Силы, развязанные 2 апреля, все еще действуют, и до того момента, когда мы сможем увидеть их окончательные последствия, еще далеко.
