Испанская группа Redeia и ее дочерняя компания Red Eléctrica de España (REE), оператор национальной электроэнергетической системы, оказались в центре внимания после недавнего крупного блэкаута. Работа компании, значительная доля которой принадлежит государству (20%), сейчас активно обсуждается на фоне решений правительства о будущих инвестициях в новые электросети и механизмах их окупаемости. Ожидается, что после определения Национальной комиссией по рынкам и конкуренции (CNMC) плана развития сетей на 2025-2030 годы и их тарификации на период 2026-2031 годов, Redeia представит свою новую стратегию.

Будущий план компании будет формироваться под влиянием резкого роста числа запросов на подключение к электросети, планов по выводу из эксплуатации атомных электростанций и бурного развития возобновляемых источников энергии (ВИЭ). По данным самой Redeia, в 2024 году на ВИЭ приходилось 56,8% всей генерируемой в Испании электроэнергии, а к 2030 году стоит амбициозная цель довести эту долю до 81%.

Redeia сталкивается с необходимостью значительного ускорения инвестиций в электросети из-за качественного скачка в объеме поступающих заявок на подключение. Если в последнее десятилетие компания ежегодно инвестировала около 400 миллионов евро, то в прошлом году этот показатель достиг рекордных 1,1049 миллиарда евро. «На 2025 год мы запланировали довести инвестиции до 1,4 миллиарда евро, что позволит превысить 4,2 миллиарда евро совокупных вложений за период 2021-2025 годов», — отмечают в компании.

По оценкам аналитиков, несмотря на возросший объем инвестиций, финансовая структура Redeia имеет достаточный запас прочности для их реализации, не оказывая негативного влияния на кредитный рейтинг и дивиденды. Это возможно благодаря растущему операционному денежному потоку и средствам от продажи доли в спутниковом операторе Hispasat за 725 миллионов евро в этом году (несмотря на связанные с этим бухгалтерские убытки). Эксперты считают, что компания сможет поддерживать выплаты акционерам на хорошем уровне, даже несмотря на значительный чистый долг, который в этом году, по прогнозам, превысит 5,66 миллиарда евро. Однако риск, связанный с долгом, ограничен, так как около 90% его объема приходится на займы с фиксированной ставкой.

Рентабельность бизнеса Redeia во многом определяется государственным регулированием, в частности, тарифами на транспортировку электроэнергии, устанавливаемыми CNMC. Компания настаивает на рентабельности инвестиций на уровне 7% против текущих 5,58%, считая последний показатель недостаточным для покрытия инвестиционных потребностей.

Министерство экологического перехода Испании указывает на кардинальное изменение парадигмы в отношении спроса на подключение к сетям. Ранее спрос был «вегетативным», тогда как сейчас он превышает 100 ГВт, что эквивалентно удвоению текущей мощности сети. Если раньше основная часть запросов приходилась на генерацию, то теперь главный спрос исходит от промышленности, портов, железных дорог и производственного сектора в целом. 41% заявок — это запросы на подключение потребителей, 40% — генерации, и 19% — систем хранения энергии.

Из-за масштаба запросов стало очевидно, что интегрировать все их в ближайшие четыре года невозможно. Придется приоритизировать подключения, отдавая предпочтение наиболее ценным для экономики страны отраслям. Министерство координирует этот процесс совместно с Redeia и региональными властями.

Планирование развития электросетей имеет критическое значение в условиях начавшейся в Испании и всей Европе реиндустриализации и электрификации экономики. Это порождает новый спрос со стороны промышленности, технологического сектора и проектов по производству «зеленого» водорода. Испания становится привлекательным направлением для инвестиций в центры обработки данных крупнейших технологических компаний, которых привлекают доступная благодаря ВИЭ энергия и интерес энергетических и строительных компаний к развитию инфраструктуры для искусственного интеллекта. ЦОДы являются крайне энергоемкими потребителями и могут создавать нагрузку на ограниченные энергетические системы.

Инвесторы внимательно следят за ситуацией. Несмотря на то что акции Redeia традиционно считаются «защитным активом» для крупных фондов, последствия недавнего блэкаута еще предстоит оценить. С момента инцидента котировки компании упали на 7%.

Redeia управляет 44 000 километров высоковольтных линий (регулируемый бизнес) и активами хранения энергии. Компания также диверсифицирована географически, имея доли в активах в Перу, Чили и Бразилии, и сохраняет присутствие в телекоммуникационном секторе через 51% долю в Reintel (оптоволокно). Основная часть доходов Redeia поступает от государства.

В 2023 году чистая прибыль составила 690 миллионов евро. Хотя в прошлом году (видимо, имеется в виду 2024 год, так как в тексте упоминается продажа Hispasat) валовая прибыль снизилась на 46% до 368,4 миллиона евро из-за продажи Hispasat и прекращения выплат за сети, построенные до 1998 года, компания обеспечивает доходность по дивидендам выше 5%. Это продолжает привлекать фонды и таких крупных инвесторов, как Амансио Ортега, который четыре года назад приобрел 5% акций компании через свою инвестиционную структуру Pontegadea.

Инфляция, высокие процентные ставки, напряженность с поставками сырья и общая ситуация на европейском энергетическом рынке могут повлиять на стоимость капитала и инвестиционные планы Redeia. Однако, если ситуация в краткосрочной перспективе не ухудшится, период ожидания завершится в следующем году. В эксплуатацию будут введены новые линии (что принесет дополнительный доход), и приблизится запуск двух ключевых инфраструктурных проектов: интерконнектора с Францией и гидроаккумулирующей электростанции Чира-Сориа на Гран-Канарии. Интерконнектор с Францией, являющийся сложным проектом, предназначен для управления излишками и дефицитом энергии между странами. Это важный шаг для Испании, которая, как показал недавний инцидент, остается своего рода «энергетическим островом» в Европе.