Заседание комитета по монетарной политике Федеральной резервной системы (ФРС)

Заседание комитета по монетарной политике Федеральной резервной системы (ФРС) на этой неделе, запланированное на вторник и среду, станет первым с тех пор, как президент Дональд Трамп объявил торговую войну десяткам стран, введя тарифы, которые затем приостановил в ожидании заключения соглашений, которые никак не удается достичь. В этой атмосфере неопределенности, волатильности рынков и негативных показателей, таких как сокращение ВВП в первом квартале (впервые за три года), о котором стало известно на прошлой неделе, инвесторы считают само собой разумеющимся, что Джером Пауэлл сохранит паузу в снижении процентных ставок, которые он в последний раз снижал в декабре прошлого года. Если прогноз сбудется, это станет новым вызовом Пауэлла Трампу, актом сопротивления давлению президента, который, обеспокоенный замедлением, которое его агрессивная торговая политика может вызвать в американской экономике, жаждет снижения, которое придется подождать. Пауэлла поддерживает устойчивое поведение инфляции и последние данные по занятости, которые оказались лучше, чем ожидалось: в апреле в экономике было создано 177 000 рабочих мест, в результате чего уровень безработицы составил 4,2%. Подтверждение того, что ошибочная торговая политика Трампа еще не повлияла на рынок труда, охлаждает ожидания снижения процентных ставок в краткосрочной перспективе. Вопрос в том, насколько коротким будет этот срок. В конце концов, это двойная миссия ФРС, которой тарифы Трампа добавляют нежелательную сложность: содействовать максимальной занятости и гарантировать стабильность цен. Снижение ставок стимулирует экономику, но может повлиять на инфляцию. Обратное будет хуже для занятости. В этой ситуации неопределенности ФРС, похоже, склоняется к разумной политике «жди и смотри». Кроме того, Пауэлл неоднократно давал понять, что отдает приоритет сдерживанию инфляции над другими неотложными задачами.

Заседание также проходит на фоне отголосков последней атаки Трампа (также с последующим откатом) на самого Пауэлла. В середине прошлого месяца президент отреагировал на ожидания снижения ставок Европейским центральным банком, обрушившись на председателя ФРС, «который всегда приходит слишком поздно и ошибается», - сказал он. «Увольнение Пауэлла не может произойти достаточно быстро», - написал Трамп в сообщении в своей социальной сети Truth. Закон не позволяет президенту Соединенных Штатов уволить Пауэлла до истечения срока его полномочий в мае 2026 года, хотя, учитывая желание нынешней администрации расширить исполнительную власть, никогда не знаешь. Несколько дней спустя Трамп отступил и сказал, что не планирует увольнять Пауэлла. «Я бы хотел, чтобы он был немного более активным в своей идее снижения процентных ставок», - добавил он. В интервью телеканалу NBC в воскресенье со звездной ведущей Кристен Велкер президент настаивал: смена руководства в ФРС не входит в его планы.

Старый спор. В феврале 2024 года тогдашний кандидат Трамп обвинил чиновника, которого он сам назначил во время своего первого срока, в корректировке своих решений с целью способствовать переизбранию Джо Байдена, который в то время был кандидатом от Демократической партии. В своем первом выступлении после победы Трампа на выборах, в ноябре, Пауэлл предупредил, что не собирается уходить в отставку. Через два дня после того, как 2 апреля Белый дом ввел тарифы в отношении десятков стран, которые он упорно продолжает ошибочно определять как «взаимные», Пауэлл предупредил, что опасается, что их экономические последствия - «значительно более серьезные», чем ожидалось, - приведут к снижению темпов роста и увеличению инфляции.

Если ожидания этой недели оправдаются, то неизбежным следующим вопросом станет вопрос о том, как долго продлится пауза в процентных ставках, которые находятся в диапазоне 4,25%-4,50% после снижения на один процентный пункт в период с сентября по декабрь. Относительно перспектив следующего заседания, в июне, среди ведущих аналитиков существуют разногласия. В Citi прогнозируют «первое снижение» к тому времени, хотя все будет зависеть от сигналов, поступающих с рынка труда. «Риск заключается в том, что члены ФРС будут ждать дольше, но затем им придется действовать быстрее». Тиффани Уайлдинг, экономист Pimco, со своей стороны, объясняет, что не ожидает снижения «до конца этого года, после того как данные покажут конкретное замедление или сокращение рынка труда». «Как только ФРС сделает этот шаг, мы ожидаем, что центральный банк продолжит снижать ставки в 2026 году», - добавляет она. После данных по занятости, опубликованных в прошлую пятницу, инвесторы, согласно инструменту FedWatch CME, который собирает фьючерсные контракты, в основном делают ставку на то, что на заседании 18 июня ставки останутся неизменными четвертый раз подряд.

Тем временем Европейский центральный банк продолжил снижать их в ожидании снижения темпов роста, вызванного американскими тарифами, несмотря на то, что инфляция в еврозоне оставалась неожиданно стабильной, согласно данным, опубликованным в прошлую пятницу. Базовый показатель, который исключает продукты питания и энергию, тем не менее, резко вырос. Что касается Канады, чья экономика и политика в течение нескольких месяцев колеблются в зависимости от прихотей южного соседа, ее власти отказались от своей обычной практики публикации базового прогноза. Вместо этого они выпустили два потенциальных сценария, очень разных друг от друга. Реализация одного или другого зависит от результатов ее тарифного спора с Соединенными Штатами.