В нескольких словах
Деловая активность в еврозоне замедлилась из-за торговой напряженности, особенно в сфере услуг. Производство демонстрирует большую устойчивость, но общая картина остается нестабильной, с рисками, связанными с политической ситуацией и долгами некоторых стран.
В начале второго квартала 2025 года активность частного сектора Старого Света замедлилась
В начале второго квартала 2025 года активность частного сектора Старого Света замедлилась, приблизившись к стагнации, на фоне продолжающейся торговой войны. Предварительные данные композитного индекса PMI за апрель упали до 50,1 пункта, едва превысив порог, отделяющий рост от сокращения, что на 0,8 пункта ниже мартовского показателя. Это самый слабый рост за четыре месяца, сопровождающийся падением деловой уверенности до самого низкого уровня почти за два с половиной года и ускоренным сокращением новых заказов, согласно опросам компаний, проведенным S&P Global и Hamburg Commercial Bank (HCOB) для составления индикатора.
Тарифная политика, начатая администрацией США и последующая 90-дневная «передышка» в так называемых «взаимных тарифах» для рынков с торговым профицитом, таких как Европейский Союз (на импорт из которого президент США обещал ввести 20-процентную пошлину), держат сектор в напряжении. И это происходит в условиях, когда Европейский Союз пообещал увеличить расходы, в том числе на укрепление своей обороноспособности.
Главный экономист HCOB Сайрус де ла Рубиа отмечает, что сектор услуг «превратился в своего рода занозу в пятке», поскольку его коммерческая деятельность сократилась, а не продолжила почти непрерывный путь расширения, который он поддерживал с февраля 2024 года. В частности, предварительные данные по сектору услуг за апрель составили 49,7 пункта, что является значительным падением в отрицательную зону после 51 пункта в марте.
Между тем, промышленность продемонстрировала большую устойчивость, несмотря на общие 10-процентные пошлины и тарифы на импорт автомобилей в размере 25%, одобренные США в начале апреля. Хотя производственный PMI остается ниже порога роста, он вырос с 48,6 пункта в предыдущем месяце до 48,7, что является лучшим результатом за 27 месяцев.
«Большинство производителей в еврозоне не слишком обеспокоены; вместо того, чтобы рухнуть, они увеличивают производство второй месяц подряд», — признает Де ла Рубиа. Он утверждает, что эта тенденция выиграла от увеличения расходов на оборону, объявленного блоком, а также от падения цен на энергоносители из-за опасений рецессии в Соединенных Штатах, которые он называет «благословением» для этого сектора.
Две крупнейшие экономики еврозоны, Германия и Франция, ухудшили общий результат блока, в то время как остальные члены продолжали двигаться вперед, хотя и с несколько более медленными темпами расширения, чем в марте. Германский локомотив испытал снижение деловой активности впервые за четыре месяца в апреле, хотя, по словам Де ла Рубиа, более крупные фискальные расходы на инфраструктуру, запланированные Берлином, «должны принести пользу не только промышленному сектору, но и сектору услуг, хотя и с некоторым запозданием». Эксперт также отмечает, что «постоянный риск политического коллапса на фоне хрупкой ситуации с долгами» может объяснить выраженную слабость во Франции.
Занятость и инфляционная передышка
В соответствии с общей картиной деловой активности, существенных изменений в занятости не произошло, и производители продолжали сокращать закупки. Несмотря на отсутствие общего роста занятости, устойчивое падение новых заказов позволило компаниям в апреле возобновить выполнение невыполненных заказов, которые, согласно этому показателю, снижаются уже двадцать пятый месяц подряд. Тем не менее, последнее сокращение было наименее выраженным почти за год.
Со своей стороны, инфляционное давление ослабло, поскольку затраты на ресурсы и цены продаж росли более медленными темпами. Де ла Рубиа отмечает, что Европейский центральный банк «получает небольшую поддержку для своей позиции по снижению ставок от ценовых индикаторов в секторе услуг, за которыми внимательно следят монетарные власти». Он предупреждает, что в производственном секторе цены демонстрируют смешанную динамику: затраты на ресурсы изменили свою инфляционную тенденцию последних четырех месяцев и снизились, в то время как цены продаж выросли немного больше, чем в марте, но все еще умеренно.
