В нескольких словах
Несмотря на торговые войны и тарифы, Inditex демонстрирует устойчивость на рынке благодаря гибкой системе поставок и географической диверсификации, особенно в Европе.
Ураган на рынках
Ураган, разразившийся на рынках из-за заявлений Дональда Трампа о введении тарифов в отношении основных торговых партнеров, оставил мало убежища для инвесторов, которые наблюдают, как к нестабильности международной политики добавляется массовое ухудшение экономических перспектив. Среди секторов, которым удалось пережить падение фондового рынка со 2 апреля, выделяются европейские дистрибьюторские компании, рост которых за этот период составил 2%. Среди них и Inditex, которая избежала волны продаж и выросла на 1% с тех пор, несмотря на то, что США являются для нее вторым по значимости рынком после Испании.
Как Inditex противостоит тарифному шторму?
Как Inditex до сих пор удавалось противостоять тарифному шторму? Компания имеет 99 магазинов в США, что составляет 2% ее торговой сети, и, по оценкам Bestinver Securities, обеспечивает около 5% от общего объема продаж группы, что делает этот рынок вторым по значимости. Эти аналитики предполагают, что компания сможет смягчить воздействие тарифов благодаря своей гибкости в поставках и повышению цен. Эту идею разделяют и в UBS, где считают, что это одна из европейских компаний в секторе дистрибуции, которая пострадает меньше всего. «Мы считаем маловероятным, что сектор [европейской дистрибуции] в целом испытает существенное неблагоприятное воздействие на прибыль от тарифов США самих по себе, но масштабы и продолжительность вероятной глобальной рецессии могут оказать большее влияние», — отмечают в швейцарском банке. Это влияние уже отразилось на котировках компании 12 марта, в день публикации результатов за 2024 год, когда фирма пережила падение на 7,5% на фондовом рынке после предупреждения о «признаках хрупкости» на некоторых рынках.
В UBS объясняют, что «европейские поставки Inditex [которые составляют от 50% до 60% от общего объема] обеспечивают большую защиту от тарифов США, хотя США остаются ее вторым по величине рынком». Однако они признают, что большой вес европейского рынка в продажах делает компанию более уязвимой к сценарию глобальной рецессии и что в ближайшие кварталы ей, возможно, придется столкнуться с новыми вызовами, если тарифная ситуация не разрешится. В то же время они отмечают, что небольшой вес ABF, материнской компании Primark, а также «ее сильная ценовая позиция означают, что она, вероятно, выдержит вызов», в то время как H&M, по их оценкам, окажется среди ее конкурентов, наиболее пострадавших от тарифов, учитывая, что США являются ее вторым по значимости рынком, а ее продажи, как они отмечают, демонстрируют хрупкое восстановление. Несмотря на это, акции H&M выросли примерно на 5% со 2 апреля.
«Учитывая проблемы глобальной цепочки поставок и рост климатических рисков и рисков в индустрии моды, мы считаем, что бизнес-модель Inditex остается одной из самых устойчивых в секторе, если не самой устойчивой», — говорят эксперты UBS, которые, однако, добавляют, что «переход к более низкому росту может сделать ее немного уязвимой». Пока что они считают, что акция уже находится в цене, и сохраняют нейтральную рекомендацию по стоимости с целевой ценой 48 евро. Оценка ниже консенсус-прогноза аналитиков, который составляет 51,17 евро за акцию, и где 51,6% фирм делают ставку на покупку акции.
Среди тех, кто сохраняет оптимизм в отношении Inditex, находятся аналитики Bestinver Securities, которые на этой неделе включили компанию в свой список предпочтительных ценных бумаг, Conviction Ideas, на апрель, вместе с Allfunds, CAF, Elecnor, Endesa и Indra. По их мнению, «краткосрочная обеспокоенность слабостью торговли и американскими тарифами привела к коррекции акций» компании, которая потеряла около 15% с годового максимума в 55,58 евро, зарегистрированного 18 февраля, что привело к тому, что она торгуется с привлекательной оценкой по прогнозам PER — количества раз, когда прибыль включена в цену акции — на 2025 и 2026 годы, по мнению этих аналитиков, которые считают, что это хорошая точка входа в стоимость. Настолько, что они устанавливают целевую цену в 55 евро, что является одной из самых высоких в консенсусе.
На конец 2024 года на Америку приходилось 18,6% магазинов Inditex по всему миру, с 783 торговыми точками, из которых 603 находятся в собственности, а остальные — по франшизе. Из них 99 находятся в США. Поэтому в Bestinver Securities считают, что «учитывая ее географический охват и низкую долю рынка в очень фрагментированном секторе, мы очень уверены в перспективах роста Inditex и прогнозируем улучшение рентабельности и дивидендов по сравнению с прошлым».
На данный момент, по мнению экспертов UBS, американские компании, связанные с дистрибуцией, будут наиболее пострадавшими как в ценах, так и в марже от тарифной политики президента Дональда Трампа, учитывая важную роль, которую играют азиатские страны в глобальной цепочке поставок моды. Эти аналитики подсчитали, что прямое тарифное воздействие приведет к тому, что стоимость одежды будет выше с этого момента в США, но они исключают, что влияние возможной экономической рецессии страны приведет к такому же замедлению потребительского спроса, как то, которое было зарегистрировано во время пандемии Covid-19 из-за закрытия магазинов. К этому добавляется также влияние обесценивания доллара по отношению к другим валютам, что удорожает любой импортный продукт в США.
В UBS добавляют, что в гипотетическом случае, если американские тарифы в конечном итоге будут ограничены продукцией из Китая, это может спровоцировать переток текстильного производства из китайского гиганта, предназначенного для экспорта в США, в другие соседние страны, не облагаемые пошлинами, такие как Индия или Бангладеш. В этом случае, отмечают они, высвободив часть китайского текстильного производства, бенефициарами станут европейские дистрибьюторские компании, хотя и не углубляются пока в расчет того, каким будет воздействие.
