В нескольких словах
Испанская экономика демонстрирует устойчивость к глобальным экономическим вызовам, но риски, связанные с торговой войной и замедлением мировой экономики, сохраняются. Важным фактором является профицит текущего счета и снижение долговой нагрузки.
Мелодия известна, но звучит громче
Мелодия известна, но звучит громче. Дональд Трамп вернулся в Белый дом с протекционизмом в качестве знамени, с обещаниями защитить национального рабочего и сделать страну «снова великой», как и в 2016 году. Разница в том, что сейчас мелодия оглушительная: он ввел крупнейшую батарею тарифов за столетие и разбил мировой порядок, угрожая замкнуть цепи поставок и спровоцировать экономический спад в крупном масштабе. Эхо дошло и до Испании, но в приглушенной форме. Прогнозы рисуют деятельность, которая продолжит расти намного выше, чем в еврозоне, и которая не будет особенно затронута тарифами, в отличие от других крупных партнеров сообщества, с Германией во главе. Экономика Испании также быстрее восстановилась после пандемии, несмотря на один из худших ударов, и последующего энергетического кризиса. Случайность или иберийское исключение?
Нельзя проводить аналогии с недавними кризисами, имеющими различное происхождение и природу, не учитывая, что непредсказуемость нового главы Овального кабинета усложняет прогнозы. Очевидно, что Испания снизила свою уязвимость за последнее десятилетие и сейчас идет против течения в условиях глобального замедления. Занятость и потребление растут; дисбалансы с внешним миром сократились; европейские фонды возрождают инвестиции. Туризм, главный двигатель деятельности и в то же время ахиллесова пята из-за своей высокой процикличности, также не должен пошатнуться перед лицом торговой напряженности, и не ожидается новых инфляционных вспышек в слабеющей Европе, которая только что привела ЕЦБ к очередному снижению ставок.
«Ключ к силе страны перед лицом шока — это кредитное плечо. Чем больше долг семей и предприятий приближается к удвоенному ВВП, тем больше проблем для экономики. Мы достигли 2,2 в кризис 2008 года, а сейчас находимся на уровне 1,3», — рассказывает Игнасио де ла Торре, главный экономист фирмы по управлению активами Arcano Partners. Другим отличительным элементом по сравнению с теми годами является банковская система, теперь «очень платежеспособная и ликвидная». «Третий решающий фактор — платежный баланс. Если есть дефицит и поток прерывается, корректировка будет жестокой», — добавляет он. Это произошло во время финансового краха, когда у Испании был отрицательный баланс в 10 пунктов. «Сейчас у нас профицит текущего счета; Испания сберегает больше, чем инвестирует, и финансирует остальной мир. Мы менее подвержены риску», — резюмирует он.
Все это повышает устойчивость экономики, хотя истинное преимущество перед натиском Трампа является скорее результатом случайности, чем специального плана: Испания, в отличие от ЕС в целом, импортирует из США больше товаров, чем экспортирует. Эта дефицитная позиция предвещает меньший ущерб для ВВП, от двух до пяти десятых, согласно анализу Налогового управления или Funcas. Да, будут пострадавшие компании и сектора, особенно в промышленности и агропродовольственном секторе, у которых самый большой профицит в торговле с США.
«Дефицитный баланс делает нас немного менее уязвимыми. Кроме того, только 5% нашего экспорта идет в США, и есть товары с жестким спросом, которые трудно заменить, такие как иберийские продукты», — утверждает Даниэль Фуэнтес, профессор Университета Алькала и директор KREAB Research. Однако эта меньшая прямая подверженность не создает иммунитета: в тени существуют другие риски, эффекты второго раунда, которые мало зависят от структуры испанской экономики и во многом от глобальных цепей поставок.
Наступление Трампа материализовалось во всеобщем тарифе в 10%, который увеличивается для рынков с торговым профицитом, таких как ЕС (20%), хотя для последних было согласовано 90-дневную паузу. Хотя есть продукты, которые Испания не экспортирует напрямую за океан, она поставляет их в страны, которые продают в США, поэтому они сталкиваются с косвенным наказанием, если тарифы будут возобновлены.
Не является хорошей новостью и то, что у соседей дела идут плохо, поскольку основная часть торговых обменов Испании происходит внутри общего рынка. Германия, уже погрязшая в кризисе производственной модели, накопила рекордный торговый профицит с США, и ее автомобильная промышленность, которой Испания продает компоненты, находится в центре внимания Вашингтона. «Эффекты второго раунда гораздо труднее предсказать, но большая часть риска для Испании исходит с этой стороны: сильное замедление европейской экономики», — размышляет Анхель Талавера, главный экономист Oxford Economics по Европе. Найти альтернативные направления для перенаправления экспорта, предназначенного для США, также кажется непростым, поскольку масштабы войны, по крайней мере, объявленные, являются глобальными.
Репрессии
Другая неизвестная — это то, как другие страны отреагируют на протекционистский крестовый поход и перенастроят свои торговые потоки. ЕС хочет выжать переговорную карту, но у него уже готов тарифный контрнаступление. Для Испании, как ни парадоксально, этот контрудар обойдется дорого из-за ее дефицитного торгового положения с США.
Китай, исключенный из тарифного перемирия Трампа, уже вытащил тяжелую артиллерию: Вашингтон ввел ему заоблачные тарифы, на которые Пекин ответил в тон. Вопрос в данном случае в том, где окажется избыточная экспортная продукция азиатского гиганта, внутренний рынок которого стагнирует. «Только у Европы достаточно покупательной способности, и она сталкивается с потоком китайских товаров. Нужно будет посмотреть, как она защищается, не начиная другой войны. Она могла бы играть в протекционизм косвенно, с помощью правил и стандартов качества», — предсказывает Фуэнтес.
На данный момент прогнозы указывают на то, что Испания сохранит привилегированное место на карте роста, после того как в 2024 году выделилась как развитая экономика с лучшими показателями. Прогнозы на этот год составляют около 2,5%, что более чем вдвое превышает показатель еврозоны, если не учитывать неопределенность.
Талавера настаивает на том, что кризисы прошлого несопоставимы с нынешним сценарием, но кое-чему научили. «Мы смогли относительно быстро оправиться от такого кризиса, как пандемия, и даже лучше, чем многие из наших соседей, Испания могла бы справиться с таким кризисом, как нынешний, если мы применим правильную политику», — утверждает он. «При этом возможности маневра такой экономики, как испанская, ограничены для уклонения от кризисов глобального характера, подобных этому: когда прилив поднимается или опускается, испанский корабль обычно движется в том же направлении».
