В нескольких словах
Несмотря на торговую напряженность между США и Китаем, китайский рынок сохраняет инвестиционную привлекательность благодаря экономическому росту и сильному внутреннему рынку. Мнения аналитиков разделились, но некоторые видят потенциал для восстановления китайского фондового рынка.
Дональд Трамп развязал свою торговую войну против всего мира 2 апреля прошлого года, хотя в своей политике экономического запугивания Китай занимает центральное место в его стратегии, особенно после того, как объявил о 90-дневном перемирии, которое не включает Пекин. Китай дал отпор США, ответив взаимным увеличением торговых пошлин, используя свое положение второй экономики мира в споре, который неизбежно проникает на финансовый рынок. Китайская фондовая биржа начала этот год с привлечения международного капитала и, несмотря на продажи последних дней и сомнения, которые торговая война порождает в отношении ее экономики, остается инвестиционной альтернативой в год, когда одной из немногих четких идей для управляющих является диверсификация.
Китай начал год с ростом в первом квартале в 5,4%, что выше ожидаемого и ставит страну на путь достижения цели в 5% в этом году, несмотря на крайнюю неопределенность, которая царит в 2025 году. На данный момент отношения между Пекином и Вашингтоном остаются напряженными: после беспрецедентной эскалации по сравнению с любой другой страной Белый дом повысил до 145% пошлины на большинство китайских импортных товаров, а Пекин ответил на все удары аналогичными повышениями, увеличив эффективную ставку на американские товары до 125%.
Фондовые рынки обеих стран страдают от торговой войны, которая, несомненно, нанесет ущерб росту, хотя пока китайская биржа держится лучше, чем американская. В этом году индекс CSI 300 континентального Китая снизился на 4% (на 2,87% со 2 апреля), в то время как S&P 500 потерял более 8% в 2025 году и около 5% с момента объявления торговой войны. Hang Seng Гонконгской фондовой биржи действительно демонстрирует заметное падение со 2 апреля, превышающее 9%, хотя за год он вырос на 5%. По словам Николаса Йео, главы отдела акций Китая в Aberdeen, «к лучшему или к худшему, растущая вероятность экономического размежевания сделала китайские рынки относительно устойчивыми к падению мирового рынка по сравнению с другими индексами; можно сказать, что самый негативный настрой уже учтен».
Эксперт утверждает, что китайские рынки пережили менее серьезное падение, «подкрепленное низкими ожиданиями, потерей позиций и привлекательными оценками». И хотя он признает, что Трамп может оказать давление на другие страны, чтобы они изменили свои торговые отношения с Китаем, результат этой стратегии неопределенен, и у Пекина также есть факторы в свою пользу: с первого срока Трампа Китай снизил свою экспортную зависимость от Соединенных Штатов с 19,2% в 2018 году до 14,7%, в то же время расширив рынки, снизив влияние тарифов. Кроме того, по словам Йео, «огромный внутренний рынок Китая служит существенным амортизатором против внешних угроз. Подсчитано, что 85% китайских экспортеров продают свою продукцию в стране, а внутренние продажи составляют примерно 75% доходов экспортеров».
В американской управляющей компании Federated Hermes также придерживаются позитивного взгляда: «Китай переживает болезненный переход от модели роста низкого качества к модели высокого качества. Ожидания были пересмотрены, и самый сильный экономический шок, возможно, уже позади», — объясняет Сэнди Пей, старший портфельный менеджер фирмы.
Новый добавленный тариф, несомненно, создаст больше неопределенности, и консенсус прогнозирует негативное влияние от 1,5% до 2,0% на ВВП Китая в 2025 году. Однако более быстрые и масштабные стимулы могут это компенсировать. «Китайский фондовый индекс менее подвержен влиянию экспорта, чем базовая экономика, что приводит к меньшему влиянию на прибыль. Компании, котирующиеся на бирже, поддерживают солидный баланс и денежный поток, с высокой дивидендной доходностью и выкупом акций, что обеспечивает привлекательную доходность для отечественных инвесторов в условиях низких процентных ставок. Поскольку Китай был недооценен консенсусом для мировых инвесторов, давление со стороны дополнительных продаж ограничено, несмотря на некоторую краткосрочную волатильность», — утверждают в Federated Hermes.
В Goldman Sachs только что понизили свой прогноз роста для Китая с 4,5% до 4% в этом году, предполагая тарифы США в размере 125%. Тем не менее, их оценки дают потенциал роста в течение двенадцати месяцев в 12% для MSCI China, в 15% для CSI 300. В худшем сценарии, разочарования в китайской политике стимулирования, китайский рынок может упасть на 20%, но в случае торгового соглашения, которое значительно снизит тарифы, китайские акции могут вырасти на 35%.
Хотя далеко не все ожидания благоприятны. Для Джейсона Пидкока, со-управляющего фондом Jupiter Asian Income в Jupiter AM, рынок находится в своего рода «состоянии отрицания» перед лицом масштаба вызова, стоящего перед азиатским гигантом. «Китай на протяжении многих лет был мастерской мира, но теперь он сталкивается с продолжительным периодом низкой производительности, поскольку существует огромный стимул для производителей переносить свое производство в другие части Азиатско-Тихоокеанского региона, такие как Тайвань, Южная Корея, Индия, Вьетнам и Сингапур, где тарифы США гораздо менее карательны. Эта тенденция уже идет полным ходом и будет ускоряться, с таким размахом, что переопределит правила глобальной торговли в ближайшие пять-пятнадцать лет», — уверяет он.
Перед лицом этого несомненного риска в Julius Baer призывают к осмотрительности и прогнозируют консолидацию сильных прибылей гонконгского рынка с начала года. И в отношении китайской биржи добавляют, что «текущий сезон отчетности, новости о тарифах и недавние размещения акций могут оправдать некоторую осторожность среди инвесторов в ближайшие недели. Тем не менее, любой откат должен проложить путь для второго этапа восстановления в конце этого года, вероятно, во втором полугодии».
