В нескольких словах
Стратегия Tesla по локализации производства с помощью гигафабрик в США, Европе и Китае помогает компании смягчить негативное влияние американских торговых пошлин за счет использования региональных поставщиков. Однако, несмотря на это потенциальное преимущество, Tesla сталкивается с серьезными проблемами: падением продаж, снижением прогнозов прибыли, резким падением стоимости акций, репутационным ущербом из-за политической позиции Илона Маска и растущей конкуренцией на рынке электромобилей.
Тарифная война стала реальностью. Объявление США о конкретных ставках пошлин для стран-импортеров (от 10% до 49%) вызвало потрясение на финансовых рынках, опасающихся замедления мирового экономического роста и всплеска инфляции. Особенно пострадали автопроизводители. В их числе и Tesla, контролируемая Илоном Маском, главным советником президента Дональда Трампа после его возвращения в Белый дом. Однако у автомобильной компании есть козырь в рукаве — ее гигафабрики, где большая часть компонентов поступает от региональных поставщиков.
Лучший пример такого подхода — огромный завод, который Маск построил в Бранденбурге, к востоку от Берлина, способный производить 500 000 автомобилей в год и вскоре потенциально довести эту цифру до миллиона. Эта гигантская фабрика электромобилей значительно увеличила долю европейских поставщиков для большинства компонентов. В производстве новой Model Y около 92% комплектующих поставляются компаниями из Европейского союза (Литва, Бельгия, Чехия, Дания, Германия, Франция, Нидерланды, Австрия и Польша).
Эмерито Кинтана, советник фонда Numantia Patrimonio, держит акции Tesla на одной из первых позиций в своем портфеле. Он начал инвестировать в компанию восемь лет назад. По его мнению, «тот факт, что Маск выбрал модель интеграции всей цепочки поставок и местных поставщиков, станет отличительной чертой в этой торговой войне». США уже объявили о 25% пошлинах на импортируемые автомобили, и некоторые бывшие партнеры, такие как Канада, ответили эквивалентным налогом на американские автомобили. Китай ввел 34% тарифы на американские машины, а ответ Европы ожидается в ближайшие дни. Но Tesla, несмотря на неудачный период для акций компании на бирже, стала единственным западным производителем, чьи акции выросли после объявления Трампом этих специфических тарифов на неамериканские автомобили.
Конкурентное преимущество
В сложной автомобильной индустрии каждый компонент автомобиля обычно поступает из разных мест. Например, Chevrolet, собираемый и продаваемый в США, может иметь детали, произведенные в Германии, Испании, Мексике, Турции или Тайване. Все они будут затронуты новыми тарифами, что увеличит конечную цену. Это означает, что тарифы навредят не только иностранным производителям, но и американским. «Маск увидел, что длинные и разрозненные цепочки поставщиков являются слабостью, как это показал 2021 год после пандемии. Поэтому он сделал ставку на то, чтобы на гигафабрике в Берлине преобладали европейские поставки, в Шанхае — китайские, а в Техасе — американские», — размышляет Кинтана. Tesla старается производить компоненты, такие как сиденья, бамперы или корпуса зеркал, самостоятельно или с помощью местной промышленности. Хуан Гомес Бада из фонда Avantage Capital также подчеркивает, что наличие таких более интегрированных цепочек поставок «смягчило риски, которые могут сильнее затронуть других конкурентов». Кроме того, будучи относительно молодой компанией по сравнению с конкурентами вроде General Motors, Stellantis или BMW, она «обладает большей гибкостью». Учитывая, что окончательная картина тарифной войны в автомобильном секторе еще не определена, пока рано говорить о влиянии на цену каждого автомобиля, «но ясно, что в случае с Tesla оно будет меньше, чем у конкурентов», — подчеркивает Кинтана. Аналитическая команда Barclays разделяет это мнение о дифференцирующем факторе гигафабрик. «Мы считаем, что Tesla станет относительным победителем в этой ситуации, поскольку практически все, что она продает в США, она производит в США. Некоторое увеличение затрат возможно только по некоторым материалам, используемым для батарей», — отмечают они в записке для клиентов, опубликованной в пятницу.
Тем не менее, акции Tesla потеряли почти половину своей стоимости с середины декабря, что составляет падение на 750 миллиардов долларов. Причин несколько, начиная с самых прозаических: прогнозы прибыли на 2025 год снизились на 33% за последний год, а на 2026 год — на 29%. Бизнес не растет ожидаемыми темпами, что подтвердили отчеты за последние два квартала. Последний, представленный на этой неделе, показал падение продаж на 13%, что непростительно для компании, от которой по-прежнему ожидают экспоненциального роста доходов. Хотя финансовые сомнения возникли раньше, сближение Маска с Трампом политизировало бренд и вызвало волну бойкотов. Кроме того, конкуренция на рынке электромобилей ожесточенная. «Ущерб бренду очевиден и, похоже, является основным фактором, объясняющим снижение продаж в первом квартале», — объясняет Джин Манстер, управляющий партнер Deepwater Asset Management, в X. «Вероятно, эти темпы роста еще больше ухудшатся в ближайшие месяцы».
Однако это не обескураживает самых преданных сторонников Tesla. Для тех, кто, как Эмерито Кинтана, следит за компанией годами, «нынешние трудности намного меньше тех, что были в 2018 году, с огромным долгом и колоссальными убытками». По его мнению, по мере того как Маск начнет дистанцироваться от сокращений администрации Трампа, автомобили с полностью автономным вождением станут обычным явлением в Техасе (запланировано на июнь), и начнется продажа новой версии Model Y — самого продаваемого автомобиля в мире — «продажи Tesla должны снова сильно вырасти».
Менее оптимистичные наблюдатели, конечно, видят ситуацию совсем иначе. Некоторые инвесторы, которые месяцами и даже годами предупреждали о завышенной оценке Tesla, утверждают, что цена, по которой она торгуется даже сейчас, чрезмерна, характерна для пузыря и неоправданна только будущими прогнозами продаж и по сравнению с котировками конкурентов. Tesla торгуется с соотношением цена/прибыль в 90 раз, что более чем в 10 раз выше, чем у других автомобильных компаний, и в 4,5 раза дороже Nvidia. Райан Бринкман, аналитик JP Morgan, давно критикующий компанию Илона Маска, считает, что «репутационный ущерб, нанесенный Маском бренду, еще не полностью отражен в цене». Две другие крупные компании, контролируемые южноафриканским магнатом, SpaceX (производит ракеты, организует космические миссии и является привилегированным поставщиком NASA) и Starlink (запустила 7000 спутников связи в космос), также могут пострадать от тарифной войны. Хотя их основной бизнес находится в США, в последние годы они интернационализировались и заключали контракты с правительствами и компаниями третьих стран. Перекрестный огонь тарифов угрожает повредить и их финансовым результатам.
