Трамп угрожает выгодной для США экономике

Власти Соединенных Штатов справедливо обращают внимание на внешний дисбаланс своей экономики, однако их диагноз относительно торгового дефицита представляется ошибочным. Этот дефицит — лишь одна сторона медали, позволившей США сохранять гегемонию в глобализированном финансовом капитализме, основателями которого они и являются.

По данным Всемирного банка, за последние 30 лет дефицит торгового баланса товаров и услуг США (экспорт минус импорт) составлял в среднем 2,8% ВВП. Для сравнения, в Европе наблюдался среднегодовой профицит в 1,8%, а в Китае — 2,2%. Тем не менее, это не помешало США оставаться ведущей экономической державой мира.

Ключ к пониманию экономического влияния США кроется не в сальдо их торговых отношений, которое носит инструментальный характер, а в способности привлекать международный финансовый капитал для стимулирования инвестиций и экономического роста внутри страны. Это, в свою очередь, тесно связано с огромным мировым спросом на доллары.

Доллары востребованы для торговых расчетов, как международное платежное средство (привилегия, возникшая после Второй мировой войны и Бреттон-Вудских соглашений 1944 года), как актив-убежище во времена неопределенности и как средство сбережения в долгосрочной перспективе. Спрос на доллары также обусловлен инвестиционными мотивами: вложениями в американский фондовый рынок или в государственные облигации США, предлагающие безопасность.

Прямым следствием этого является исключительная сила американской валюты, что приводит к обменному курсу, не способствующему торговым интересам США: он снижает конкурентоспособность экспорта, стимулирует импорт и тем самым усугубляет хронический торговый дефицит. Одновременно этот дефицит становится источником долларов для остального мира, которые затем возвращаются в США в виде инвестиций. Иными словами, сила доллара — это бремя для торгового баланса, но актив для привлечения сбережений со всего мира.

В этом нет ничего нового. Уникальность США заключается в их способности десятилетиями поддерживать благоприятную взаимосвязь между торговым дефицитом и притоком капитала, что было бы невозможно без глобального доверия к их валюте и эффективности их рынков капитала. Поэтому вызывает удивление настойчивость администрации Трампа в попытках исправить торговый дефицит с помощью дискреционных пошлин, игнорируя его структурные причины, исключая из уравнения международные потоки сбережений и инвестиций и нанося репутационный ущерб бренду страны.

Что же заставило Белый дом пойти на слом экономической системы, от которой США десятилетиями получали огромную выгоду? Ответ можно найти в работах экономических советников Трампа и, в частности, в неоднократной критике глобализации со стороны вице-президента Вэнса, который считает ее «обманутым обещанием» для рабочих: «Глобализация была хороша для акционеров и топ-менеджеров, но не для рабочих Огайо». Этот посыл, несмотря на популистскую риторику, заслуживает внимания.

США планируют повернуть вспять процесс переноса промышленных производств американских компаний в такие страны, как Мексика, Китай и Юго-Восточная Азия, начавшийся в 1990-х и 2000-х годах из-за более низких затрат на рабочую силу. То, что годами было источником богатства для США, позволяя им потреблять больше и дешевле, чем они производят, и, главное, инвестировать гораздо больше, чем они сберегают, теперь рассматривается как слабость. Речь идет не столько об экономических проблемах (хотя они потенциально возможны), сколько о вопросах власти и влияния: индустриализация Китая породила технологического гиганта, а деиндустриализация США создает для Белого дома две проблемы: проблему «проигравших от глобализации», о которых говорит Вэнс, и, что важнее, проблему национальной безопасности. По сути, это не так уж отличается от того, что в Европе называют «стратегической автономией».

Таким образом, в целях Белого дома есть определенная логика. Проблема в том, что национал-популистский путь исправления перекосов глобализации проблематичен для мировой экономики и малореалистичен. Он потребовал бы гораздо более широкой многосторонней дискуссии.

Даже если оставить в стороне спорность исходной посылки (согласно которой США должны иметь возможность вводить пошлины против всего мира без ответных мер), произвольность и хаотичность ее реализации, а также негативное влияние на инфляцию и экономический рост как внутри страны, так и на международном уровне, одностороннее повышение пошлин сократит предложение долларов в мире. Это окажет давление на обменный курс в направлении, противоположном тому, которое необходимо для коррекции торгового дефицита.

Слишком много пробелов с потенциально неблагоприятными последствиями. И, прежде всего, это абсолютно ненужный крестовый поход против остального международного сообщества.

Пока рано делать выводы, но в зависимости от того, насколько разрушительным окажется второй приход Дональда Трампа в Белый дом и глубины геополитических сдвигов, Европа может получить шанс изменить динамику потоков капитала и вернуть часть европейских частных сбережений, которыми США сейчас финансируют свой внешний дефицит. План Летты оценивает ежегодный отток капитала из Европы в США примерно в 300 миллиардов евро.

Для этого европейской экономике необходимо будет создать соответствующие рыночные стимулы, а также продемонстрировать институциональную силу: изменения в управлении ЕС, регуляторное упрощение, развитие фискальной опоры (создание подлинного рынка еврооблигаций), укрепление рынков капитала, формирование заслуживающей доверия общей внешней политики и политики безопасности, амбиции занять (хотя бы частично) вакуум, оставляемый США в международном сотрудничестве. И всегда следить за Китаем.

На данный момент ясно одно: США превратились в источник институциональной неопределенности и дестабилизации мировой экономики.