В нескольких словах
Испания восстановила допандемийный уровень инвестиций, в основном благодаря увеличению государственных расходов на 40%. Частный сектор, несмотря на то, что составляет 90% инвестиций, все еще не достиг показателей 2019 года, отставая на 3,5%. Наблюдается недоиспользование имеющегося капитала, особенно в обрабатывающей промышленности. Инвестиции в инфраструктуру, хотя и выросли, остаются ниже уровня 1995 года.
Завод автопроизводителя Seat в Мартореле (Барселона), архивное изображение. Alejandro Garcia (EFE)
Испания, наконец, смогла восстановить объём инвестиций, который был до пандемии, достигнув в прошлом году в общей сложности 306,748 млрд евро валовых инвестиций в номинальном выражении (то есть без учёта инфляции). Однако этот рубеж достигнут за счёт несбалансированной структуры: 90% этой цифры приходится на частный сектор, которому, тем не менее, ещё не удалось превзойти показатели, предшествовавшие кризису в области здравоохранения. Именно государственные расходы дали решающий толчок в последние годы, увеличившись в реальном выражении на 40% в период с 2019 по 2024 год и компенсировав сдержанность компаний, которые, несмотря на то, что представляют собой большую часть общих расходов, всё ещё на 3,5% ниже уровня 2019 года. Таким образом, усилия государственных администраций, подпитываемые европейскими фондами, имели решающее значение для того, чтобы страна смогла восстановить приток капитала, утраченный с появлением Covid.
В отчёте, опубликованном в понедельник Фондом BBVA совместно с Ivie, «Запасы капитала в Испании и её автономных сообществах в 1995–2024 годах», представлена картина, отражающая не только частичное восстановление инвестиционной активности, но и структурные недостатки испанской экономики. Данные об общем объёме инвестиций сами по себе могли бы вызвать оптимизм, но контекст сложнее. Рост поддерживался, главным образом, за счёт государства, в значительной степени благодаря европейским фондам программы Next Generation EU. Тем не менее, частный сектор остаётся ахиллесовой пятой экономики. В прошлом году его капиталовложения закрылись с дефицитом, эквивалентным 8,2 млрд евро, по сравнению с годом, предшествовавшим кризису в области здравоохранения. В документе подчёркивается, что «несмотря на рост на 1,7% в реальном выражении в 2024 году, он ещё не достиг реального объёма инвестиций 2019 года». В то время расходы составили 235,9 млрд евро, а в прошлом году они не достигли 228 млрд евро. Следовательно, он всё ещё на 3,5% ниже.
Этот диагноз совпадает с предупреждениями, которые экономисты и аналитики подчёркивают уже давно: несмотря на то, что страна демонстрирует уверенный рост, в явном диссонансе с остальной Европой, компании по-прежнему не вкладывают все те ресурсы, которых можно было бы ожидать в текущих экономических условиях. Недоверие, глобальная неопределённость и сомнения в рентабельности определённых проектов сдерживают принятие инвестиционных решений. Кроме того, проблема не только количественная, но и качественная, поскольку инвестиционная модель по-прежнему тесно связана со строительством и секторами с низким уровнем внедрения технологий, в то время как наиболее конкурентоспособные экономики делают решительную ставку на нематериальные активы, инновации и человеческий капитал.
Инвестиционные усилия, которые измеряют общий объём инвестиций по отношению к валовому внутреннему продукту, также ниже уровня 2019 года. В то время он составлял около 24%, что очень похоже на показатель развитых экономик. В отличие от этого, в прошлом году он закрылся на уровне около 19%. Этот спад показывает, что, несмотря на восстановленный объём, интенсивность инвестиционного импульса ещё не достигла желаемого уровня для поддержания устойчивого и стабильного роста. И именно в инфраструктуре эта слабость становится наиболее заметной. После удара, нанесённого экономическим кризисом 2008 года, инвестиции в инфраструктуру оставались на низком уровне, и совокупное падение до сих пор сказывается.
С 2019 года инвестиции в эту сферу выросли на 34,7% в реальном выражении, но они всё ещё на 17,6% ниже, чем в 1995 году, и на 63% ниже пикового значения 2009 года. В отчёте подчёркивается, что этот разрыв является следствием давления, которое страна испытывала в 2010 году для сокращения государственного дефицита. В течение десяти лет приток капитала в эту сферу был в застое, и только в 2021 году началось восстановление. Хотя вес частных агентов, таких как ADIF, Puertos del Estado или концессионеры платных автомагистралей, увеличивался в последние 20 лет, именно государственные инвестиции стимулируют это восстановление.
Диагноз инфраструктуры ясен: несмотря на недавний рост, ресурсов недостаточно, чтобы обратить вспять потери мощности, накопленные в прошлом. Инвестиции в гидротехнические сооружения, например, стали одними из наиболее пострадавших, поскольку в 2024 году они всё ещё на 42% ниже уровня 1995 года. Этот дисбаланс в таких важных областях, как управление водными ресурсами, не является незначительной деталью в стране, которая всё чаще сталкивается с экстремальными климатическими явлениями, такими как наводнения.
Низкий уровень использования установленных мощностей является ещё одним симптомом неэффективности, которая тормозит экономику. Согласно отчёту, почти пятая часть накопленного в Испании капитала — 18,2% — не использовалась в 2023 году. То есть существуют инфраструктура, здания, машины или оборудование, которые не используются в производственной деятельности, что ограничивает как производительность, так и создание богатства. Это недоиспользование капитала более выражено в обрабатывающей промышленности, где 23,1% запасов не используется, по сравнению с 19,5% в среднем по ЕС. В сфере услуг, хотя ситуация и лучше, Испания также отстаёт от среднего показателя по Европе. Источники: EFE, Фонд BBVA, Ivie.
