В нескольких словах
В 2024 году большинство управляющих фондами акций не смогли превзойти свои эталонные индексы, что связано с затратами и поведенческими отклонениями. Однако, фонды с фиксированным доходом показали лучшие результаты, особенно в сегменте корпоративного долга.
Превзойти доходность фондовых индексов – задача не из легких. Ежегодно компания S&P Dow Jones публикует отчет, анализирующий, какая доля управляющих инвестиционными фондами способна превзойти фондовый индекс, с которым они сравниваются (такие индексы, как Ibex, S&P 500 или MSCI World для глобальных акций). Это известный отчет Spiva, подготовленный Тимом Эдвардсом. Результаты всегда неутешительны. Согласно данным за 2024 год, опубликованным в этот четверг, только 9% европейских управляющих фондами показали результаты лучше, чем глобальный фондовый индекс, составленный S&P (который объединяет широкий спектр котирующихся компаний со всего мира).
Это касается не только управляющих глобальными акциями. Среди фондов, специализирующихся на испанских акциях, 88% показали результаты хуже, чем индекс (очень похожий на Ibex 35). Тем не менее, этот показатель лучше, чем в 2023 году, когда 97% не смогли превзойти этот индекс. В фондах немецких акций 94% профессиональных управляющих показали доходность хуже, чем Dax. Во Франции этот показатель составил 91%, в Италии – 72%...
Объяснение того, почему управляющие показывают худшую доходность, чем индексы, с которыми они сравниваются, связано с затратами. Фондовый индекс не требует расходов. Это математическое выражение, которое синтезирует динамику группы акций (обычно взвешенных в соответствии с размером каждой компании, и, таким образом, рост Inditex на 2% оказывает большее влияние на Ibex, чем рост Unicaja на 5%). С другой стороны, инвестиционные фонды несут расходы. Главный из них – зарплаты управляющих. Но есть и другие счета, которые необходимо оплачивать, будь то аналитические фирмы, предоставляющие информацию, транзакционные издержки на покупку и продажу ценных бумаг, регистрационные, аудиторские, надзорные расходы...
В итоге, фондовый фонд несет ежегодные расходы, которые легко достигают 2% в год. Поэтому, если в какой-то год общий европейский фондовый индекс Stoxx 600 вырастет на 10%, управляющему, который хочет его превзойти, придется добиться доходности более 12%, потому что он знает, что участники фонда получат только 10%, так как разницу «съедят» расходы.
Другой фактор заключается в том, что в индексах, по определению, нет поведенческих отклонений. Это просто алгебраическое выражение. С другой стороны, среди управляющих неизбежно возникают отклонения, они подвержены влиянию восприятия, моды, могут быть слишком консервативны... Во многих случаях, особенно в фондах, принадлежащих банкам, они не хотят сильно пугать своих клиентов, поэтому предпочитают придерживаться индекса, даже если это немного ниже, чем сильно отклоняться и быть застигнутыми коррекцией врасплох.
Результаты, представленные S&P Dow Jones, не означают, что 2024 год был плохим для инвесторов в фонды. Фактически, те, кто инвестировал в фонды испанских акций, получили в среднем доходность 12,12%, фонды, специализирующиеся на акциях США, выросли на 27,4%, а фонды европейских акций получили 5,2%. Проблема в том, что индексы выросли намного больше. Ibex, например, в конечном итоге подорожал почти на 15%.
Также необходимо сделать оговорку относительно этих данных, поскольку это предвзятый отчет. S&P Dow Jones является крупнейшим в мире поставщиком индексов, владельцем формулы самого важного индекса на планете, S&P 500, который синтезирует динамику фондового рынка Северной Америки. Компания взимает плату с тех фондов, которые сравниваются с ее индексом, и получает выгоду от роста индексных фондов или пассивных фондов, которые повторяют динамику индексов, вместо того, чтобы выбирать, какие акции покупать и продавать.
Фиксированный доход
В отчете Spiva за этот год было отмечено хорошее управление фондами с фиксированным доходом. Особенно те, которые посвящены инвестициям в облигации, выпущенные компаниями. В фондах корпоративного долга высочайшего качества (облигации инвестиционного уровня, говоря профессиональным языком) 59% управляющих улучшили доходность своего эталонного индекса, а в фондах корпоративного долга более низкого качества – 61%.
Проценты несколько хуже в фондах, которые инвестируют в долг, выпущенный правительствами, хотя и намного лучше, чем продукты с фиксированным доходом. Согласно отчету Spiva, 40% фондов этого типа превзошли индексы, с которыми их можно сравнивать.
