В нескольких словах
В связи с геополитической напряженностью и ростом военных расходов в Европе, акции оборонных компаний демонстрируют значительный рост. Однако, большая часть инвестиций в европейскую оборону в конечном итоге направляется американским компаниям. Выделение подразделения подводных лодок Thyssenkrupp может стать выгодным шагом для компании и привлечь новых инвесторов.
Военный бизнес и ожидаемый рост расходов на оборону в Европейском Союзе (ЕС) привлекают инвесторов.
Европейские акции, связанные с этим сектором, лучше всего реагируют на геополитическую нестабильность и призывы к перевооружению, звучащие из Брюсселя. Семь из десяти компаний, показавших наибольший рост в индексе Stoxx 600 с начала года, связаны с обороной: немецкие Thyssenkrupp и Rheinmetall выросли на фондовом рынке на 143,7% и 99,2% соответственно, за ними следуют французские Thales (80,5%) и Dassault Aviation (51,4%), итальянские Leonardo и Iveco (77% и 75% соответственно) и шведская Saab (61%). Но рост наблюдается не только среди крупных компаний. Акции небольших компаний, таких как французский оператор спутниковой связи Eutelsat и немецкая Hensoldt (специализирующаяся на датчиках для обороны и аэрокосмической отрасли), выросли более чем на 100%. Скачок цен позволил компании Renk, производителю систем подвески для транспортных средств, войти в MDAX, индекс малых предприятий на немецкой фондовой бирже, после роста на 105%, а акции испанской Indra выросли на 50,8%.
Значительный рост европейского оборонного сектора, который с начала года вырос на 34,1%, контрастирует с гораздо более скромными показателями его американского аналога, который прибавил всего 4%. Такая динамика связана с угрозами Дональда Трампа в адрес Европы с требованием увеличить расходы на оборону, что заставляет JP Morgan утверждать, что «эра, когда американские налогоплательщики платили за европейскую оборону, закончилась». По мнению аналитиков этой фирмы, европейские оборонные компании в будущем будут демонстрировать гораздо более высокие объемы продаж и прибыли, чем за последние 25 лет.
Последним катализатором стало заявление вероятного нового канцлера Германии Фридриха Мерца, который пообещал сделать «все необходимое» для защиты «свободы и мира в Европе». Мерц планирует представить на следующей неделе, совместно с социал-демократами в парламенте, закон об отмене строгих ограничений на внутренние расходы. Пока неясно, насколько привержены этой идее остальные страны-члены ЕС, хотя все они, несомненно, увеличат расходы на безопасность. «Ожидалось, что европейские члены НАТО увеличат свои совокупные расходы на оборону с 2,1% в 2024 году до 2,5% к концу десятилетия, но это предположение теперь выглядит слишком консервативным», — заключают в JP Morgan.
Парадоксально, однако, что деньги, инвестируемые в европейскую оборону, в конечном итоге достаются американским компаниям. Аналитики Citi объясняют этот переток капитала тем, что до российского вторжения в Украину 60% европейских оборонных бюджетов оседало в американских компаниях. «Во время войны в Украине эта доля увеличилась до 80%, поскольку европейским компаниям было сложно быстро нарастить свои мощности», — отмечают они. И заключают, что «возврат к 60% займет значительное время, а это означает, что в ближайшие годы значительная часть дополнительных расходов на оборону принесет больше выгоды США, чем Европе».
Среди европейских компаний, которые, по мнению аналитиков Citi, получат наибольшую выгоду от увеличения военных расходов стран-членов, выделяют BAE Systems, Thales, Leonardo, Saab и Hendsoldt, как наиболее заинтересованные в инвестициях в ракеты и военную оборону. Они также отмечают, что война в Украине привела к истощению европейских запасов артиллерийских боеприпасов, что особенно выгодно Rheinmetall и BAE Systems. Среди бенефициаров использования беспилотников для разведки и наблюдения выделяются Leonardo, Airbus и Dassault Aviation.
Но речь идет не только о производителях оружия: рост цен также наблюдается у компаний, занимающихся спутниковыми технологиями и программным обеспечением. Акции Eutelsat выросли на 213% с начала года, а за последние четыре дня — на 478% после того, как Дональд Трамп пригрозил оставить Украину «слепой» на фронте, лишив ее спутников Starlink. Французская компания может заменить компанию Илона Маска в этой роли. Британские фирмы QinetiQ и Babcock также демонстрируют рост, приблизившись к 50% с начала года.
Стратегические инвестиции для государств
Решительная поддержка военным расходам, оказанная двумя ведущими немецкими партиями на этой неделе, позволит увеличить эту статью расходов с 80 миллиардов евро до примерно 135 миллиардов евро, если расходы на оборону вырастут до 3%, что, по мнению аналитиков, может быть еще выше. Ожидания увеличения инвестиций в оборону и ориентация на военный бизнес лежат в основе значительного роста акций Thyssenkrupp за последние шесть месяцев, составившего 210%.
Хотя это промышленный конгломерат, возможность выделения подразделения подводных лодок в отдельную компанию и вывода ее на фондовый рынок является основным катализатором на бирже, хотя это составляет лишь 6% доходов группы. Thyssenkrupp Marine Systems (TKMS) поставляет 70% неатомного подводного флота НАТО, и в Bank of America считают, что есть высокая вероятность того, что «правительство Германии приобретет долю в бизнесе через банк развития KfW», что подтвердил генеральный директор Thyssenkrupp Мигель Лопес. Вмешательство Берлина в капитал компании не будет единичным случаем, поскольку европейские государства уже осуществляют значительные инвестиции в компании стратегических секторов, таких как оборона: правительство Италии владеет 30% производителем вертолетов Leonardo; испанское правительство контролирует через SEPI 28% Indra; а Франция владеет 27% Thales и 11% Safran.
Бизнес Thyssenkrupp по производству подводных лодок набирает силу
Thyssenkrupp в течение нескольких недель привлекала внимание инвесторов после того, как стало известно, что компания рассматривает возможность выделения и вывода на фондовый рынок своего бизнеса по производству подводных лодок (TKMS). Bank of America признал, что в случае проведения IPO «возникнет высокий спрос» и что «есть особая возможность, если рынок присвоит ему мультипликатор обороны, а не мультипликатор стали для оценки его активов». По предварительным расчетам, оценка TKMS может составить от 5 миллиардов до 8,3 миллиарда евро, по расчетам Citi, по сравнению с 6,1 миллиарда евро, которые в настоящее время капитализирует ее материнская компания. «Хотя бизнес Rheinmetall больше — годовой доход составляет 10 миллиардов евро, по сравнению с менее чем 3 миллиардами евро у Thyssenkrupp — и имеет лучшие операционные показатели (15% против 6% в 2024 году), морской бизнес группы генерирует среднегодовой денежный поток в размере 350 миллионов евро, что немного выше, чем у Rheinmetall (300 миллионов евро), из-за меньшей капиталоемкости», — поясняют аналитики.
Выделение этого бизнеса также рассматривается как позитивный фактор для Thyssenkrupp. По мнению Bank of America, это освободит инвесторов от «экологических, социальных и управленческих ограничений, которые мешают им владеть акциями с оборонными активами».
Разговоры о возможном выделении подразделения подводных лодок Thyssenkrupp восходят к апрелю 2024 года, когда немецкая группа признала, что ведет переговоры с частной инвестиционной компанией Carlyle о возможной продаже, оцениваемой тогда примерно в 1,5 миллиарда долларов. Переговоры завершились безрезультатно в октябре. Представители компании подтверждают по электронной почте значительный рост портфеля заказов: «Мы получили важные заказы на строительство от нескольких стран, включая Германию, Норвегию, Израиль, Турцию и Бразилию», что увеличило портфель до 16,4 миллиарда евро на конец 2024 года. Компания не ожидает, что на нее повлияют тарифы, объявленные Соединенными Штатами. «В связи с геостратегическими событиями мы ожидаем, что спрос продолжит расти», — отмечают они.
