В нескольких словах
Доходность краткосрочных казначейских векселей Испании падает ниже 2% из-за ожиданий смягчения политики ЕЦБ. Спрос со стороны частных инвесторов на эти активы значительно сократился, вынуждая их искать альтернативы для своих сбережений.
Доходность краткосрочных казначейских векселей Испании продолжает снижаться, в результате чего частные инвесторы, активно покупавшие этот инструмент в поисках безопасной доходности, начинают искать альтернативы. Снижение ставок Европейским центральным банком (ЕЦБ) и ожидания дальнейших шагов в этом направлении ускоряют падение доходности государственного долга как на вторичном, так и на первичном рынках. Пока рядовые вкладчики сожалеют, публичные и частные эмитенты рады снижению стоимости заимствований.
В ходе последнего аукциона Казначейство Испании разместило краткосрочный долг на общую сумму 2,739 миллиарда евро, что соответствует верхней границе запланированного диапазона (от 2 до 3 миллиардов евро). На аукционе были предложены векселя со сроком погашения три и девять месяцев. На фоне растущих ожиданий дальнейшего снижения ставок ЕЦБ, доходность трехмесячных векселей опустилась ниже 2%, следуя общей тенденции на рынке. В то же время, доходность девятимесячных векселей незначительно выросла.
Несмотря на то, что текущая доходность существенно ниже пиковых значений, наблюдавшихся во время активного повышения ставок банками, общий аппетит инвесторов остается высоким. Совокупный спрос на трех- и девятимесячные векселя превысил 5,7499 миллиарда евро, обеспечив коэффициент покрытия предложения почти в два раза. Этот показатель соответствует результатам предыдущих размещений в текущем году.
Основной объем эмиссии, 3,16028 миллиарда евро, пришелся на девятимесячные векселя. Их маржинальная доходность незначительно выросла с 1,927% до 2%. Однако даже этот показатель остается ниже уровня инфляции в Испании, которая в апреле составила 2,2%. Наиболее заметным моментом аукциона стало резкое падение спроса со стороны частных инвесторов. Неконкурентные заявки, которые в основном представляют собой покупки рядовых вкладчиков, составили всего 68,8 миллиона евро по девятимесячным векселям.
По трехмесячным векселям Казначейство привлекло 2,58914 миллиарда евро под 1,976%. Это самая низкая ставка для данного инструмента с декабря 2022 года. В отличие от девятимесячных, спрос частных инвесторов на трехмесячные векселя был выше, составив около 625 миллионов евро, хотя он также демонстрирует тенденцию к снижению.
По мере того как доходность государственного долга снижается, а ставки около 4% для бумаг сроком на один год становятся недостижимой целью, домохозяйства, рассматривавшие векселя как самый безопасный актив, начинают сокращать свое присутствие на этом рынке. На конец февраля (последние доступные данные) объем казначейских векселей на балансе домохозяйств составлял 24,377 миллиарда евро — это минимум с ноября 2023 года и уровень, близкий к показателям до периода агрессивного повышения процентных ставок.
При этом привлекательных предложений по банковским депозитам не появилось и не ожидается. Когда ставки ЕЦБ достигали двадцатилетних максимумов, испанские банки неохотно улучшали условия по вкладам. Теперь, когда цена денег снижается, логично ожидать, что наиболее выгодные депозитные предложения исчезнут с рынка. В условиях смягчения денежно-кредитной политики банки продолжат уделять приоритетное внимание собственной процентной марже. Если они получают меньше по кредитам, они еще сильнее сократят вознаграждение по пассивам.
В этой ситуации инвесторам, стремящимся получить дополнительную доходность, придется принимать на себя больший риск или выбирать более длинные сроки инвестирования. Доходность, приближающаяся к 4%, теперь сосредоточена только в долгосрочных бумагах.
