В нескольких словах
Wall Street готовится к возможному снижению прогнозов прибыли компаний из-за неопределенности в торговой политике США и опасений рецессии. Аналитики ожидают пересмотра оценок прибыли в сторону понижения и внимательно следят за комментариями компаний о влиянии тарифов на экономику.
Бизнес не любит неопределенность
Бизнес не любит неопределенность, ни экономическую, ни юридическую. Колебания в торговой политике США привели к тому, что компании перешли в режим сдерживания, внезапно сменив дорожную карту, основанную на плавном замедлении экономики, на дорожную карту рецессии, вызванную торговой войной.
90-дневная пауза, объявленная Дональдом Трампом, оставляет прогнозы прибыли крупных американских компаний в подвешенном состоянии, из которого им придется выйти в ближайшие недели, по мере того как котирующиеся компании будут представлять свои отчеты за первый квартал года и прояснять свои прогнозы на следующие месяцы.
Куда движется экономика США?
Этот вопрос витает над столами аналитиков и бизнесменов, которые видят, как их оценки, сделанные всего неделю назад, превратились в макулатуру.
Например, всего 73 минуты прошло между отчетом Goldman Sachs, в котором рецессия была основным сценарием, и отчетом, в котором предыдущая оценка была приостановлена.
В условиях нынешней неопределенности компании, входящие в S&P 500, готовятся, по данным Bloomberg, к первому сокращению своей прибыли с момента начала Covid-19 в 2020 году. Ситуация, которая, как отмечают в UBS, вызовет каскад пересмотров прибыли в сторону понижения, «что создаст больше попутного ветра для рынка». По данным агентства Bloomberg, до сих пор аналитики почти не сокращали прогнозы на 2025 год; с начала года снижение ожидаемой прибыли на акцию в S&P 500 составило всего 3%. Это связано с тем, что лишь несколько американских компаний опубликовали свои отчеты за первый квартал.
- Delta Airlines, которая в среду решила отозвать свой прогноз прибыли на весь 2025 год всего через несколько недель после того, как снизила свои расчеты на первый квартал из-за неопределенности, вызванной тарифной политикой Трампа. «Учитывая нынешнюю неопределенность, Delta не подтверждает финансовые прогнозы на весь 2025 год и предоставит обновленную информацию позже в этом году, как только улучшится видимость», - заявили в четверг.
Первое главное событие сезона
Первое главное событие сезона наступит в эту пятницу с публикацией результатов BlackRock, JP Morgan и Wells Fargo, хотя только через две недели семь великолепных начнут публиковать свои отчеты: Tesla сделает это во вторник, 22 апреля; Alphabet и Microsoft - через два дня, а Amazon, Meta и Apple объявят о своих результатах в период с 29 апреля по 1 мая.
«Компании, вероятно, используют сезон представления результатов за первый квартал для пересмотра ожиданий роста из-за крайней неопределенности (то есть снижения спроса, ослабления ценообразования, сокращения инвестиций в капитал), принимая во внимание новые тарифы», - предупреждают в JP Morgan.
Американский банковский сектор
В случае американского банковского сектора консенсус Bloomberg предполагает, что прибыль сократится на 1,2% в первые три месяца года, и указывает на увеличение резервов из-за ухудшения макроэкономических условий.
Эбрахим Пунавала, аналитик банковского сектора в Bank of America, отмечает, что «хотя основной интерес инвесторов сместился на оценку риска рецессии, комментарии руководства об уверенности клиентов перед лицом тарифов будут по-прежнему внимательно отслеживаться».
Джейми Миллс О'Брайен, соуправляющий abrdn Global Innovation Equity Fund, добавляет, что «по мере ухудшения экономических условий ускорение роста американского рынка в 2025 году кажется все менее вероятным. Мы ожидаем дальнейшего снижения роста прибыли S&P в течение этого года».
Такая ситуация заставляет экспертов UBS прогнозировать реальное сокращение корпоративной прибыли на 5%, в то время как эксперты JP Morgan оценивают темпы роста прибыли на 2025 год на уровне 0%. «Учитывая сложность мировой торговли и дополнительные осложнения, вызванные пополнением запасов покупателями и продавцами в последние месяцы, реальный эффект от тарифов может быть неизвестен в течение нескольких месяцев, учитывая различные заинтересованные стороны во всей глобальной цепочке поставок», - отмечают в американском инвестиционном банке.
Неопределенность максимальна
Неопределенность максимальна, учитывая, что тарифы США были заморожены, а не отменены.
«В результате новых тарифов на сумму около 600 миллиардов долларов (при прочих равных условиях) негативные пересмотры прибыли S&P 500 должны имитировать рецессию, предполагая, что большая часть тарифного бремени будет поглощена компаниями за счет снижения маржи и ослабления спроса», - признал на этой неделе JP Morgan.
Аналитики американского инвестиционного банка уже дали понять, что консенсус постепенно пересматривает оценки в сторону понижения, но указали, что налоги на импортируемые товары и услуги «должны стать катализатором для каскадного события» снижения прибыли на акцию американских компаний.
Страх перед рецессией
В атмосфере страха перед рецессией Ларри Финк, генеральный директор крупнейшей в мире управляющей компании BlackRock, несколько дней назад предупредил, что большинство генеральных директоров, с которыми он разговаривал, считают, что США уже переживают сокращение своей экономики.
Неопределенность, которая еще больше усугубляется в сезон квартальных отчетов, хотя стратеги MacroYield отмечают, что, несмотря на нынешнее ухудшение, ситуация не так плоха, как в начале первого срока Трампа, непосредственно перед тем, как были активированы налоговые льготы, которые действуют и по сей день.
Вопрос о прогнозах
Помимо цифр, которые будут обнародованы за первый квартал года, над аналитическими столами витает вопрос о том, в какой степени американские компании сохранят свои прогнозы на конец года или даже решат отозвать свои расчеты или расширить свои диапазоны, чтобы учесть сценарий большей неопределенности.
В случае так называемой «большой семерки» в Refinitiv оценивают, что их прибыль за первый квартал вырастет примерно на 18%, хотя в конечном итоге они превзойдут S&P 500 с наименьшим отрывом за два года.
В Bank of America отмечают, что «существует разумная вероятность того, что в отсутствие какого-либо решения или ясности прозрачность может быть поставлена под угрозу», и напоминают, что во время пандемии лишь немногие компании из американского индекса продолжали предоставлять эту информацию.
