В нескольких словах
Крупные управляющие фондами сокращают вложения в американские акции и технологические компании из-за опасений рецессии и торговой войны. Инвесторы переходят к более безопасным активам, таким как золото и облигации, и ожидают ослабления доллара. Европейский рынок также теряет привлекательность, но немецкий фискальный стимул рассматривается как потенциальный фактор роста для Европы.
Исключительность, которой наслаждалась Уолл-стрит, похоже, подошла к концу. После марта, отмеченного крупнейшим обвалом американского фондового рынка за всю историю наблюдений, апрель продолжил эту тенденцию. Это отражает ежемесячный опрос Bank of America, проведенный с 4 по 10 апреля среди управляющих фондами по всему миру, как раз в дни после протекционистского выпада Дональда Трампа.
Аллокация в американские акции упала на 36% нетто (разница между управляющими, которые переоценивают актив, и теми, кто недооценивает) в апреле, накопив сокращение на 53% всего за два месяца, что является историческим рекордом. Несмотря на уже зарегистрированное падение индексов, управляющие считают, что худшее еще не позади, и готовятся к дальнейшему сокращению своей подверженности американскому рынку. 42% нетто опрошенных ожидают рецессию, и ошеломляющие 82% прогнозируют ослабление мировой экономики, что является самым высоким показателем за три десятилетия.
В такой ситуации инвесторы покидают рискованные активы и укрываются в активах, считающихся безопасными, таких как облигации и золото. 1,7% нетто управляющих советуют переоценивать фиксированный доход, по сравнению с 13% нетто, которые всего месяц назад не желали увеличивать его вес в портфеле. Это самая высокая позиция по облигациям с декабря 2023 года, когда центральные банки приостановили повышение ставок, и это представляет собой рекордную ротацию с фондового рынка в сторону фиксированного дохода.
Золото, кажется, не имеет потолка. После 2024 года, когда центральные банки ускорили покупку желтого металла, в последние месяцы геополитическая напряженность приводит к тому, что оно еженедельно бьет рекорды. Несмотря на рост более чем на 25% в году, 49% нетто управляющих советуют увеличить запасы золота, что делает его самой популярной операцией и вытесняет ставку на «великолепную семерку» впервые с июля 2023 года.
Американские технологии, которые сильно пострадали в начале года с появлением DeepSeek и его более эффективной и дешевой модели искусственного интеллекта, теперь сталкиваются с новым фронтом: торговым конфликтом между США и Китаем. Хотя Трамп недавно приостановил действие некоторых пошлин на мобильные телефоны, компьютеры и чипы, высокая подверженность таких гигантов, как Apple и Nvidia, китайскому рынку создает серьезные риски для их прибыли. Китай остается основным поставщиком технологических компонентов, и хотя такие компании, как Nvidia, планируют перенести свое производство, изменения займут годы.
По мере сокращения аллокации в технологические компании управляющие ускоряют покупку акций компаний, связанных с коммунальными услугами, компаний с регулярными и предсказуемыми доходами, а также привлекательной политикой вознаграждения акционеров. 10% нетто участников советуют переоценивать этот сектор, что является самой высокой аллокацией с декабря 2008 года, периода, отмеченного финансовым кризисом, вызванным падением Lehman Brothers.
Наряду с коммунальными услугами инвесторы выбирают более консервативные варианты, такие как акции сектора здравоохранения или наличные. Выход денег из акций был использован для увеличения ликвидности портфелей в ожидании, когда утихнет буря, и они снова войдут в рынок по более привлекательным ценам. Но дозы импровизации из Белого дома затрудняют этот процесс. Подушка ликвидности выросла на 15% в период с марта по апрель, достигнув чистого перевеса в 25%, что является самой высокой аллокацией с октября 2023 года.
Страх перед рецессией идет рука об руку со страхом перед новой волной инфляции. Пошлины, помимо их экономических последствий, рассматриваются как инфляционные меры. К предупреждениям председателя Федеральной резервной системы о возможном повышении цен добавляются ожидания 57% управляющих, которые прогнозируют более высокую инфляцию в течение года. Это самый высокий уровень с июня 2021 года, периода, отмеченного проблемами в цепочках поставок и открытием экономики после кризиса Covid.
В условиях, когда 42% инвесторов ожидают мировой рецессии, начинают набирать силу надежды на более агрессивное снижение ставок. 41% инвесторов прогнозируют три или более снижения процентной ставки в США. Фактически, управляющие отмечают, что для предотвращения сокращения экономики и сдерживания падения фондовых рынков, помимо смягчения тарифной политики, необходима более мягкая монетарная политика. Инвесторы также подчеркивают, что снижение процентных ставок помогло бы улучшить ликвидность после потрясений, пережитых в последние сессии на рынке американских облигаций и валют.
Доллар, до недавнего времени считавшийся убежищем наряду с казначейскими облигациями, также потерял силу. 61% управляющих прогнозируют, что он продолжит обесцениваться в течение следующих 12 месяцев, что является самым высоким процентом с мая 2006 года, что отражает значительную потерю доверия к американской валюте.
Протекционизм угрожает не только США: 80% управляющих ожидают ухудшения глобальной прибыли в течение следующих 12 месяцев. Оптимизм в отношении европейских акций также охладевает. Только 19% нетто считают, что европейский фондовый рынок обеспечит прибыль в краткосрочной перспективе, по сравнению с 30% в предыдущем месяце. Банковский сектор, который ранее превзошел прогнозы с рекордной прибылью и увеличением дивидендов, начинает терять привлекательность. В ротации в сторону более защитных активов страхование, коммунальные услуги и медицинское обслуживание набирают обороты в качестве предпочтительных ставок.
Но не все потеряно. В то время как США сосредоточились на наиболее вредной для экономики политике, Европа делает акцент на росте. Немецкий план стимулирования — большая надежда. 48% считают, что немецкий фискальный стимул станет переломным моментом, позволяющим европейской макроэкономике отделиться от встречных ветров из США.
