В нескольких словах
Европейские инвесторы, вложившиеся в американский фондовый рынок, несут двойные убытки из-за падения котировок акций на Уолл-стрит и одновременного ослабления доллара США по отношению к евро. Эта ситуация усугубляется экономической неопределенностью, связанной с политикой Дональда Трампа, и растущими опасениями рецессии и стагфляции в США. В то же время европейские фондовые индексы демонстрируют рост, делая инвестиции в Европе более привлекательными на данный момент.
Американские инвесторы, купившие акции на Уолл-стрит, имеют причины быть недовольными Дональдом Трампом. По итогам первого квартала их ценные бумаги обесценились на 4,6% в случае индекса S&P 500 и на 8% в случае технологического Nasdaq, отставая от показателей других регионов, таких как Европа или Китай, которые с начала 2025 года явно находятся в зеленой зоне. Однако еще большее разочарование испытывают европейцы, вложившие свой капитал в активы по ту сторону Атлантики без хеджирования валютного риска. К плохой динамике их акций добавляется девальвация доллара по отношению к евро, что прибавляет еще 4% убытков к их инвестициям. Это означает, что те, кто из Европы сделал ставку на S&P 500, самый популярный индекс в мире, теряют вдвое больше, чем те, кто делает это из США.
Победа Дональда Трампа в ноябре, казалось, открыла новую эру силы «зеленого». Еще до этого само ожидание его прихода в Белый дом способствовало его укреплению, с ростом по отношению к евро примерно на 8% за четыре месяца с конца сентября до момента его инаугурации 20 января. Европейские инвесторы тогда строили радужные планы, рассчитывая также на новый подъем американской фондовой биржи, подогреваемый обещаниями республиканца снизить налоги и способствовать дерегулированию, что априори должно было увеличить прибыль компаний.
Спустя 70 дней после вступления Трампа в должность ситуация кардинально изменилась. Биржевые прибыли в США сменились красными цифрами. А на смену прибыльному 2024 году, когда S&P 500 вырос на 25%, а доллар принес европейским инвесторам дополнительные 6%, пришел 2025 год, полный негативных сюрпризов, в котором европейская валюта подорожала с 1,04 до 1,08 доллара. Причина этого изменения тенденции кроется в агрессивной тарифной политике Вашингтона, которая превосходит худшие прогнозы. Инвестиционный банк Goldman Sachs в этот понедельник повысил вероятность рецессии в США в ближайшие 12 месяцев с 20% до 35%. А в условиях, когда Федеральная резервная система заморозила снижение ставок из-за опасений возвращения инфляции, слово «стагфляция» вновь появляется в американской прессе как реальный риск.
Ни ухудшение перспектив роста и инфляции, ни плохая динамика рынков пока не останавливают Трампа, который в эту среду обнародует новые тарифы в рамках события, названного им «Днем освобождения». Помимо помпезного названия и пропаганды, которая, вероятно, будет сопровождать объявления, инвесторы попытаются оценить реальное влияние его мер.
Весь этот шум вызывает бегство на другие рынки. В течение многих лет инвесторы рассматривали европейскую фондовую биржу как младшую сестру Уолл-стрит, где действительно готовились самые сочные прибыли, а выбор компаний был гораздо шире. Привлекательность американской фондовой биржи за ее пределами также играет против нее: оценки технологических компаний росли стремительно, особенно так называемой «Великолепной семерки», и теперь, на фоне торгового и экономического беспокойства, вызванного Трампом, происходит общая переоценка: не пора ли фиксировать прибыль?
Защитный актив в трудные времена
Более того, доллар, традиционно считавшийся защитным активом во времена турбулентности, не выполняет этой функции. И именно золото пожинает плоды крайней неопределенности: драгоценный металл продолжает бить исторические максимумы, уже превысив 3100 долларов за унцию. «Непредсказуемая политика, растущая торговая неопределенность и риски стагфляции подрывают привлекательность доллара США и его статус безопасного убежища», — отмечает Дэвид Майер, экономист Julius Baer. «В то же время надежды, порожденные новым европейским контекстом, позволили улучшить настроения по отношению к евро», — добавляет он, имея в виду программы увеличения расходов Германии и проект перевооружения, продвигаемый Брюсселем.
Майер полагает, что в действиях Трампа может быть определенное стратегическое планирование. Сначала вводятся самые непопулярные меры — тарифы, а позже, по мере приближения выборов, возвращаются те, что стимулируют активность в 2026 году. «Поскольку президент Трамп, похоже, продвигает самые болезненные меры в этом году, тогда как в следующем году перед промежуточными выборами он, вероятно, сосредоточится на политике улучшения роста, меры, которые укрепили бы доллар США, до сих пор затрагивались лишь частично или не затрагивались вовсе», — объясняет он.
На фоне неопределенного сценария для доллара и американских рынков европейские инвесторы, решившие оставить деньги дома, могут радоваться. Они не только избегают «эффекта доллара», который бьет по тем, кто отправился искать возможности на Уолл-стрит. Они также получают значительную прибыль: 7% в случае Eurostoxx 50 (самая большая разница по сравнению с S&P 500 за последние 10 лет), 11% по немецкому Dax и 13% по испанскому Ibex 35. Идеальным ходом была бы ротация с Уолл-стрит в Европу незадолго до инаугурации Трампа, но предвидеть движения рынка — задача далеко не простая.
