В нескольких словах
Экономическая политика и непредсказуемость действий администрации Трампа вызвали значительную неопределенность на Уолл-стрит. Это привело к замедлению активности в сфере слияний и поглощений (M&A) и первичных размещений акций (IPO), несмотря на первоначальный оптимизм финансового сектора. Компании и инвесторы занимают выжидательную позицию из-за волатильности рынка и регуляторных рисков.
На Уолл-стрит бизнес слияний и поглощений (M&A) — один из важнейших. И здесь уже несколько недель не утихает тревога. Виновник? Дональд Трамп. Причина? Корпоративные сделки, о которых все мечтали — ключевые для бонусов тысяч профессионалов финансовой столицы — не материализуются. Это подтверждают ведущие инвестиционные банкиры Morgan Stanley и UBS: переговоры о будущих сделках парализованы. Другие признаки засухи? Kirkland & Ellis, юридический консультант номер один в мире по M&A, предупреждает, что финансовые учреждения стали гораздо избирательнее при выдаче кредитов для неорганического роста.
Это охлаждение уже отражается в цифрах: Goldman Sachs, прогнозировавший рост активности M&A на 25% в этом году, сократил свои оценки до 7%. Как далека эйфория первых недель января. Тогда корпоративные консультанты были полны энтузиазма, ожидая большого урожая в сделках по поглощению, слияниям, увеличению капитала или выходу на биржу (IPO). Тот, кто подогревал этот оптимизм, теперь стал его главным тормозом. Новый президент США был избран на фоне обещаний, включавших снижение налогов, дерегулирование и сдерживание инфляции. Однако первые шаги нового хозяина Белого дома вызывают обратный эффект, приводя к сильной коррекции на американских фондовых рынках, возрождая инфляционные опасения и заставляя компании приостанавливать или отменять некоторые операции.
«Ситуация меняется ежеминутно», — отмечает Джим Лэнгстон, партнер по M&A в Paul Weiss Rifkind Wharton & Garrison. «В один день вы печатаете презентацию для встречи, а когда она проходит на следующий день, все уже пошло по-другому». И эта огромная волатильность влияет на бизнес. Сделки M&A являются ключевым источником дохода для крупнейших банков Уолл-стрит, поэтому аналитическая фирма Oppenheimer решила понизить рекомендацию по акциям Goldman Sachs и Jefferies. Но страдают не только консультанты. Волна начинает доходить и до частного капитала, поскольку инвесторы теперь гораздо избирательнее относятся к участию в корпоративных сделках с высоким уровнем заемных средств. Даже управляющие компании фондовых бирж скрещивают пальцы, опасаясь, что многие IPO могут пострадать.
Разочаровывающие данные
Пока данные разочаровывают: по состоянию на 25 марта было объявлено о сделках M&A на сумму 590 миллиардов долларов, согласно данным, собранным Bloomberg. Эта цифра незначительно превышает показатель за аналогичный период 2024 года, но это связано исключительно с несколькими крупными сделками, заключенными недавно, такими как план Alphabet по покупке стартапа в области кибербезопасности Wiz за 32 миллиарда долларов или продажа Boston Celtics, культовой команды НБА, более чем за 6 миллиардов долларов. Без этих двух сделок цифры за первый квартал были бы неутешительными.
«Год начался медленнее, чем ожидалось», — признает Том Майлз, соруководитель глобального отдела M&A в Morgan Stanley, связывая неопределенность на рынке с тем, как правительство Трампа реализует свою экономическую и геополитическую политику. «Слияния и поглощения по определению являются долгосрочными проектами, и для принятия таких решений необходима определенная стабильность», — напоминает он.
И это при том, что все начиналось хорошо. За несколько недель до инаугурации Трампа Corporación Constellation Energy согласилась купить Calpine за 29 миллиардов долларов, а Johnson & Johnson объявила о приобретении Intra-Cellular Therapies за 14,6 миллиарда долларов. Однако с тех пор крупные сделки были редкостью. С начала 2025 года было объявлено всего семь сделок на сумму более 10 миллиардов долларов. Это примерно половина от данных за тот же период 2024 года.
Многие покупатели и продавцы предпочли занять выжидательную позицию, пытаясь оценить экономический эффект политики Трампа. Например, Reckitt Benckiser выставила на продажу пакет брендов, связанных с уходом за домом, и заинтересованные компании, по словам источников, знакомых с операцией, попросили больше времени для анализа того, как тарифы администрации США повлияют на эти активы. Другой пример этой возросшей осторожности связан с Court Square Capital Partners. Эта фирма прямых инвестиций планировала продать одну из своих портфельных компаний, Golden State Medical Supply, поставляющую дженерики федеральной системе здравоохранения. Однако источники, близкие к процессу продажи, признают, что эти планы отложены до появления большей экономической ясности.
С другой стороны, Rosebank Industries отказалась от приобретения на 2 миллиарда долларов, обвинив в своем решении волатильность рынка, в то время как IPO немецкой фармацевтической компании Stada Arzneimittel на 1,6 миллиарда долларов было отложено по той же причине.
«Мы видим, что процессы даже для активов A+ [наиболее надежных] затягиваются», — указывает Марк-Энтони Хурихан, президент глобального отдела M&A в UBS. Потенциальные покупатели запрашивают больше информации заранее, объясняет эксперт, и параллельно пытаются разгадать планы Трампа в таких областях, как торговля или иммиграция. «Маловероятно, что краткосрочная волатильность, которую мы наблюдали в последние недели, быстро спадет», — предупреждает Хурихан.
Уолл-стрит полагала, что возвращение Трампа к власти и его более прорыночные взгляды разблокируют крупные корпоративные движения. Администрация Байдена неодобрительно относилась к крупным сделкам, поскольку бывший президент и его команда считали, что чрезмерная концентрация в определенных секторах сокращает выбор для американского потребителя. Однако в феврале прошлого года чиновники администрации Трампа, отвечающие за антимонопольное законодательство в Министерстве юстиции и Федеральной торговой комиссии (FTC), объявили, что продолжат применять более строгие правила для проверки слияний и поглощений. Более того, на прошлой неделе Федеральная комиссия по связи (FCC) также пригрозила блокировать слияния между компаниями, продвигающими политику разнообразия, справедливости и инклюзивности (DEI).
«Политическая неопределенность и волатильность рынка снизили интерес к сделкам, тем самым закрыв окно для IPO и охладив энтузиазм, движущий слияниями и поглощениями», — объясняет Джулиан Климочко, исполнительный директор Accelerate, чья фирма управляет фондом арбитража слияний. Кроме того, он предупреждает, что «антисделочные» настроения регуляторов вредят корпоративному доверию.
Сделки с участием частного капитала (private equity), считающиеся в секторе ключевым фактором для возрождения активности M&A, также замедлились. Однако одна крупная сделка смогла скрасить плохие показатели частного капитала в первом квартале. Речь идет о покупке сети аптек Walgreens Boots Alliance компанией Sycamore Partners на сумму более 20 миллиардов долларов. Хотя Sycamore удалось обеспечить финансирование в размере 12 миллиардов долларов для приобретения, есть признаки того, что банки становятся более осторожными при выдаче кредитов из-за опасений остаться с долгом, который они не смогут погасить. Тем не менее, остается проблеск надежды. В мартовской презентации Kirkland & Ellis заявили, что рынок все еще ожидает оживления финансирования, связанного с M&A.
Инвесторы начали требовать дополнительную компенсацию за финансирование сделок, что привело к тому, что компании по обе стороны Атлантики отложили свои планы по выходу на наиболее рискованный сегмент кредитного рынка, то есть на рынок компаний, чей долг имеет рейтинг «мусорных» облигаций. Этот возросший страх перед потенциальными дефолтами является тормозом для будущих сделок. «Все еще существует эта динамика, которая затрудняет заключение транзакций», — признает Джереми Хазан, руководитель команды инвестиционного банкинга в Barclays.
Первичный рынок
В случае первичного рынка растерянность, вызванная Трампом, усугубляет застой, который наблюдается в глобальном масштабе в операциях по выходу на биржу (IPO). Хотя стоимость IPO до 25 марта выросла почти на 10% в годовом исчислении, она все еще ниже среднего показателя за тот же период последнего десятилетия, согласно данным, собранным Bloomberg. «Я связываю это в значительной степени с неопределенностью, порожденной тарифами», — указывает Шари Магер, партнер и руководитель отдела подготовки к рынкам капитала KPMG в США. «Это привело к тому, что многие компании просто приостановили свои планы по размещению акций, чтобы посмотреть, как будет развиваться ситуация». Некоторые из наиболее важных размещений года, такие как SailPoint и Venture Global, торгуются в минусе с момента своего дебюта. В свою очередь, размещение Genesys Cloud Services, поддерживаемое Permira и Hellman & Friedman, было отложено до конца этого года.
Еще одним фактором, влияющим на активность M&A, является геополитика. В начале марта BlackRock, крупнейший в мире управляющий активами, объявил о приобретении портов в Панамском канале у CK Hutchison Holdings, принадлежащей гонконгскому миллиардеру Ли Кашину, за 19 миллиардов долларов. Сделка представляет собой победу для Трампа, который неоднократно заявлял о своем желании взять под контроль этот ключевой для мировой торговли морской путь в рамках своей концепции «Америка прежде всего». Как стало известно Bloomberg, Ларри Финк, председатель BlackRock, напрямую связывался с Белым домом для переговоров по сделке. Китай внимательно изучает сделку, что указывает на то, что слияния и поглощения могут приобрести больший политический вес при Трампе.
Планы президента по стимулированию отечественного производства в таких областях, как искусственный интеллект и энергетика, также принесли первые плоды. Генеральный директор Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC) К. Вэй посетил Белый дом в марте, чтобы объявить об инвестициях в размере 100 миллиардов долларов в заводы по производству чипов в США. Абу-Даби, тем временем, помогает финансировать инфраструктурный план Трампа в области ИИ, а также ищет способы инвестировать в американские энергетические активы.
Автор: Иван Петров — Специалист по технологиям, науке и кибербезопасности. Анализирует тренды, разбирает новые технологии и их влияние.
