В нескольких словах
Решение администрации Трампа о введении тарифов вызвало нервозность на мировых рынках и привело к резкому падению акций испанских банков. Аналитики считают это коррекцией, но обеспокоены влиянием торговой войны на экономику и банковский сектор. Несмотря на падение акций, эксперты подчеркивают, что испанские банки сохраняют достаточную платежеспособность и не находятся в опасности, хотя перспективы снижения прибыли и дивидендов остаются.
Крупнейшие испанские банки пострадали от волны нервозности на рынках
Крупнейшие испанские банки оказались в числе главных пострадавших от волны нервозности на рынках после решения администрации Дональда Трампа ввести масштабные пошлины на иностранные товары. Падение на бирже было резким — ежедневное снижение достигало 16% для некоторых организаций — и, хотя аналитики сходятся во мнении, что это биржевая коррекция в секторе, который подошел к оценкам очень высоким и на пределе оптимизма, неизбежно оценить, каким будет влияние на банки экономического спада, свойственного торговой войне. Чтобы отбросить прошлые опасения, и как бы ни звучали отголоски финансового кризиса 2008 года, важно различать биржевые падения, вызванные паникой на рынках, и реальные структурные проблемы, как это было тогда. Сейчас банки обладают платежеспособностью, которая не зависит от падения акций, и распределяют рекордные дивиденды, с большим запасом превышая необходимые требования к капиталу. Хотя это не является гарантией скорого восстановления на бирже.
Введение тарифов и влияние на ожидания
Введение тарифов Соединенными Штатами против своих торговых партнеров по всему миру вновь разожгло опасения замедления международной торговли. И хотя банковский бизнес не пострадает напрямую от этих мер, экономическая неопределенность, которую они создают, влияет на ожидания роста и усиливает прогноз продолжительного периода низких процентных ставок. Такое сочетание снижения экономической активности, уменьшения спроса на кредиты и сжатия финансовых маржей оказывает давление на банковский сектор. Таким образом, инвесторы предпочли зафиксировать прибыль после этапа сильной переоценки на бирже в последние годы, и особенно в начале 2025 года. Испанские банки накопили рост от 25% до 18% с начала года, что заметно, хотя и далеко от стремительного роста, близкого к 50%, который они накопили до объявления Трампом о тарифах. Индекс Euro Stoxx Banks, объединяющий крупнейшие европейские банки, вырос чуть более чем на 6% и попрощался с прибылью более чем в 20%, которую он накопил две недели назад.
Перспективы и географическое распределение рисков
«После падения на 15–20% со среды прошлой недели наша первоначальная перспектива указывает на то, что фиксация прибыли в циклическом секторе, который превзошел накопленную доходность на сегодняшний день, является понятной», — отмечают аналитики UBS в отчете. «За короткий период времени ситуация с банками резко изменилась, как и ожидания относительно экономических перспектив. Прямые последствия [тарифов] ограничены, но нужно быть очень внимательными к вторичным эффектам», — отмечают в RBC, для которых влияние будет зависеть от географической представленности каждого учреждения. В этом смысле аналитики уточняют, что наиболее подверженными этой волатильности будут банки, представленные в Азии (HSBC, UBS и Julius Baer), Мексике (BBVA) и США (Barclays и UBS), в то время как те, которые ориентированы на внутренний рынок, будут несколько более защищены. Представленность в США, важном рынке для Banco Santander, фактически становится новым очагом беспокойства для европейских финансовых организаций из-за текущего обесценивания доллара, которое, как ожидается, усилится по мере того, как он теряет свой статус валюты-убежища. А с падением доллара снизится и прибыль американских филиалов при конвертации в евро.
Диверсификация и влияние на сектор
Помимо фиксации прибыли в секторах и ценных бумагах, которые больше всего выросли до турбулентности, разразившейся в последние дни, банковский сектор также наблюдает процесс диверсификации, который был запущен на рынке, в результате чего инвесторы расширяют фокус и ищут убежище. В этом смысле финансовый сектор не является фаворитом, поскольку он больше подвержен снижению процентных ставок и текущему риску изменения экономического цикла. Секторальный индекс европейских банков упал почти на 14% со 2 апреля, предполагаемого Дня освобождения Трампа, по сравнению с гораздо более сдержанным падением, около 3%, секторов защитного профиля, таких как недвижимость или электроэнергетика.
Зависимость испанских банков от традиционного кредитного бизнеса
На испанские банки рынок наложил штраф за их зависимость от традиционного кредитного бизнеса, чувствительного к колебаниям процентных ставок. В отличие от организаций из Северной Европы, более диверсифицированных в сторону инвестиционно-банковской деятельности или комиссионных доходов, испанские банки в большей степени зависят от кредитной активности и процентной маржи: когда ставки растут, они больше взимают за кредиты с переменной ставкой, но почти не платят больше за депозиты. Отсюда и сила результатов за последние два года. Santander побил свой рекорд прибыли в 2024 году с 12,574 миллиарда. Также BBVA (10,054 миллиарда), CaixaBank (5,787 миллиарда), Sabadell (1,827 миллиарда) и Bankinter (953 миллиона).
Влияние тарифов на котировки испанских банков
Перспектива того, что тарифы ускорят снижение ставок, повлияла на котировки, а также сильная переоценка сектора: в условиях напряженности наиболее растущие акции, как правило, также первыми корректируются. Santander и BBVA (самые географически диверсифицированные банки) накопили снижение на 12% каждый с момента объявления Трампа. CaixaBank потерял еще 11,5%, Sabadell 10,5%, Bankinter 8,6% и Unicaja 10,5%. Тем не менее, с 2023 года, даже после последних падений, основные испанские банки демонстрируют рост на бирже более чем на 70%. Santander в марте достиг рубежа восстановления рыночной капитализации в 100 миллиардов евро, через десять лет после последнего раза. Сейчас его стоимость составляет около 85 миллиардов.
Отсутствие опасности для банковского сектора
Несмотря на сокрушительность падений, эксперты настаивают на том, что банковский сектор ни в коем случае не находится в опасности. Капитал высочайшего качества, измеренный с помощью коэффициента CET1, остается значительно выше уровней, требуемых ЕЦБ. Этот показатель отражает способность организации покрывать убытки и является основной ориентиром банковской платежеспособности. «Уровень капитала остается адекватным и почти не меняется. В результате коэффициенты CET 1 тесно соответствуют целям управления, хотя подушка безопасности сверх нормативных требований остается ниже средней по ЕС», — объясняет Карола А. Салдиас, аналитик Scope Ratings. «Мы не наблюдали никакого слабого звена и ни одного банка, чьи показатели были бы хуже, чем у остального сектора. Некоторые европейские банки даже показали результаты лучше, чем их американские коллеги, что редко наблюдалось в предыдущие периоды общей напряженности на рынке», — уточняет Якуб Лихва, управляющий TwentyFour AM.
Устойчивость испанских банков в условиях торговых трений
Доказательством отсутствия беспокойства по поводу платежеспособности испанских банков является котировка их облигаций, где продажи далеки от масштабов, наблюдаемых в акциях. «В условиях торговых трений испанские банки остаются относительно устойчивыми. Например, спреды старших облигаций Sabadell расширились всего на 20 базисных пунктов, значительно опережая европейские банки среднего размера в других странах. Это отражает более сильную макроэкономику в Испании (и ограниченное воздействие тарифов США), а также улучшение фундаментальных показателей банков, подтвержденное недавним повышением рейтингов Fitch и S&P», — утверждает Филиппо Аллоатти, директор по кредитному анализу американской управляющей компании Federated Hermes. Vontobel согласны с тем, что «несмотря на значительные движения рынков на прошлой неделе, мы стали свидетелями относительно спокойной эволюции и отсутствия признаков напряжения финансирования для европейских банков».
Последствия падения рыночной стоимости
Итак, как потери в оценке последних дней могут повлиять? На данный момент основным эффектом является снижение рыночной стоимости организаций. По данным Bloomberg, мировые банки потеряли более 700 миллиардов евро рыночной капитализации с момента объявления Трампом торговой войны 2 апреля. Более дешевая акция означает, что акционеры видят снижение стоимости своих ценных бумаг. Если они решат продать, они могут зафиксировать убытки. Кроме того, если сбудутся макроэкономические прогнозы (снижение торговли, снижение кредитования и снижение прибыли), пострадают и дивиденды. Каждый год банки распределяют часть своей прибыли между акционерами (от 50% до 60% прибыли). В последние годы испанские банки выплачивали исторически высокие дивиденды благодаря рекордной прибыли. Степень влияния тарифов на реальную экономику и, следовательно, на банковский бизнес, до сих пор весьма неопределенна, но она предвещает новый, гораздо более сложный этап для финансовых организаций и их акционеров.
