В нескольких словах
Торговые войны, развязанные США, могут привести к росту инфляции, рецессии и хаосу на мировых рынках. Неопределенность в экономической политике США оказывает негативное влияние на мировую экономику.
Подобно тому, как популизм обошел традиционные политические элиты, эксперимент президента США Дональда Трампа с тарифами игнорирует весь массив знаний, накопленный экспертами за столетие после введения аналогичных торговых пошлин, усугубивших Великую депрессию. Высокая неопределенность относительно того, чем закончится подобный вызов, сотрясает мировую экономику. Решительность первых реакций, с резким падением на фондовых рынках, меняет анализ экономистов на ходу. В течение нескольких дней уже рассматриваются сценарии гораздо большей инфляции для Соединенных Штатов, чем ожидалось еще несколько недель назад; предвидится хаос вокруг доллара, и на рынках вырисовывается риск рецессии.
Первоначально эксперты полагали, что неизбирательные тарифы США вызовут там то, что на жаргоне называется отрицательным шоком предложения, то есть производство товаров и сырья, предлагаемых из других стран, подорожает и уменьшится, что приведет к росту инфляции и отразится на активности. И это, в свою очередь, будет сопровождаться ростом курса доллара по отношению к другим валютам: эти валюты будут запрашиваться меньше, потому что их товаров будет продаваться меньше, и это приведет к их обесцениванию, повышению стоимости доллара. Этот процесс будет усилен повышением ставок ФРС для борьбы с инфляцией, что приведет к еще большему росту стоимости американского "зеленого билета". Такая сила доллара позволила бы несколько смягчить инфляционный процесс, поскольку с сильной валютой можно покупать дешевле за границей. В конечном итоге, было бы больше инфляции, меньше активности и повышение ставок, хотя удар по ценам мог бы быть немного смягчен долларом, который растет.
В Европе, напротив, произошел бы шок спроса: при меньших продажах товаров в Соединенные Штаты производство и активность сократились бы, что привело бы к снижению инфляции. С другой стороны, американцы будут запрашивать меньше евро для приобретения европейских товаров, обесценивая единую валюту сообщества. Это явление, в отличие от того, что происходит с шоком спроса, было бы инфляционным, потому что евро потерял бы покупательную способность за границей и, следовательно, импортировал бы более высокие цены. Если бы к этому добавились европейские репрессии с тарифами, их влияние на ЕС было бы меньше, чем для Соединенных Штатов, потому что они были бы введены только для одной страны, а не в целом. Но в любом случае это также вызвало бы шок предложения, с меньшим производством и большей инфляцией. При этом предполагается, что различные силы будут сходиться на ценах, делая результат по эволюции индекса потребительских цен несколько неопределенным. Именно на этом анализе основывалось, например, выступление президента ЕЦБ Кристин Лагард, когда она заявила в Европейском парламенте 20 марта, что, по ее первым симуляциям, основанным на февральских объявлениях о некоторых тарифах в размере 25%, экономика евро может потерять 0,5% ВВП и увеличить инфляцию на полпроцента. Ограниченный удар.
Однако за считанные недели произошли очень важные изменения в этом первоначальном диагнозе. Непосредственной проблемой является то, что азиатские страны, ставшие жертвами очень высоких тарифов, попытаются перенаправить в Европу излишки, которые они не смогут продать в Соединенных Штатах. Этот своего рода демпинг, который ЕС попытается остановить путем установления квот на импорт, в любом случае окажет дезинфляционное воздействие: азиаты значительно снизят свои цены, чтобы иметь возможность разместить свои товары, и сократят европейское производство.
Кроме того, действия Трампа приводят к резкому падению цен на энергоносители, поскольку ожидается снижение экономической динамики. Более дешевые нефть и газ оказывают значительное дезинфляционное воздействие.
И крах фондовых бирж отражает ожидание того, что удар по американской экономике будет больше, чем ожидалось, и, следовательно, приближается меньший глобальный рост. Рост неопределенности и падение доверия всегда приводят к снижению потребления и инвестиций. В заключение, ожидается, что удар по активности будет больше в США, а глобальные последствия подорвут мировой спрос.
Еще одним элементом, который не был на столе, является то, что евро значительно вырос в последнее время. Рынки считают, что у Европы будут лучшие экономические перспективы, и избегают риска рецессии в американской экономике, продавая доллары. Эта сила евро в сочетании с большим шоком спроса приведет к снижению инфляции в Европе. То есть в еврозоне может начать ощущаться тенденция к снижению ставок.
И слабость доллара, отчасти желаемая американской администрацией для повышения конкурентоспособности, может усугубить проблему инфляции, с которой придется столкнуться Трампу. Предстоит немедленный горизонт стагфляции (совокупность экономического спада и инфляции), когда ФРС должна будет повысить ставки, чтобы подавить цены, усугубляя гипотетическую рецессию. Исследование немецкого Кильского института уже оценивает, что инфляция в Соединенных Штатах может вырасти на семь пунктов из-за тарифов. Это может застать врасплох президента Трампа, который был избран отчасти из-за того, что инфляция укусила американские домохозяйства. Уже ведутся спекуляции, что ему придется вести переговоры в сложной ситуации, когда экономика страдает, а цены выходят из-под контроля. И именно это и зафиксировали биржи своими падениями.
Кроме того, снижение налогов, которое Трамп может утвердить, может в конечном итоге оказать нежелательный эффект: в рецессионной среде тарифы могут не собрать ожидаемого, а снижение налогов может привести к падению государственных доходов больше, чем ожидалось. Расчеты, основанные на статических цифрах, могут не сработать, и государственный дефицит США взлетит до неизвестных цифр. Наихудший сценарий, который можно рассмотреть, - это американский долговой кризис. Это будет также подпитываться хаосом, который был создан вокруг доллара, чья роль в качестве резервной валюты страдает: многим странам придется диверсифицировать направления перед лицом неопределенности, так что Соединенные Штаты перестанут получать выгоду, как это было принято, от иностранных средств, которые они традиционно получали. Отчет Letta уже выявил, что большие объемы европейских сбережений шли на другую сторону Атлантики в поисках более высокой доходности, которую там получали. Эта американская привилегия способствовала инвестициям и может закончиться размыванием.
Получение рабочих мест за счет защиты американского национального производства займет время, поскольку потребуется время для развертывания инвестиций в контексте экономической неопределенности и правовой незащищенности, что даже может еще больше отсрочить процесс релокации промышленности. Такой разрыв между возможной выгодой в будущем и немедленными негативными последствиями может поставить Трампа в очень сложную ситуацию перед переговорами, которые начнутся по тарифам. Об этом свидетельствуют повсеместные падения на фондовом рынке, которые учитывают последствия во всем мире, но больше всего в Соединенных Штатах.
Конечно: ЕС может быть несколько облегчен, потому что его тарифы ниже, чем тарифы, взимаемые с азиатов, достигая относительного преимущества в конкурентоспособности на американском рынке, особенно для автомобилей и оборудования, поскольку они обычно не конкурируют с Азией в одних и тех же продуктах.
В любом случае будет трудно закрыть торговый дефицит Соединенных Штатов. Эти дефициты являются результатом сравнительных преимуществ производства: американцы лучше разрабатывают iPhone, а китайцы собирают его дешевле. Введение тарифа - это просто обложение налогом наиболее эффективного решения. Наиболее вероятно, что в то время как будет предпринята попытка релокации производства в Соединенные Штаты, просто произойдет перегруппировка стран, с которыми он имеет торговый дефицит, от стран с самыми высокими тарифами к тем, у кого они сейчас самые низкие. Этот торговый дисбаланс можно исправить только в том случае, если произойдет рецессия, и кризис будет больше в США, чем в других странах, еще больше снизив их спрос. В конце концов, этот торговый дефицит был просто отражением их более высокой производительности, качества безопасного актива и силы их спроса. С 2008 года их ВВП на душу населения вырос примерно на 40 000 долларов, не учитывая инфляцию, в то время как в Европе он оставался почти неизменным. И торговый дефицит нисколько не помешал этому прогрессу. Что действительно представляло собой преимущество, так это роль центра инвестиций, которую Трамп подвергает риску.
Базука, которой угрожает президент Соединенных Штатов, выглядит так, будто вот-вот взорвется у него в руках. Бернар из Шартра говорил, что мы карлики, стоящие на плечах гигантов, способные видеть дальше благодаря знаниям, накопленным ими. Соединенные Штаты, в определенные моменты, отказались от гигантов. Он Отказался от институциональной и экономической структуры, которая сделала его великим.
