В нескольких словах
Европейские телекоммуникационные компании испытывают трудности на фондовом рынке из-за фрагментации и жесткой конкуренции; аналитики видят выход в слияниях и поглощениях, которые могут стимулировать рост сектора.
Европейские телекоммуникационные компании в последние годы стали "гадким утенком" на фондовых биржах. Атомизация сектора, жесткая конкуренция и очень строгое законодательство подорвали прибыльность этих активов, которые в 2025 году показывают скромные общие результаты и очень разрозненные показатели по компаниям. Во многих случаях на эволюцию акций влияют перспективы корпоративных сделок. Так, европейский отраслевой индекс телекоммуникаций с начала года вырос на 8%, что значительно отстает от почти 50-процентного роста банковского сектора, который является бесспорным лидером.
Тем не менее, в этом году также выделяются впечатляющие подъемы: Telecom Italia с ростом на 96%, за ней следует Orange с 43%, и прибыль более 30% у шведской Tele2 и Vodafone. В конце списка находятся испанские компании Telefónica и, с годовым падением на 8% и 17% соответственно, а также Deutsche Telekom, которая с начала года потеряла почти 5% своей стоимости.
Недавний отчет консалтинговой компании Oliver Wyman четко указывает на недостатки европейского телекоммуникационного сектора по сравнению с американским или китайским. "В среднем, европейский оператор обслуживает 5 миллионов абонентов, в то время как в США этот показатель составляет 107 миллионов, а в Китае – 467 миллионов. Эта фрагментация ограничивает возможности для инвестиций в инфраструктуру и основные цифровые услуги", — говорится в исследовании. В нем добавляется: "Консолидация, особенно через трансграничные операции, позволит европейским телекоммуникационным компаниям укрепить свои конкурентные позиции за пределами национальных рынков". Эти эксперты надеются на большую гибкость регуляторной базы, которая сдерживала сектор, в соответствии с рекомендациями отчетов Марио Драги и Энрико Летты по улучшению конкурентоспособности ЕС.
Аналитики Bankinter указывают на высокий уровень задолженности, низкую ценовую власть в странах с сильной конкуренцией и генерацию денежных средств, очень чувствительную к изменениям в доходах и капиталоемкости, как на основные слабые стороны европейских телекоммуникационных компаний. Тем не менее, они видят "улучшение конкурентной среды с меньшими инвестициями и большей лояльностью к консолидации в секторе со стороны европейских властей". Ожидание слияний, как основной стратегии для возвращения интереса инвесторов к сектору, определяет динамику акций сектора в этом году. В этом смысле, испанская Telefónica имеет мало шансов возглавить операцию, которая могла бы оживить ее котировки.
Стратегический план Telefónica разочаровал инвесторов не только сокращением дивидендов, что было ожидаемо, но и отсутствием четкого видения будущего, поскольку в нем не было упоминаний о возможных приобретениях. Волны снижения оценок со стороны аналитиков последовали за презентацией телекоммуникационной компании. Иван Сан Феликс Карбахо, аналитик Renta 4, подчеркивает, что новая ситуация Telefónica "затрудняет, по крайней мере, на данный момент, позитивную составляющую возможной операции консолидации". Швейцарский банк UBS значительно снизил оценку Telefónica с 4,8 евро до 3,9 евро за акцию из-за "отсутствия органических катализаторов в любом направлении". Barclays признает некоторый потенциал роста, если компания сможет заключить сделки по консолидации на рынке. "С новыми цифрами мы не видим привлекательной оценки по сравнению с ее конкурентами, несмотря на недавнее падение цены акций", — добавляет британский банк, который сохраняет свою рекомендацию по продаже после снижения целевой цены с 4,9 до 4 евро за акцию.
Корпоративные операции уже начинают обсуждаться в Европе. Консорциум, состоящий из Orange, Bouygues и Iliad, несколько недель назад представил предложение по консолидации французского рынка мобильной связи, сократив количество операторов с четырех до трех. Хотя предложение было отклонено, Goldman Sachs считает, что "эта инициатива имеет положительные последствия для потенциальных бенефициаров консолидации на других рынках, таких как Германия, Италия, Швеция и Испания, среди которых Tele2, Telia, DT и United Internet".
Несмотря на отличную динамику Telecom Italia в этом году, аналитики Barclays считают, что ее оценка остается более привлекательной, чем у конкурентов. Deutsche Bank повысил рейтинг итальянской компании с "держать" до "покупать" и увеличил целевую цену с 0,34 евро до 0,62 евро, ссылаясь на ее потенциал восстановления денежного потока и консолидацию сектора.
Еще одну возможность предоставляет Deutsche Telekom. Пол Сидни, аналитик Berenberg, советует покупать акции этой телекоммуникационной компании и подчеркивает ее позитивные показатели в Германии и рост присутствия T-Mobile US. JP Morgan Research также считает акцию привлекательной и рекомендует ее к покупке. Deutsche Telekom владеет 50% самого привлекательного телекоммуникационного актива в мире: T-Mobile US, который растет в США благодаря более развитой сети 5G. "В Германии позиционирование Deutsche Telekom благоприятно благодаря довольно низкой интенсивности конкуренции", — объясняют аналитики.
Меньше консенсуса наблюдается во взглядах аналитиков на французскую Orange, о которой отмечается, что ее присутствие в Испании является обузой для группы из-за жесткой конкуренции. Goldman Sachs сохраняет нейтральную рекомендацию. Хотя Vodafone показал хорошие результаты в этом году, долг, устойчивость дивидендов, выход с малорентабельных рынков, таких как испанский, и снижение на немецком рынке из-за жесткой конкуренции усложняют прогнозы аналитиков. UBS считает, что недавний рост был чрезмерным и не видит потенциала. Deutsche Bank, напротив, имеет совершенно другое мнение и видит потенциал роста.
Компания по инфраструктуре телекоммуникаций Cellnex в этом году подверглась значительному наказанию на бирже, потеряв около 20%. Аналитики Bankinter очень позитивно оценивают эту акцию с целевой ценой 41,8 евро. "Мы ожидаем роста EBITDA на 4% в год и денежных потоков на 8% в год в период с 2024 по 2029 год. Спрос на телекоммуникационные вышки будет продолжать расти, потому что они являются фундаментальной частью развития 5G, а искусственный интеллект влечет за собой большую потребность в данных", — указывают они. Barclays также делает ставку на Cellnex, учитывая ее политику вознаграждения акционеров.
