У европейских котирующихся компаний накапливаются проблемы

В период публикации финансовых результатов, когда инвесторы обращают внимание скорее на прогнозы, чем на сами отчеты, некоторые компании предупреждают о рисках, связанных со слабостью доллара. Объявление о тарифах со стороны США и увеличение фискальных расходов Германии привели к тому, что евро укрепился на 9% с начала марта. Эта динамика имеет двойной эффект: снижает конкурентоспособность товаров и услуг за рубежом и уменьшает стоимость доходов, полученных в других валютах, в евро. Это является препятствием для компаний, не только для тех, кто ориентирован на экспорт (которые также страдают от тарифов), но и для тех, чьи результаты зависят от филиалов в США.

Основная часть внешней торговли котирующихся компаний Ibex сосредоточена на развивающихся рынках, таких как Бразилия, Мексика или Турция. Традиционно латиноамериканские валюты двигались в такт с курсом доллара, но на этот раз именно американская валюта падает по отношению ко всем своим аналогам. Это является определенным преимуществом для испанских котирующихся компаний. Тем не менее, аналитики Ebury напоминают, что Grifols, Ferrovial, ACS или Iberdrola в последние годы усилили свою зависимость от США. Также Santander, BBVA и Acerinox демонстрируют значительную зависимость от североамериканского рынка. Согласно отчетам за 2024 год, 12% доходов организации, возглавляемой Аной Ботин (5,693 миллиарда евро), были получены в США. Еще большую зависимость имеет группа, возглавляемая Флорентино Пересом, для которой 61% доходов, полученных в 2024 году (25,396 миллиарда евро), пришлись на США и Канаду. В случае Ferrovial оборот североамериканского подразделения в 2024 году составил 3,270 миллиарда евро, что составляет 35,7% от общего объема. Недавнее ослабление доллара не рассматривается как угроза для компании, основанной семьей Дель Пино, и на презентации результатов ее генеральный директор Игнасио Мадрилехос подтвердил, что приоритетом остается рост в Северной Америке. Со своей стороны, Iberdrola в первом квартале получила 27% своей валовой операционной прибыли (около 1,2536 миллиарда евро) в США.

Ситуация для Acerinox более сложная. Производителю стали удалось избежать части воздействия тарифов, поскольку его доходы в США поступают от местных заводов, но он может пострадать от падения доллара. После приобретения Haynes International около 70% его валовой прибыли и 50% его доходов поступают с американского рынка. «Эта более высокая зависимость может сыграть против», — отмечают аналитики Ebury. Обесценивание доллара вместе с волатильностью валют развивающихся стран представляет риски для испанских котирующихся компаний. Тем не менее, Хуан Хосе дель Валье, руководитель анализа Activotrade, напоминает, что компании привыкли справляться с валютным эффектом. Эксперт отмечает, что для предотвращения дальнейшего ухудшения своих отчетов котирующиеся компании защищаются от рисков, заключая деривативы. Проблема возникает, когда эти контракты истекают. Это было одним из уточнений, сделанных SAP. Финансовый директор самой дорогой котирующейся компании в Европе отметил на презентации результатов, что влияние недавней слабости доллара будет ощущаться в следующем году, когда истекут сроки валютных хеджирований.

Удар по прибыли Stoxx 600

Для компаний Stoxx 600, для которых половина внешних доходов поступает из США, слабость доллара представляет собой большую угрозу. По расчетам Barclays, если сила евро сохранится, прибыль на акцию европейского индекса может упасть на 2%, по сравнению с увеличением на 3%, которое прогнозировалось ранее. Курс обмена в сочетании с более медленным ростом, который прогнозируют международные организации, аннулирует положительный эффект от более дешевых поставок. Аналитики Ebury отмечают, что единственным преимуществом сильной валюты является то, что если большинство ресурсов и производственных затрат европейских компаний поступают из стран, не входящих в еврозону, то их будет дешевле приобретать. Например, потребуется меньше евро для приобретения сырья, такого как нефть, которая номинирована в долларах. «Более низкие затраты помогают увеличить маржу прибыли или позволят компаниям снизить стоимость своих продуктов и услуг для увеличения своей доли рынка», — подчеркивают они. Именно доля рынка является одним из аспектов, который начинает ставиться под сомнение с сильным евро. Американским потребителям потребуется больше долларов для приобретения европейских товаров. Это приводит к потере конкурентоспособности экспорта Старого континента, что может заставить многих выбрать товары, произведенные в других странах.

Перспективы кажутся неопределенными, и рыночный консенсус считает, что слабость доллара далека от исчезновения. Леопольдо Торралба, директор по анализу и консалтингу Arcano Research, считает, что американская валюта представляет риски как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе. Непредсказуемость действий Дональда Трампа затрудняет восстановление американскими активами, такими как доллар и облигации, доверия, которое они потеряли со 2 апреля. «Хотя доллар сохранит свое лидерство в качестве глобальной резервной валюты, он может снизить свой вес в торговых взаимодействиях и в резервах центральных банков. Таким образом, его курс может пострадать в течение некоторого времени», — заключает Торралба. Со своей стороны, аналитики Ebury считают, что сложно сохранить волатильность евро по отношению к доллару на уровнях, зарегистрированных в прошлом месяце. «Если волатильность уменьшится, компании будут меньше удивлены обменным курсом, но это не означает, что он перестанет представлять угрозу», — отмечает он. Результаты первого квартала Banco Santander уже пострадали от валютного эффекта. Без этого воздействия сокращение процентной маржи ограничилось бы 2%, по сравнению с падением на 5%, о котором сообщила организация.