В нескольких словах
Рынки испытывают напряженность из-за торговых войн и растущих рисков рецессии. Падение цен на золото и облигации, рост волатильности, массовая продажа высокорисковых облигаций и увеличение риска дефолта – все это указывает на ухудшение ситуации и возможное наступление худшего для инвесторов.
В преддверии введения взаимных тарифов инвесторы попытались выкупить активы после падения.
Аналитики советуют сохранять осторожность, напоминая о возможности технических отскоков на медвежьем рынке, и предупреждают о вероятности продолжения ухудшения ситуации. Эскалация торговой войны, угрожающая инфляции и экономическому росту, рассматривается как наихудший сценарий для рынков. Помимо макроэкономических показателей и переговоров, рынки подают тревожные сигналы, на которые стоит обратить внимание в ближайшие недели.
Падение цен на золото и облигации.
После роста золота в начале года, когда оно выступало в качестве актива-убежища, показав рост более чем на 20% и установив новые рекорды, в последние дни произошла коррекция. Дойдя до максимума в 3134,7 доллара за унцию, цена упала на 4%. Аналогичное движение наблюдается и на рынке десятилетних облигаций США, доходность которых в понедельник показала самый большой рост за последние два с половиной года, увеличившись на 18 базисных пунктов до 4,21%. Эти падения не означают, что риск рецессии исчез или что рынок отказывается от безопасных активов. Скорее, это результат рыночного напряжения: инвесторы, в основном хедж-фонды, продают активы, нуждаясь в немедленной ликвидности для покрытия убытков в других областях рынка, предоставления обеспечения по операциям с использованием заемных средств или снижения долговой нагрузки.
Волатильность достигла максимума со времен пандемии.
Волатильность рынков резко возросла на фоне попыток инвесторов понять влияние торговых мер. Поведение акций в понедельник стало яркой иллюстрацией: Дональд Трамп вновь пригрозил Китаю введением дополнительного тарифа в размере 50%, а необоснованные слухи о продлении на 90 дней взаимных тарифов привели к кратковременному росту рынков. Индекс волатильности Vix, также известный как «индекс страха», зафиксировал третий день подряд значительного роста. Этот индикатор отражает стоимость защиты инвестора от падения акций через рынок опционов: чем выше он растет, тем дороже эта защита, потому что ее продавцы требуют больше денег. Vix откатился от максимумов последних дней, опустившись до 43 пунктов, что несколько ниже 50 пунктов, достигнутых в понедельник в течение дня, максимумов, невиданных со времени пандемии. С минимума в 17 пунктов, зафиксированного в конце марта, показатель вырос на 168%. Текущие уровни волатильности сопоставимы с уровнями, зафиксированными во время вспышки Covid и финансового кризиса, вызванного падением Lehman Brothers, когда индекс вырос до 80,56 пунктов, достигнув исторических максимумов. Vix является очень надежным индикатором текущего уровня неприятия риска инвесторами, хотя он не может предсказать будущее.
Массовая продажа высокорисковых облигаций.
В последние дни рынок высококачественных облигаций и, в частности, государственных облигаций играл роль диверсификатора как актива-убежища. Но не все облигации одинаковы. Высокодоходные облигации, не имеющие инвестиционного рейтинга по мнению рейтинговых агентств, также известные как «мусорные облигации», пережили самую большую распродажу с 2020 года. Дополнительная доходность, которую требуют инвесторы по этим облигациям, выросла на 100 базисных пунктов за последние две сессии и составляет около 4,45%, что является самым высоким уровнем с ноября 2023 года. Это еще одно несомненное свидетельство обеспокоенности инвесторов по поводу возможного замедления экономики США.
Риск дефолта растет до 8%.
Еще рано оценивать влияние тарифов, но рейтинговые агентства начинают делать расчеты рисков дефолта по компаниям. Рейтинговое агентство Moody’s считает, что замедление экономического роста может привести к увеличению доли дефолтов по высокорисковым облигациям до 8% в течение года, что выше текущих 5%, но все еще ниже рекорда в 9,7%, зарегистрированного во время краха доткомов. Торговая война может стать катализатором следующей волны корпоративных дефолтов: Bloomberg оценивает объем проблемной задолженности в США в 43 миллиарда долларов, что является самым большим ростом за 15 месяцев. Инвесторы пересматривают компании, которые могут пострадать, оценивая влияние на потребительские расходы. Среди секторов, которые могут столкнуться с наибольшими трудностями, Moody’s выделяет розничную торговлю, энергетику, производство строительных материалов и автопроизводителей, которые все еще восстанавливаются после сбоев в цепочках поставок. Текущая ситуация также может затруднить рефинансирование долга компаний с высоким уровнем заемных средств из-за расширения спредов.
Премии за риск уходят от годовых минимумов.
По мере того, как инвесторы избавлялись от акций, увеличился переход к более безопасным активам, в рамках которого премии за риск по периферийным рынкам, таким как Испания и Италия, отошли от годовых минимумов. В неопределенной среде инвесторы снова отдают предпочтение немецким облигациям, даже в рамках объявленного плана фискального расширения Фридриха Мерца, который рассматривается как экономическая палочка-выручалочка для локомотива Европы. Инвесторы признали это: к резкому росту фондового рынка, зафиксированному в марте, добавляется покупка немецких облигаций в последние дни, что привело к тому, что в пятницу доходность государственных облигаций приблизилась к уровням, предшествовавшим объявлению инвестиционного плана.
С тех пор, как облигации со сроком погашения в 2035 году отошли от максимумов в 3%, достигнутых месяц назад, спред с испанским эталоном превышает 70 базисных пунктов, по сравнению с 60 базисными пунктами, зарегистрированными в январе, когда спрос на испанские облигации достиг рекорда. В свою очередь, страновой риск Италии вырос со 109 пунктов до нынешних 122. Несмотря на это увеличение, аналитики напоминают, что ситуация в европейской периферии далека от той, что наблюдалась в годы долгового кризиса. Больший рост, который испытали такие страны, как Италия и Испания, позволил исправить экономические дисбалансы. Быстрое движение спредов является результатом не частных аспектов двух стран, а общей тенденции рынка к поиску безопасных гаваней.
