В нескольких словах
Испанский фондовый рынок демонстрирует уверенный рост, особенно в банковском секторе. Аналитики прогнозируют дальнейший подъем, выделяя акции компаний, таких как Cellnex, Indra, Unicaja, Iberdrola и Acerinox. Несмотря на возможные риски, связанные с торговой политикой США, эксперты оценивают перспективы испанского рынка как позитивные, опираясь на улучшение корпоративной прибыли и общую экономическую ситуацию в стране.
Испанский фондовый рынок впечатляюще стартовал в начале года
Испанский фондовый рынок впечатляюще стартовал в начале года, продемонстрировав рост около 15%, что делает его самым прибыльным в Европе. Индекс IBEX 35 достиг отметки в 13 300 пунктов, чего не наблюдалось с июня 2008 года.
Ключевым фактором роста стали банки, показавшие значительные прибыли. Особенно выделяются Sabadell (41%), Santander (39%) и BBVA (35%), а CaixaBank и Bankinter превысили 20% прироста. Банковский сектор занимает 34% индекса, и эксперты считают, что восходящий тренд сохранится в ближайшие месяцы.
Позитивная динамика испанской экономики, прогнозируемый рост которой составляет около 2,4% (3,4% в прошлом году), что почти на один процентный пункт выше среднего показателя по Европе, также поддерживает финансовый сектор. «Испанские банки по-прежнему торгуются с коэффициентом PER (отношение цены к прибыли на акцию) в 6 раз на 12 месяцев вперед, что значительно ниже исторического среднего, с дивидендной доходностью в двузначных числах. Отчетность за конец года также демонстрирует хорошие перспективы доходов, несмотря на снижение процентных ставок, благодаря сильной экономике Испании, значительному росту кредитования и относительно умеренному уровню просроченной задолженности», — говорится в отчете Deutsche Bank под названием «Испания: успех экономики услуг».
Аналитик банковского сектора Scope Ratings Карола А. Сальдиас Кастильо подтверждает эту идею: «Результаты основных испанских банков за год подтверждают положительную тенденцию в прибыльности, наблюдавшуюся в первые кварталы, и позитивные ожидания на 2025 год, учитывая динамизм экономики и потенциальный рост объемов».
Рост IBEX 35 поддерживается увеличением стоимости банков, на долю которых приходится 34% индекса. В целом рынок также торгуется с PER в 10,8 раза на год вперед, что ниже, чем в среднем по Европе (более 12 раз).
Одним из важных вопросов для фондового рынка является тарифная политика президента США Дональда Трампа, который на этой неделе объявил о введении 25% пошлины на весь европейский импорт. Доля экспорта в испанской экономике значительно увеличилась за последние 15 лет, с 26% ВВП в 2008 году до 39% в 2023 году. «Несмотря на это, вероятно, влияние тарифов будет меньше, чем для других европейских партнеров, учитывая меньшую прямую подверженность испанской экономики США. Фактически, только 4% испанского экспорта товаров приходится на эту страну, что означает, что этот экспорт составляет чуть более 1% ВВП по сравнению с 3% ВВП в еврозоне», — отмечают в Deutsche Bank. По мнению экспертов, наиболее пострадают экспорт масла, химической продукции и автомобильный сектор.
Испанский фондовый рынок по-прежнему недооценен, PER составляет 10,8 раза, что ниже, чем на других европейских площадках. IBEX 35 не является точным отражением испанской экономики, поэтому его рост выше среднего по Европе будет относительным стимулом для индекса.
Тем не менее, аналитики положительно оценивают перспективы испанского фондового рынка до конца года. Как отмечают в Goldman Sachs, «учитывая международную экспозицию IBEX, мы считаем, что он плохо отражает рост, ставки и внутреннюю политику Испании». Это мнение разделяет Наталья Агирре, директор аналитического отдела Renta 4: «Компании, акции которых котируются на бирже, в основном имеют глобальное присутствие, и более высокий рост Испании по сравнению с остальной Европой не является причиной хороших показателей IBEX». Фактически, сильное присутствие крупных испанских компаний в Латинской Америке является одним из факторов, которые могут привлечь международных инвесторов на испанский фондовый рынок в этом году, когда наблюдается общий поиск диверсификации на рынке.
Агирре видит потенциал роста испанского рынка до 14 000 пунктов, что на 5% выше уже накопленной прибыли в этом году. Она делает ставку на такие акции, как Cellnex, Indra, Unicaja, Iberdrola и Acerinox. В случае с металлургической компанией Агирре отмечает ее сильное присутствие в США, являющееся основным источником EBITDA и прибыли, что положительно сказывается на ней из-за тарифов. В случае с Unicaja «недавно был представлен новый стратегический план, который мы оцениваем положительно, с достижимыми целями в текущей среде и, прежде всего, с потенциалом улучшения, учитывая очень консервативные предположения». Она добавляет, что «Cellnex и Iberdrola имеют потенциал из-за своей привлекательной цены. В краткосрочной перспективе Iberdrola может выиграть от электрификации экономики, а Cellnex обеспечивает видимость генерации денежных средств, что было продемонстрировано в представленных результатах». Наконец, «она считает, что прямое влияние тарифной политики Трампа ограничено, поскольку сектора, которые могут пострадать больше всего, не имеют значительного веса среди испанских котирующихся компаний», — заключает она.
Акцией, которая не соответствует рекомендациям этих экспертов, является Inditex, вес которой в IBEX 35 составляет около 12%. Акции этой транснациональной компании модной индустрии торгуются около 52 евро за акцию, прибавив 3% за год. Последние рекомендации аналитиков противоречивы. JP Morgan и Jefferies делают ставку на эту акцию с целевыми ценами 52 и 56 евро соответственно, в то время как AlphaValue и RBC рекомендуют продавать и оценивают ее в 46,9 и 50 евро. Renta 4 ожидает дополнительного роста IBEX 35 на 6% до конца года.
Низкие оценки
Глава отдела стратегии Singular Bank Роберто Шолтес считает, что потенциал испанского фондового рынка заключается в его низких оценках. «Он торгуется с PER 11,2 раза, что очень мало по сравнению с другими рынками, хотя консенсус указывает на увеличение прибыли на 1% в этом году, и только Австралия показывает худший результат», — объясняет он. Он считает, что банки, страховые компании, электроэнергетические компании и Repsol могут поддержать рынок, и выделяет BBVA и Santander среди банков, поскольку внутренние фирмы будут более статичными из-за снижения процентных ставок, которые они будут пытаться компенсировать за счет большего объема и большего количества комиссий. «IBEX мало что говорит об испанской экономике, но в нем есть мощные транснациональные компании, которые преуспевают по сравнению со своими конкурентами, такие как Inditex, электроэнергетические компании и крупные банки. Улучшение экономики только заставляет аналитиков уделять больше внимания нашему рынку», — объясняет он. Наконец, он отмечает, что тарифы меньше влияют на нас, поскольку у нас менее промышленная фондовая биржа, но косвенно они нанесут нам ущерб, если накажут наших европейских партнеров.
«Хорошие экономические показатели заставляют инвесторов больше интересоваться испанскими акциями», — отмечают в Singular Bank.
Несомненно, поиск акций, пострадавших или отставших в росте как в этом, так и в прошлом году, — это стратегия, которой следуют многие эксперты. Виктор Пейро, генеральный директор аналитического отдела GVC Gaesco, ожидает, что IBEX 35 еще вырастет на 4–5%, хотя отмечает, что «если ожидания в отношении результатов будут хорошими, он может немного увеличиться». Он предупреждает о «здоровой коррекции рынка перед летом». Что касается акций, ему нравятся промышленные компании, которые отстали, такие как Arcelor и Acerinox, а также компании, занимающиеся возобновляемыми источниками энергии, Solaria и Acciona Energía. Он также делает ставку на акции, выигравшие от снижения процентных ставок, выбирая Cellnex и Merlin. Он видит уверенность в хороших показателях испанского фондового рынка, поскольку, по его мнению, это основано на улучшении корпоративной прибыли. Пейро объясняет, что улучшение экономики страны уже отражается на фондовом рынке. Что касается тарифной политики Трампа, эксперт GVC Gaesco ожидает, что произойдет с сельскохозяйственными тарифами, «но верно то, что в промышленности мы экспортируем в США гораздо меньше, чем Германия или Италия», — заключает он.
Малые компании
Компании с малой и средней капитализацией также пробуждаются на испанской фондовой бирже, о чем свидетельствует положительная динамика их индексов. Два управляющих фондами, специализирующихся на испанском рынке, представляют новые акции. Гонсало Санчес Креспо, директор по инвестициям Gesconsult, считает, что испанский рынок останется стабильным или умеренно позитивным до конца года. «Индекс IBEX 35 — это практически ETF (торгуемый фонд) банков и электроэнергетических компаний. Мы хорошо относимся к банкам в краткосрочной перспективе и считаем, что Santander и BBVA могут показать лучшие результаты, чем отечественные, на которые больше влияет снижение ставок. Нам придется смотреть квартал за кварталом на маржу клиентов банка. Электроэнергетические компании имеют наибольший вес в нашем портфеле, и мы явно делаем ставку на них, особенно на Acciona Energía и Iberdrola, после повышения цен на электроэнергию и при снижении ставок», — указывает он. Другими предпочтительными акциями являются Cellnex за ее генерацию денежных средств и хорошее управление; Sacyr, которая, по его словам, недооценена с низким риском спроса; Dominion, которая перейдет от долга к чистой денежной наличности, когда начнутся ее инвестиции; Banco Santander, менее чувствительный к падению ставок и торгующийся ниже сопоставимых компаний; CAF за хорошие прогнозы до конца года и Indra, движимая увеличением расходов на оборону и торгующаяся ниже других фирм сектора. Santander, электроэнергетические компании, Cellnex, Indra и возобновляемые источники энергии, которые сильно пострадали, являются основными ставками. Луис де Блас, управляющий Valentum FI, отмечает, что банки по-прежнему дешевы и имеют очень низкие коэффициенты просроченной задолженности, хотя указывает, что дальнейшее снижение ставок ограничит рост этих акций. «Испания очень хороша из-за роста туризма, жилье продолжит расти, и потребление продолжает расти, несмотря на повышение налогов. Это положительные факторы для банков», — объясняет он. Эксперт указывает, что IBEX — это индекс, сильно сконцентрированный на банках и электроэнергетических компаниях, и «его трудно превзойти. Фондов испанских акций становится все меньше и меньше, потому что мы страна малых и средних предприятий, и инвесторы предпочитают выбирать площадки с большей диверсификацией бизнеса». Что касается акций, он считает, что фирмы, занимающиеся возобновляемыми источниками энергии, очень дешевы, и его основные ставки, помимо этих компаний, — Rovi, Alantra, Cie Automotive и Tubacex. «Как в Испании, так и в остальной Европе, за мои более чем одиннадцать лет работы управляющим котирующиеся компании средней и малой капитализации никогда не были такими дешевыми», — говорит он. Наконец, он комментирует, что торговый баланс с Соединенными Штатами отрицательный для Испании, но ему трудно представить, что администрация Трампа сделает какое-либо исключение для нашей страны. «Без сомнения, наиболее пострадают страны с развитой промышленностью, которые больше всего экспортируют, такие как Германия», — заключает он.
Ралли испанской фондовой биржи было очень сильным в начале этого года, но эксперты видят устойчивость в росте и все еще есть возможности для роста благодаря хорошим ценам. Корпоративная прибыль и процентные ставки, как всегда, скажут последнее слово.
