В нескольких словах
Падение доллара по отношению к евро и торговые пошлины США создают серьезные проблемы для экспортеров, вынуждая их повышать цены и снижать прибыль. Аналитики предвидят дальнейшие колебания валютных курсов и возможные ответные меры, которые могут повлиять на экономику.
Торговые пошлины и реакция рынков
Торговые пошлины, введенные Дональдом Трампом, спровоцировали реакцию финансовых рынков, усугубляя негативное воздействие тарифов. Одной из первых реакций стало значительное падение доллара по отношению к евро, которое немного смягчилось в понедельник. Это создает двойной удар для экспортеров: их товары в США становятся дороже не только из-за импортных пошлин, но и из-за колебаний обменного курса, что влияет на издержки, выраженные в евро. Компании стоят перед сложным выбором: либо повышать цены, либо терять прибыль.
Пакет мер, разработанный правительством США, включает в себя высокие пошлины на импорт от торговых партнеров, достигающие от 10% до 49% в зависимости от страны. Это означает, что импортные товары из США вскоре станут дороже. Экономическая теория и здравый смысл подсказывают, что рост цен, вероятно, приведет к падению продаж и экспорта. К этому прямому эффекту добавляется обесценивание доллара. Американская валюта достигла годового максимума в январе, почти достигнув паритета с евро. С тех пор она потеряла 6,5% своей стоимости.
«Укрепление евро по отношению к доллару, в сочетании с введением 20% тарифов, представляет собой двойной негативный фактор для европейских компаний. Сильный евро делает их товары дороже на американском рынке, что приводит к потере конкурентоспособности по сравнению с американскими продуктами. С другой стороны, увеличение торговых барьеров посредством тарифов еще больше усугубляет потерю относительной привлекательности их товаров и услуг. Эта совокупность факторов может привести к сокращению доходов, давлению на прибыль и, в конечном счете, к пересмотру в сторону понижения планов инвестиций, найма и международной экспансии», – поясняет Хуан Хосе дель Валле, аналитик Activotrade.
Для примера, возьмем испанскую компанию, экспортирующую помидоры в США по цене 1 евро за килограмм. На европейском рынке компания получает этот евро за каждую проданную единицу. Однако в США она должна заплатить 20% пошлину, что составляет дополнительные 20 центов за килограмм. Компании обычно переносят эти дополнительные расходы на конечного потребителя. Это увеличит цену помидоров с 1 до 1,2 доллара за килограмм и, вероятно, снизит спрос. К снижению продаж из-за повышения цен добавляется влияние укрепления евро по отношению к доллару.
В настоящее время обменный курс составляет 1,09 доллара за евро, но если доллар обесценится до 1,2 доллара за евро, стоимость каждого килограмма помидоров, проданных в США, упадет с 0,91 до 0,83 евро. Эта разница в 8 центов за килограмм приведет к убытку в 80 000 евро на каждый миллион килограммов экспорта только из-за валютных колебаний.
В четверг, через несколько часов после того, как американский президент показал таблицу с размером пошлин для каждой страны, доллар США упал до самого низкого уровня за шесть месяцев по отношению к евро. Он упал с 1,07 доллара за евро накануне до 1,1 доллара через 24 часа после объявления, чтобы стабилизироваться в этот понедельник на уровне 1,09 доллара. Это движение стало изменением сценария на рынке, которое мало кто из аналитиков предвидел, поскольку изначально они считали, что протекционистская и дерегулирующая политика Трампа укрепит доллар.
«Мы считаем, что укрепление евро по отношению к доллару было не только интуитивно непонятным, но и конъюнктурным. Падение доллара было вызвано опасениями по поводу возможного сценария рецессии в американской экономике, который, как мы полагаем, на данный момент недостаточно обоснован, поскольку рынок труда остается относительно нетронутым. Несмотря на это, эта паника вызвала бегство инвесторов с американских бирж, что привело к резкому падению доллара», - поясняют эксперты Ebury.
«Сами по себе тарифы должны быть положительными для доллара. Однако этот эффект противоположен из-за пересмотра в сторону понижения роста и ожиданий процентных ставок в США, которые более выражены, чем в других регионах, потоков диверсификации, которые уходят от активов в долларах из-за политической неопределенности, и потому, что инвесторы начинают предвидеть возможные ответные меры со стороны ЕС и Китая. Более длительная слабость доллара может возникнуть, если риски снижения перспектив роста будут сопровождаться более агрессивным, чем ожидалось, снижением ставок со стороны ФРС», - оценивают аналитики UBS.
По словам опрошенных операторов рынка, хедж-фонды отреагировали, сократив свою подверженность развивающимся рынкам и сделав ставку на валюты-убежища, такие как евро, японская иена и швейцарский франк. Кроме того, некоторые усилили короткие позиции против азиатских валют, ожидая дальнейшего обесценивания в регионе, который больше всего пострадает от торговых репрессий США (продукты из Камбоджи будут облагаться пошлиной в 49%, из Китая - до 54% с учетом предыдущих мер, а из Таиланда - 37%).
«Позиционирование валютных трейдеров становится медвежьим по отношению к доллару и более бычьим по отношению к валютам основных торговых партнеров США, поскольку США готовятся развязать многонациональную торговую войну. С конца октября до первой недели марта большая часть позиций по евро была длинной по доллару, но в течение трех недель чистое позиционирование по евро было длинным», - заявил Джозеф Бруселас, главный экономист RSM.
Джордан Рочестер из Mizhuo Bank заявил CNBC, что, по его прогнозам, евро потеряет определенную почву в диапазоне от 1,06 до 1,07 доллара, прежде чем вырастет до 1,12 доллара к концу года.
Ответ Европейского Союза на протекционистские меры Трампа остается неопределенным, но рынки уже гадают о том, как центральные банки будут корректировать свою денежно-кредитную политику. Возможные ответные меры могут повысить инфляцию, и в этой ситуации ФРС может быть вынуждена сохранить высокие ставки, в то время как ЕЦБ, сталкиваясь со слабым ростом, может склониться к снижению. И некоторые аналитики предупреждают о риске расхождения между двумя центральными банками.
«Если инфляция в США вырастет, а рынок труда останется сильным, ФРС может отдать приоритет стабильности цен и сохранить процентные ставки неизменными. В то же время ЕЦБ, учитывая слабость еврозоны и ее большую подверженность внешней торговле, может выбрать снижение ставок в апреле. Это расхождение в денежно-кредитной политике может подтолкнуть доллар против евро в ближайшие месяцы», – заключают эксперты Ebury.
