В нескольких словах
Статья рассматривает инструменты Федеральной резервной системы (ФРС) для стабилизации финансовых рынков в условиях экономической неопределенности, вызванной политикой Дональда Трампа, включая тарифы и их влияние на инфляцию. ФРС может использовать снижение процентных ставок, покупку государственных облигаций и программы ликвидности для банков, чтобы смягчить экономические последствия и восстановить доверие инвесторов.
Рынки пытаются справиться с последствиями нового экономического поворота Дональда Трампа
Рынки пытаются справиться с последствиями нового экономического поворота Дональда Трампа, который угрожает обратить вспять более чем вековую глобализацию. Введение тарифов вызвало тревогу на рынке облигаций, ослабило доллар и вынудило Белый дом отступить. Импровизация, с которой действует администрация Трампа, еще больше подрывает доверие инвесторов, которые видят в Федеральной резервной системе решение проблем. Спустя несколько дней после того, как председатель монетарного института Джером Пауэлл признал, что экономические последствия тарифов будут «значительно больше, чем ожидалось», в прошлую пятницу глава ФРС Бостона Сьюзан Коллинз заявила, что организация будет абсолютно готова помочь финансовым рынкам, если ситуация выйдет из-под контроля. Эти комментарии помогли сдержать рост доходности, и Уолл-стрит предпочла дать волю прибыли. Ослабление напряженности продолжается и в начале недели. Пока трейдеры размышляют, какие меры может принять центральный банк, доходность 10-летних облигаций снижается на восемь базисных пунктов до 4,4%, а 30-летних облигаций – почти на шесть базисных пунктов до 4,8%. «ФРС является ключевым институтом для поддержания финансовой и экономической стабильности страны. Она могла бы вмешаться в рынок с целью обеспечения финансовой стабильности», – утверждает Хайме Медем, директор по инвестициям Mirabaud Wealth Management в Испании.
Снижение ставок
Резкое падение цен на облигации и рост доходности открыли дверь для возможного поворота в денежно-кредитной политике. Некоторые инвесторы начинают делать ставку на снижение ставок, несмотря на то, что инфляция по-прежнему превышает целевой показатель. В отличие от ЕЦБ, чья исключительная задача – следить за инфляцией, американский институт должен обеспечивать стабильность цен и максимальную занятость. В условиях замедления роста и более высокой инфляции, которые прогнозируют ведущие аналитические компании, предприятия, помимо отсрочки своих инвестиционных планов, могут быть вынуждены отказаться от рабочей силы. Создание рабочих мест, которому удалось преодолеть резкое повышение ставок в последние годы, может начать ослабевать.
Исторически, в моменты кризисов – таких как пандемия или крах Lehman Brothers – немедленной реакцией ФРС было агрессивное снижение ставок. Но тогда инфляция находилась под контролем. На сегодняшний день уровень (2,4% в марте) отошел от максимумов, зарегистрированных после начала кризиса на Украине, но протекционистские угрозы являются прежде всего инфляционными, и некоторые члены ФРС, похоже, не готовы пустить под откос усилия, предпринятые для возвращения уровня к порогу в 2%. За неделю до объявления о введении тарифных мер ожидания инфляции в долгосрочной перспективе выросли в марте до 4,4%, что стало самым большим ростом за 32 года.
Нил Кашкари, президент ФРС Миннеаполиса, на прошлой неделе ясно заявил: «Наша цель – держать инфляцию под контролем». В ожидании майского заседания рынок уже учитывает три снижения ставок в этом году. Это на одно больше, чем прогнозировалось комитетом, хотя и меньше четырех, которые оценивались в марте после паники из-за падения долга.
Остановка сокращения баланса и покупка облигаций
На своем мартовском заседании Комитет по открытым рынкам ФРС (FOMC) уже выразил обеспокоенность напряженностью на денежном рынке, как раз в тот момент, когда федеральный долг приблизился к потолку. Хотя правительству удалось избежать административного закрытия, центральный банк решил замедлить сокращение своего баланса: он перешел от разрешения истекать 25 миллиардам долларов в месяц в ценных бумагах до всего 5 миллиардов долларов без реинвестирования. Этот поворот может быть только первым шагом. Аналитики Amundi идут еще дальше и отмечают, что если 10-летние облигации (ориентир для мирового финансирования) превысят 5%, а облигации со сроком погашения в 2055 году превысят 5,25%, ФРС может объявить о программе покупки облигаций, инструменте, который она использовала в последний раз во время кризиса Covid.
Пять лет назад, когда власти объявили о параличе экономики и рынок капитала оказался заблокированным, столкнувшись с серьезными проблемами ликвидности, Пауэлл объявил о неограниченной и в течение необходимого времени покупке активов. В срочном порядке ФРС одобрила приобретение государственных и частных долгов на 700 миллиардов долларов, чтобы снизить процентные ставки и гарантировать финансовую стабильность. В интервью Bloomberg директор по инвестициям Amundi Винсент Мортье заявил, что, если долг и доллар потеряют статус защитных активов, США будут вынуждены увеличить закупки долга для покрытия торгового дефицита.
Ликвидность для банков
С началом пандемии Федеральная резервная система, в унисон с остальными центральными банками, объявила о программах экстренной ликвидности для поддержки валюты и предотвращения перерастания рецессии в финансовый кризис еще больших масштабов. В течение 20 лет действовали до четырех программ: Механизм ликвидности коммерческих бумаг, Механизм кредитования первичных дилеров, Механизм ликвидности фондов денежного рынка и Программа защиты чеков заработной платы. В 2023 году, совпав с крахом Silicon Valley Bank, Джером Пауэлл разработал программу срочного банковского финансирования для сдерживания оттока средств. На прошлой неделе, совпав с моментами наибольшего напряжения на рынке долга, министр финансов Скотт Бессент выдвинул идею смягчения норм капитала, чтобы позволить американским банкам покупать больше государственных облигаций.
Несмотря на то, что на прошлой неделе доходность 10-летних облигаций испытала самый большой скачок с 2001 года, аналитики UBS считают, что кредитные спреды еще не достигли уровней, требующих вмешательства ФРС. «Текущие показатели не предполагают какого-либо немедленного оправдания для вмешательства», – добавляет он. По расчетам организации, для того чтобы Пауэлл взялся за дело, спреды по американскому долгу высокого качества должны были бы вырасти примерно на 200 базисных пунктов выше, чем по казначейским облигациям, а по мусорным облигациям – на 720 базисных пунктов, чтобы центральный банк начал действовать, по сравнению с 113 и 419 базисными пунктами, зарегистрированными в последние дни. «Количественное и кредитное смягчение приводит к сужению кредитных спредов, но прямые покупки более эффективны», – отмечают в швейцарском банке.
