В нескольких словах
Торговая политика Дональда Трампа и введенные им пошлины приводят к ослаблению доллара. Это создает новые вызовы и возможности для инвесторов и компаний по всему миру. В частности, европейские компании с активами в США могут столкнуться с убытками при конвертации прибыли в евро, в то время как развивающиеся страны могут получить выгоду от более слабого доллара.
Ущерб, нанесенный финансовым рынкам пошлинами Дональда Трампа
Ущерб, нанесенный финансовым рынкам пошлинами Дональда Трампа, не исчезнет, как сахар в воде, несмотря на объявленное 90-дневное перемирие в их применении — после того, как инвесторы поставили американские облигации под угрозу, — и несмотря на текущую фазу переговоров. Хаотичная торговая война, объявленная Белым домом остальному миру, меняет парадигмы, сложившиеся годами в умах инвесторов, и создает недоверие к американским активам, что в последние недели в основном отражается в слабости доллара.
Более слабый доллар — это стремление Трампа, инструмент для повышения конкурентоспособности и реиндустриализации экономики страны после возведения стены пошлин. Но эта слабость создается за счет жертвования неоспоримым статусом американской валюты как валюты-убежища и серьезного повышения вероятности экономической рецессии. Вопреки прогнозам, доллар уже обесценился почти на 10% по отношению к евро с начала года, и в своей первой реакции на фараонское объявление республиканца он 3 апреля пережил самое большое падение по отношению к европейской валюте за последние 10 лет. 10 апреля, когда европейский рынок с эйфорией воспринял перемирие по пошлинам, которое накануне вечером взбудоражило Уолл-стрит, евро укрепился и продолжает свой восходящий путь и в последующие дни. Относительная стабильность финансовых рынков на этой неделе не возвращает инвестиции в доллар.
Эксперты прогнозируют продолжение слабости американской валюты, что открывает новый глобальный сценарий для инвестиций, в котором появляются неожиданные победители и проигравшие. С одной стороны, прямые инвестиции европейских компаний и инвесторов в США будут сильно зависеть от валютного эффекта: биржевые прибыли Уолл-стрит, если они будут, или корпоративные прибыли, полученные в Соединенных Штатах, уменьшатся при конвертации в евро. С начала года европейский инвестор, сделавший ставку на американский фондовый рынок в 2025 году, уже терпит еще большие убытки, если конвертирует свои активы в евро. Таким образом, к снижению американских индексов и акций следует добавить обесценивание доллара, если портфель не был застрахован от валютного риска. Однако среди победителей оказываются развивающиеся страны, которые так часто находятся в напряжении из-за повышения ставок Федеральной резервной системой, и для которых более слабый доллар может стать противовесом для борьбы с последствиями торговой войны.
Goldman Sachs, американский гигант в сфере инвестиционного банкинга, категоричен в своем прогнозе о более слабом долларе и его влиянии на инвестиции. При расчете прибыли на акцию и оценки европейских акций в организации признают, что «воздействие на экономику США и корректировка доллара более значительны, чем любые механические расчеты тарифов». Это целая поправка к предполагаемой выгоде от ведения бизнеса в крупнейшей экономике мира. Прогноз Goldman Sachs заключается в том, что доллар продолжит обесцениваться в ближайшие месяцы до уровня 1,20 единиц за евро и 1,39 единиц за фунт стерлингов. «Мы ожидаем, что недавняя слабость доллара сохранится», — объясняет банк. Эта слабость, как он прогнозирует, будет особенно очевидна в индексе, который измеряет стоимость американской валюты по отношению к корзине иностранных валют, включающей евро, швейцарский франк, иену, канадский доллар, фунт стерлингов и шведскую крону.
Таким образом, валютный эффект, по-видимому, будет очень важным фактором в отчетах о прибылях и убытках компаний. И на этот раз не из-за обесценивания латиноамериканских валют, которые так часто наносили ущерб прибыли испанских транснациональных корпораций, таких как Telefónica, Santander или BBVA, а из-за доллара. Соединенные Штаты были предпочтительным местом для внешнего роста европейских компаний в последние годы, и около 30% активов европейских листинговых компаний находятся в этой стране, по сравнению с менее чем 20% в 2013 году, согласно данным Goldman Sachs. Что касается продаж, то Соединенные Штаты с большим отрывом являются внешним рынком, который приносит наибольший доход европейским компаниям, на долю которого приходится 26% от общего объема. Наиболее зависимыми от США в своих продажах являются секторы средств массовой информации и здравоохранения, в то время как сектор европейской недвижимости имеет минимальную подверженность.
Для европейского фондового инвестора Соединенные Штаты также имеют решающее значение, поскольку половина его инвестиций в акционерный капитал приходится на Уолл-стрит. Эта доля росла по мере увеличения прибыли американского фондового рынка и, в частности, его технологических гигантов. Тот, кто хотел инвестировать в искусственный интеллект, в последние годы выбирал «великолепную семерку». Но к биржевому спаду этих активов, общему сейчас для всего американского фондового рынка из-за веса пошлин, добавляется негативный фактор для европейского инвестора в виде обесценивания доллара. Таким образом, падение более чем на 10%, которое накопил S&P в этом году, увеличивается до 18% при конвертации в евро. А спад Nasdaq с 15% в долларах увеличивается до 23% в евро.
У европейского инвестора в американские активы есть возможность выбирать инструменты, номинированные в евро, или хеджировать валютный риск, хотя это и имеет свою цену. Анхель Олеа, директор по инвестициям Abante, объясняет, что хеджирование в долларах может стоить 2% от инвестиций, в зависимости от разницы процентных ставок между США и еврозоной, так что если доллар не обесценится как минимум на эту сумму в течение года, деньги будут потеряны. «В случае, если доллар обесценится до 1,20 единиц за евро, мы бы предпочли исключить все хеджирования по обменному курсу», — добавляет он. Это был бы минимум, начиная с которого можно было бы ожидать последующего укрепления доллара, которое оставило бы положительный эффект для инвестиций в евро.
Слабость доллара, которая частично объясняет падение американского фондового рынка, способствует диверсификации инвестиций из Соединенных Штатов в другие регионы, в том числе за пределы Европы. Развивающиеся рынки, несмотря на то, что они находятся под прицелом пошлин Трампа, являются альтернативой, и обесценивание американской валюты также приносит им пользу. Традиционно повышение процентных ставок в США и последующее укрепление доллара вызывали беспокойство у развивающихся стран с высоким уровнем долга в долларах. Но в последние годы эти экономики сократили свой дефицит и укрепили финансовую устойчивость для борьбы с повышением ставок в США. Таким образом, натиск повышений, начатый Федеральной резервной системой в 2022 году, не вызвал в этот раз финансовый дисбаланс в развивающихся странах, которые теперь столкнутся с противоположным сценарием: снижением процентных ставок и доллара в Соединенных Штатах.
Как объясняют в Aberdeen Investment, активы, номинированные в местных валютах, выстояли перед ожиданиями потенциально более слабого доллара США в условиях более быстрого и глубокого цикла снижения ставок. С начала года бразильский реал, мексиканский песо и польский злотый укрепились по отношению к доллару на 4–10%. «Это должно дать центральным банкам развивающихся рынков возможность продолжить снижение официальных процентных ставок», — утверждают в управляющей компании, несмотря на то, что волатильность последних дней также затронула упомянутые валюты.
Conviction Equities (бутик Vontobel) также отмечает, что котируемые компании развивающихся рынков получают большую часть своих доходов на этих рынках, 77% против 23%, которые они получают на развитых рынках. «Этот высокий уровень внутренних доходов резко контрастирует с общепринятым мнением о том, что компании развивающихся рынков очень чувствительны к мировой торговле и экономическому циклу», — объясняют в фирме, где также подчеркивают постепенные изменения, происходящие в последние годы в балансе сил в торговых отношениях, с увеличением обменов между самими развивающимися странами. Пошлины, которые сейчас поднимает Дональд Трамп и которыми он намерен взорвать десятилетия торговой глобализации, стоят за слабостью доллара, которая не выглядит преходящей и, несомненно, нарисует новую карту инвестиций.
