В нескольких словах
Технологический сектор переживает коррекцию после периода роста, вызванного опасениями по поводу конкуренции и торговых войн. Эксперты расходятся во мнениях относительно перспектив, но долгосрочный потенциал сектора сохраняется, особенно в области облачных вычислений и диверсификации в технологической цепочке.
Падение фондового рынка и технологические гиганты США
Падение фондового рынка, которое тянет за собой технологических гигантов США, — один из лучших примеров момента упадка, который переживает Уолл-стрит в этом году. Удар, который нанесла этим компаниям в феврале китайская DeepSeek, поставившая под сомнение их многомиллиардные инвестиции, представив более дешевую и эффективную модель искусственного интеллекта, усугубился началом торговой войны, объявленной Дональдом Трампом. Миллиардеры-руководители Кремниевой долины, которые в январе в первом ряду наблюдали за инаугурацией Трампа, теперь наблюдают за значительной потерей стоимости своих компаний. Новый геополитический и экономический сценарий, разработанный Белым домом, фактически гасит блеск, до недавнего времени неоспоримый, великих символов финансовой мощи Соединенных Штатов: доллара, казначейских облигаций и технологических гигантов. И в момент максимальной неопределенности возникает сложная дилемма: воспользоваться возможностью купить тематику с очевидным потенциалом на будущее или защитить портфель в ожидании большей ясности.
Nvidia, которая в октябре прошлого года достигла рыночной капитализации более 3,5 триллиона долларов и стала самой дорогой компанией в мире, теперь стоит 2,6 триллиона долларов и накопила падение на фондовом рынке в этом году более чем на 20%. Остальные «семь великолепных» (Amazon, Microsoft, Apple, Alphabet и Meta) испытывают падения более чем на 10%. Отдельного упоминания заслуживает Tesla с падением в 2025 году более чем на 30%, вызванным не только сомнениями в развертывании электромобилей, но и снижением продаж, вызванным прямым управлением в правительстве Трампа Илона Маска, стоящего во главе радикальных сокращений в администрации.
Технологические гиганты США до этого года были опорой длительного восходящего цикла, которым наслаждался S&P 500, и ответственны за треть роста индекса в прошлом году. Мир сдавался перед неисчислимым потенциалом искусственного интеллекта, и «семь великолепных» были магнитом, который привлекал всех инвесторов планеты, желавших сделать ставку на самую многообещающую долгосрочную тематику. Их оценки достигли уровней, характерных для пузыря, хотя и с важным нюансом — это компании, способные генерировать миллионные денежные прибыли. Фондовая эйфория привела к тому, что вес «семи великолепных» в глобальных индексах превысил совокупный вес котирующихся компаний Японии, Великобритании, Канады, Китая, Франции, Швейцарии и Индии. После безудержного ралли почва была подготовлена для коррекции, в то же время начали возникать сомнения: рынок выдал некий карт-бланш искусственному интеллекту, и начало проявляться нетерпение узнать, когда его использование материализуется в прибыли. Появление китайской DeepSeek с более дешевой и эффективной моделью генеративного ИИ стало первым ударом, вызвавшим продажи, которые ускорились после начала торговой войны. Как отмечает Амадео Аленторн, директор по систематическим акциям в Jupiter AM, сектор стал жертвой модели волатильности, которая повторяется при изучении истории технологий: «реальный прогресс в долгосрочной перспективе, омраченный преувеличениями в краткосрочной перспективе». Сейчас рынок разделен между осторожностью тех, кто предпочитает держаться подальше от технологий, и тех, кто считает, что худшее для котировок прошло и, следовательно, представляется уникальная возможность купить с прицелом на долгосрочную перспективу. В Jupiter AM находятся в группе осторожных, с недостаточным весом сектора в последние месяцы. «Семь великолепных» сильно пострадали от угрозы тарифов. Многие из этих компаний имеют поставщиков за рубежом и получают большую часть своих доходов за пределами США», — объясняет Амадео Аленторн. Ярким примером является Apple, которая производит в Китае большую часть своих iPhone — через третьих лиц, таких как Foxconn, — и теперь планирует перенести в Индию сборку продуктов, которые продает в США из-за тарифов Трампа. Для Nvidia торговая война уже привела к потере 5,5 миллиарда долларов в ее результатах за первый квартал, как сообщила компания, из-за запрета США на экспорт в Китай новой интегральной схемы, чипа H20, который компания разработала специально для обхода ограничений на другие устройства большей мощности. В Edmond de Rothschild Banca Privada также проявляют осторожность, и их руководитель инвестиционного отдела Николя Бикель признает, что фирма недавно сократила свою подверженность технологическому сектору, где они по-прежнему очень избирательны. Пощечина, которую дала DeepSeek, уже выявила важность выбора ценных бумаг и географической диверсификации, помимо американских гигантов. Так, по мнению Мариуса Веннерстена, управляющего, специализирующегося на технологиях в скандинавской фирме DNB AM, настоящие победители искусственного интеллекта находятся не в чипах, а в облачных вычислениях. То есть не производители полупроводников, такие как Nvidia, а так называемые гиперскейлеры, те, кто предлагает вычислительную мощность и емкость для хранения данных в облаке, и среди которых выделяются Amazon, Microsoft, Google, Meta, Apple, Alibaba, Oracle, Tencent, IBM, SAP, Salesforce или Baidu. «Приверженность инфраструктуре искусственного интеллекта остается твердой, но более твердая почва находится у тех, кто предлагает вычислительные мощности как услугу, а не обязательно у тех, кто производит чипы», — отмечает Мариус Веннерстен, который также проявляет интерес к другим компаниям, таким как Samsung, Nokia и Ericsson. Во французской управляющей компании Carmignac настаивают на стратегии диверсификации в технологиях по всей цепочке создания стоимости. «Мы сосредотачиваемся на нишах рынка с большим потенциалом роста, которые обычно остаются незамеченными. Ключевые части этой цепочки создания стоимости находятся в Тайване и Южной Корее, в таких компаниях, как TSMC, SK Hynix и Elite Material. Эти компании необходимы для инфраструктуры искусственного интеллекта, но их успех тесно связан с крупными американскими гиперскейлерами. Это оправдывает сохранение определенной доли в крупных американских технологических гигантах», — объясняет Кристофер Барретт, глава отдела глобальных акций в Carmignac. Хайме де Леон Каллеха, менеджер по акциям Mutuactivos, специализирующийся на технологиях, не сомневается в долгосрочной привлекательности технологических гигантов США. Apple, Microsoft и Amazon фактически являются основными позициями Mutuafondo Tecnológico, который в последние дни был инвестирован на 104%, даже принимая небольшое кредитное плечо, а теперь инвестирован почти на 100%, как указывает Хайме де Леон Каллеха. По его мнению, возможность покупки, которая сейчас представляется в технологических гигантах США, является «исторической», исходя из того, что худшее из воздействия DeepSeek и торговой войны уже учтено в цене и что торговая напряженность между США и Китаем будет снижаться. «Мы предпочитаем концентрироваться на крупных компаниях, на компаниях, обладающих наибольшей способностью справляться с огромными инвестициями, которые потребуются для использования искусственного интеллекта в больших масштабах. DeepSeek продемонстрировал необходимость поиска эффективности, но было видно, что его модель имеет недостатки», — добавляет он. Менеджер напоминает, что такие компании, как Alphabet, которая только что превзошла прогнозы по своим результатам за первый квартал благодаря силе своих доходов от рекламы, торгуются по более низкому коэффициенту, чем даже европейская биржа после коррекции. «Гиганты США торгуются в среднем с коэффициентом P/E в 20 раз. Как будто рынок очистил котировки за прибыль последних трех лет», — говорит он. Технологический сектор в эти дни особенно подвергнется суждению инвесторов при представлении своих результатов за первый квартал. Отчеты европейских ASML и SAP уже были хорошо восприняты рынком, как и отчеты американских Netflix и Alphabet. В следующую среду результаты опубликуют Microsoft и Meta, а 1 мая — Amazon и Apple, а отчеты Nvidia станут известны в конце следующего месяца. По мнению Мириам Фернандес Хименес, менеджера фонда Ibercaja Tecnológico, риск разочарования результатами есть, тем более на рынке, который уже несколько месяцев назад ожидал сигналов о том, как монетизируются инвестиции в искусственный интеллект и который стал более критичным к многомиллиардным инвестициям в его развитие. Она указывает, что негативные элементы, которые оказывают давление на сектор, уже учтены в цене и что худшее могло уже произойти для полупроводников, после более высоких, чем ожидалось, результатов для ASML и Taiwan Semiconductors. «Стакан наполовину полон», — защищает Фернандес Хименес. Остается только надеяться, что какой-либо из фронтов, открытых Трампом, не опустошит его снова.
