В нескольких словах
Статья анализирует влияние торговой войны между США и Китаем на мировую экономику, подчеркивая риски рецессии, финансовой нестабильности и возможной фрагментации мировой торговли. Также упоминается неожиданный фискальный стимул в Германии и его потенциальное влияние. Вывод заключается в том, что перспективы мировой экономики крайне неопределенны из-за торговой напряженности.
31 марта, всего за два дня до того, как президент США Дональд Трамп обнародовал свой тарифный план по сокращению огромного торгового дефицита страны, директор-распорядитель Международного валютного фонда (МВФ) Кристалина Георгиева заверила, что организация не видит «драматического воздействия» мер, намеченных Трампом с момента его возвращения в Белый дом, и ни в коем случае не считает, что они «спровоцируют рецессию» в краткосрочной перспективе. Через несколько часов после того, как Трамп объявил об эскалации тарифов, крупнейшем кризисе мировой торговли со времен Великой депрессии, организация признала «значительный риск для мировых перспектив в момент слабого роста» из-за повышения пошлин и объявила, что МВФ пересмотрит в сторону понижения свои прогнозы роста на заседании, которое организация проведет в конце месяца в Вашингтоне. Мало кто ожидал, что развязывание торговой войны со стороны первой экономики мира зайдет так далеко.
Эскалация тарифов вызвала кризис на фондовых рынках по всему миру, который угрожает перекинуться на финансовый сектор после обвала цен на активы, считающиеся «тихой гаванью»: доллар и государственные облигации США. По сути, Соединенные Штаты ввели минимальный тариф в 10% почти на все товары во всем мире, включая страны, с которыми у них положительное сальдо торгового баланса, к которому добавляется так называемый «взаимный тариф», представляющий собой грубый процент от торгового баланса с этой страной. Расчет пошлины был настолько грубым и дорогостоящим с точки зрения доверия и рациональности экономической политики его администрации, что в день ее вступления в силу — в прошлую среду — Трампу пришлось частично пойти на попятную и приостановить ее применение на 90 дней. Этот срок, похоже, открывает более реалистичные рамки для переговоров, хотя правда в том, что Трампу нужны тарифные поступления для финансирования обещанного снижения налогов без увеличения дефицита, который превышает 7% ВВП, и уровня государственного долга, который приближается к 124% ВВП.
Сохраняются тарифы в размере 25% на импорт стали и алюминия и 25% на автомобили и комплектующие, произведенные за рубежом, а также угроза введения еще одной пошлины на лекарства. Нет никакого сдерживания и в случае с Китаем, с которым торговая война, похоже, развязана до последствий. Белый дом разъясняет, что тарифы на китайские товары уже составляют 145%. Последний указ Трампа увеличивает тарифы для Пекина с 84% до 125%, но к этому следует добавить пошлину в размере 20%, связанную с фентанилом. Пекин, в свою очередь, ввел тариф в размере 125% на импорт из США и контроль за экспортом дюжины американских компаний, работающих в этой стране. «Слоном в комнате является то, что торговля между США и Китаем практически исчезла. Отношения между двумя державами разорваны и останутся такими», — утверждает Луи-Винсент Гаве, генеральный директор финансовой консалтинговой компании Gavekal Research.
Многолетняя одержимость
Несмотря на настойчивость Трампа, инвесторы недооценили тарифные угрозы республиканца, и их оценки не отражали реальный риск этих мер. Еще в интервью Ларри Кингу в 1987 году Трамп говорил о том, как он «устал видеть, как другие страны обманывают Соединенные Штаты», а в 1988 году в программе Дэвида Леттермана он конкретно указал на торговый баланс: «Если вы посмотрите на то, что некоторые страны делают с этой страной... Я имею в виду, что они полностью воспользовались страной. Я имею в виду торговый дефицит», — отметил он.
Очевидно, что это не минутный порыв. «Существует давняя и глубоко укоренившаяся идеология, которая лежит в основе этих тарифов. Трамп считает, что Соединенные Штаты десятилетиями получают несправедливое отношение, и, в частности, рассматривает торговый дефицит товарами США как эффективный показатель соотношения сил между Соединенными Штатами и остальным миром. Поскольку торговый дефицит США составляет примерно триллион долларов (по данным Бюро переписи населения), США являются главным проигравшим в мировой торговле, согласно показателю, используемому Трампом», — утверждает Либби Кантрилл, директор по государственной политике в Pimco. «Хотя путь может быть извилистым, пункт назначения кажется ясным: тарифы здесь надолго», — подчеркивает Кантрилл в заметке.
Анализ администрации Трампа игнорирует тот факт, что свободное движение товаров, которое привело к торговому дефициту США, сопровождалось открытием мировых рынков капитала с 1980-х годов, что позволило США извлекать выгоду из сбережений остального мира. По состоянию на конец 2024 года чистая международная инвестиционная позиция Соединенных Штатов составляла 26,2 триллиона долларов, напоминает Джастин Музинич, генеральный директор управляющей фондами компании, носящей его имя. Эта динамика обеспечила ему доступ к дешевому финансированию, способствовала его лидерству в мировых инновациях, поддержала его военное превосходство и позволила ему установить мировые стандарты и нормы. Сегодня эта позиция привилегий и доминирования может оказаться под угрозой.
Обычная экономическая теория утверждает, что если страна вводит тарифы, ее валюта укрепляется, чтобы компенсировать воздействие пошлин. В данном случае, однако, доллар заметно обесценился по отношению к основным валютам, и слабость сохраняется с течением дней. «Падение доллара в условиях глобального бегства от риска — это необычно. Одновременное падение инструментов с фиксированным доходом и акций — еще более редкое явление. Такое сочетание обычно встречается скорее в кризисной ситуации на развивающихся рынках, чем на развитых», — утверждает Гаве.
Риск зарождающегося финансового кризиса резко возрос, по словам нобелевского лауреата по экономике Пола Кругмана. Если доллар и американские облигации потеряют привлекательность для инвесторов, фискальная ситуация первой экономики мира значительно осложнится в связи с огромным количеством долгов — государственных и частных, — которые необходимо рефинансировать в этом 2025 году, особенно во второй половине года. Только в случае федерального правительства рефинансирование составляет семь триллионов долларов. Рост доходности американских облигаций на прошлой неделе, который достиг почти 5% по 30-летним облигациям, стал спусковым крючком для приостановки Трампом тарифной войны, по мнению ведущих экспертов. Именно рынок облигаций в 2022 году погубил премьер-министра Великобритании Лиз Трасс, с которой некоторые аналитики в эти дни сравнивают фигуру нью-йоркца. «Честно говоря, ситуация не просто хаотичная, она безумная», — утверждает глава отдела глобальной макроэкономики в ING Карстен Бжески в своем первом анализе.
Если меры, одобренные администрацией Трампа, в конечном итоге будут применены в полной мере, они представляют собой увеличение средней эффективной тарифной ставки США с 2,5% до 24% или даже выше, что является самым высоким уровнем за столетие. Учитывая, что импорт США в 2024 году достиг 3,3 триллиона долларов, это эквивалентно примерно 715 миллиардам долларов, по расчетам UBS, доходов для федерального правительства, которые будут в основном оплачиваться американскими потребителями и компаниями, как бы советники Трампа ни настаивали на обратном. Большинство прогнозных моделей не учитывают торговую войну калибра, развязанного Трампом, и ограничиваются лишь подсчетом влияния повышения тарифов на спрос домохозяйств и компаний, а также их эффекта на инвестиции в США. BNP утверждает, что тарифное бремя обойдется каждой семье от 1500 до 2100 долларов в год, к чему следует добавить потерю богатства, возникшую в результате падения фондовых рынков, где 58% американцев хранят свои сбережения. Другие аналитики повышают нагрузку на домохозяйства до 3800 долларов в год.
На данный момент этот сценарий приостановлен на три месяца, но ущерб для экономики — нет. Правительства, международные организации и аналитические центры переоценивают то, как все это повлияет на перспективы США и остальной мировой экономики. Такой человек, как президент JP Morgan, крупнейшего банка страны, Джейми Даймон, который очень хорошо держит руку на пульсе американской экономики, считает, что США с высокой вероятностью скатываются к рецессии. Даже если худшие прогнозы не материализуются, перспективы в лучшем случае указывают на стагнацию роста при инфляции (стагфляция, на жаргоне экономистов), что значительно осложнит решения Федеральной резервной системы. Обвал международных цен на нефть — которые в случае с баррелем Brent составляют около 62 долларов — согласуется с рецессионным сценарием.
Самоубийственный ущерб
Трудно представить себе сценарий самоубийственного ущерба, подобный тому, который развязали Соединенные Штаты. Прогнозы на 2025 год были отмечены неопределенностью, вызванной именно тарифной и фискальной политикой новой администрации, но худшие опасения были сосредоточены на европейской экономике. Теперь этот сценарий перевернулся. Не потому, что торговая война между двумя крупнейшими мировыми державами не повлияет на экономику стран «двадцати семи», что она сделает, а потому, что соглашение, достигнутое в Германии между консерваторами и социал-демократами, позволило Бундестагу одобрить масштабный пакет фискального стимулирования, который отменяет конституционное ограничение на государственный долг и дает зеленый свет выпуску долга в размере до триллиона долларов для инвестиций в оборону, инфраструктуру и окружающую среду. Настоящая революция для всей Европы, которая годами была скована немецкой фискальной политикой жесткой экономии.
Встречные ветры из Соединенных Штатов, и до того, как стал известен немецкий фискальный пакет, уже заставили Европейский центральный банк (ЕЦБ) пересмотреть в сторону понижения свои прогнозы для европейской экономики до 0,9% на год в целом, что на две десятых процента ниже декабрьских прогнозов. Сила евро позволит компенсировать часть воздействия новой тарифной политики на инфляцию, и ЕЦБ сможет продолжить снижение процентных ставок. Но «ястребы» проявляют свою сдержанность. Глава центрального банка Нидерландов Клаас Кнот даже заявил, что сочетание шока предложения, вызванного повышением тарифов, с увеличением государственного спроса в результате увеличения расходов на оборону, может иметь сходство с дисбалансами между спросом и предложением, которые подстегнули инфляцию на глобальном уровне в 2022 году. Пока большинство аналитиков уверены, что организация снизит цену на деньги еще на 25 базисных пунктов на своем заседании в следующий четверг, 17 апреля, до 2,25%.
Китай также не будет застрахован от торговой войны, как бы он ни располагал инструментами денежно-кредитной и фискальной политики для стимулирования своей экономики. Goldman Sachs уверен, что реальный ВВП Китая вырастет на 4% в 2025 году и на 3,5% в 2026 году, что на полпроцента ниже его предыдущих прогнозов. Американский банк подчеркивает, что от 10 до 20 миллионов китайских рабочих могут быть связаны с экспортом в США, что вызывает опасения по поводу напряжения на рынке труда, источника напряженности для правительства Си Цзиньпина.
Директор Всемирной торговой организации (ВТО) Нгози Оконджо-Ивеала предупредила, что противостояние между Китаем и Соединенными Штатами «несет более широкие последствия, которые могут серьезно подорвать глобальные экономические перспективы». Например, как опасаются некоторые аналитики, Китай будет искать другие рынки, на которые можно будет продавать свою продукцию, теперь, когда американский рынок закрывается, что может нанести ущерб местным производителям и перенести дефляционное давление на их экономику. При всем при этом, наибольшая опасность, по ее мнению, исходит от угрозы, связанной с возможной фрагментацией мировой торговли «по геополитическим линиям», то есть разделением мировой экономики как минимум на два блока. Последствием может стать долгосрочное сокращение мирового реального ВВП почти на 7%, утверждает ВТО. Торговая война, возможно, нанесла последний удар, кто знает, возможно, окончательный, по глобализации.
