В нескольких словах
Испанские инвестиционные фонды рекордно увеличили вложения в облигации, достигнув 66% от общего портфеля (около 270 млрд евро) к концу 2024 года. Этот сдвиг вызван ростом процентных ставок после периода нулевых ставок, что сделало инструменты с фиксированной доходностью вновь привлекательными для инвесторов. Наблюдается также рост доли международных облигаций в портфелях.
Геополитические события последних трех лет привели к изменениям на всех уровнях, в том числе и в структуре портфелей испанских инвестиционных фондов. Начавшийся инфляционный виток заставил центральные банки бороться с ним путем повышения процентных ставок. Этот поворот в денежно-кредитной политике положил конец длительному периоду нулевых ставок, когда многие государственные облигации торговались даже с отрицательной доходностью, и вернул инвестициям в инструменты с фиксированной доходностью былую привлекательность. В Испании это привело к тому, что объем активов с фиксированной доходностью в портфелях инвестиционных фондов приблизился к 66% от общего объема. Два из трех евро в фондах вложены в облигации — уровень, невиданный с 2015 года.
Данные, предоставленные Inverco — ассоциацией управляющих компаний фондов — показывают, что эта доля непрерывно растет с 2020 года. В абсолютном выражении цифры еще более впечатляющие. По состоянию на конец третьего квартала 2024 года (последние доступные данные) совокупные активы испанских фондов составляли около 400 миллиардов евро. Из этой суммы 80 миллиардов евро инвестированы в суверенные и корпоративные облигации Испании, а 165 миллиардов евро — в эмиссии других государств и иностранных компаний. В сумме это составляет 56% всех инвестиций фондов, зарегистрированных в Испании. В 2020 году эта доля составляла всего 40%.
К этой цифре следует добавить, что испанские управляющие фондами инвестируют часть управляемых портфелей в другие международные фонды — 20% от общего объема. Хотя нет точной разбивки, во что именно инвестируют эти иностранные фонды, по оценкам Inverco, половина этих средств также может быть вложена в инструменты с фиксированной доходностью. Таким образом, общая доля этих более консервативных активов в испанских фондах достигает примерно 66%. Две трети от 400 миллиардов евро активов, то есть около 270 миллиардов евро.
Смена парадигмы произошла с окончанием эпохи нулевых ставок. В течение почти десятилетия наблюдался постепенный переход испанских инвесторов к более рискованным активам. Сначала они переключились с суверенных облигаций на корпоративные, а также с краткосрочных на более долгосрочные. Постепенно все больше денег поступало и в инструменты фондового рынка. Если в 2010 году доля акций составляла чуть более 10% от общего объема, то в 2020 году она достигла 30%, в том числе благодаря хорошим показателям фондового рынка, особенно в период с 2019 по 2022 год.
Когда Европейский центральный банк (ЕЦБ) поднял официальную ставку с 0% до 4,5% чуть более чем за год — с середины 2022 по середину 2023 года — это затронуло весь европейский рынок государственных и частных долговых обязательств. То же самое произошло по другую сторону Атлантики с Федеральной резервной системой США. Инвестирование в 10-летние облигации Испании, Италии или Франции... снова стало очень привлекательным. Консервативные активы вернулись в моду.
Именно в это время, в конце 2023 года, управляющие компании начали запускать фонды корпоративных облигаций, обещавшие доходность до 8% (почти гарантированно), страховые компании представили сберегательные полисы с доходностью 3%, а консервативные фонды смогли привлечь более 25 миллиардов евро всего за несколько месяцев.
Ана Клавер, руководитель отдела оптовых продаж компании Robeco, признает, что «в течение двух-трех лет королями были фонды с фиксированной доходностью, особенно фонды с целевой доходностью». Этот тип продукта представляет собой фонд, который покупает корзину облигаций с похожим сроком погашения. Для достижения ожидаемой доходности достаточно дождаться погашения. Поскольку это очень простые продукты, испанские банки активно их выпускали, вытесняя часть инвестиций, которые они делали через фонды международных управляющих компаний, испытавших первые за многие годы спады в Испании.
Еще одно изменение, заметное в эволюции структуры портфеля активов испанских фондов, связано с происхождением инструментов с фиксированной доходностью. Десять лет назад небольшие средства, вложенные в суверенные и корпоративные облигации, были преимущественно инвестированы в бумаги Казначейства Испании и испанских компаний. Доля международных облигаций составляла половину. Сейчас, с новым расцветом рынка фиксированной доходности, наблюдается гораздо большее разнообразие, и почти 80% ресурсов вложено в международные облигации.
Бруно Патен, глава испанского подразделения итальянской управляющей компании Eurizon, объясняет, что «в последние годы наблюдался большой интерес к нашим долговым фондам, но всегда с большей степенью сложности, активного управления, потому что для фондов, основанных на покупке портфеля облигаций и их удержании, испанские банки в нас не нуждались».
Хорошая новость для клиентов заключается в том, что эта ставка на долговые фонды оказалась успешной с точки зрения доходности. После неудачного 2022 года, когда облигации обесценились, в следующем году инструменты, инвестирующие в европейские облигации, подорожали в среднем на 4,9%, а в 2024 году — еще на 3,4%, при очень контролируемых уровнях риска.
