В нескольких словах
В условиях экономической неопределенности и волатильности рынков инвесторы активно увеличивают вложения в золото, рассматривая его как надежный защитный актив. Растущий спрос на золотые ETF подтверждает эту тенденцию, несмотря на кратковременное снижение цен на золото, вызванное необходимостью инвесторов в ликвидности. Серебро также демонстрирует рост, но золото остается предпочтительным защитным активом, особенно в периоды глобальных экономических потрясений.
Серебро, альтернатива
Золото сияет в разгар шторма. Традиционный защитный актив торгуется по рекордной цене в 3257 долларов за тройскую унцию (около 2739 € за 31,10 грамма). И хотя немногие инвесторы могут позволить себе покупать большие объемы физического актива, никто не хочет упустить ралли. Поэтому растет интерес к биржевым фондам (ETF) на золото, инвестиционному инструменту, который повторяет динамику драгоценного металла без необходимости его хранения.
Статистические данные Всемирного совета по золоту (WGC) показывают, что чистый приток средств в первом квартале 2025 года составил 33 миллиарда долларов (30,36 миллиарда €), что является самым большим притоком со второго квартала 2020 года. Движение денежных средств в первом квартале этого года по сравнению с аналогичным периодом 2024 года усилилось на 607,7%.
Представитель WGC отмечает, что спрос на золотые ETF резко возрос, поскольку инвесторы ищут безопасность на фоне ситуации, осложненной торговой войной Дональда Трампа. Кроме того, ETF — это простой (и дешевый) способ присоединиться к золотой лихорадке. Неопределенность привела к тому, что 4 апреля физическое золото достигло новых максимумов, но тенденция была прервана: в пятницу оно упало более чем на 2%, а в понедельник — еще на 1,8%. Данные Bloomberg показывают, что на последней торговой сессии по золотым ETF наблюдалось аналогичное явление: массовые продажи на сумму до 174 миллионов долларов. Тем не менее, общие запасы золота, обеспечивающие эти биржевые фонды, на сегодняшний день увеличились на 6,2%.
Но почему золото падает посреди паники, царящей на рынках? Джулио Буонкоре, бывший брокер на Лондонской фондовой бирже, объясняет, что коррекция последних дней является естественной, поскольку золото обычно продается в моменты экстремальных рыночных потрясений. «Люди с большими состояниями часто инвестируют в акции на деньги, заимствованные у частных банков. Этот тип кредита называется ломбардным кредитом, который является обеспеченным, то есть в качестве залога оставляется актив. Банк кредитует вас, например, на 80% от стоимости ваших активов. Но если стоимость ваших акций падает [как это произошло со многими в последние сессии], банк попросит вас предоставить больше гарантий или денег для поддержания кредита», — объясняет он.
Поэтому вместо того, чтобы продавать акции в убыток, они предпочитают продавать золото, которое выросло в цене на 15% с начала года. Буонкоре объясняет, что «когда люди несут убытки где-либо, они пытаются закрыть позиции там, где они выигрывают, чтобы покрыть убытки с другой стороны».
И в связи с тем, что убытки мировых фондовых рынков уже достигли 9,2 триллиона €, инвесторы продают драгоценный металл, чтобы получить наличные и застраховаться от падений. Обычно это делают «частные инвесторы с высоким уровнем дохода и хедж-фонды, хотя в меньшей степени, поскольку немногие из этих фондов имеют физическое золото, поэтому они используют производные инструменты».
К этому фактору добавляются еще два, отмечает Карстен Менке, руководитель отдела исследований Next Generation в Julius Baer. Первый — ситуация «покупай на слухах, продавай на фактах», когда инвесторы покупали золото, предвосхищая тарифы Трампа, а затем продавали, чтобы получить прибыль; и второй — возможность арбитража между ценами на золото в Нью-Йорке и Лондоне, которая исчезла, когда золото было освобождено от тарифов.
Тенденция к золотым ETF укрепляется. В течение последних четырех месяцев эти инструменты привлекают больше денег, чем выводят, достигнув рекордного уровня активов под управлением в 345 миллиардов долларов. Кроме того, запасы физического золота, обеспечивающие эти инструменты, увеличились на 3%, до 3445 тонн. Тем не менее, глобальные объемы торговли золотом в марте несколько снизились из-за сокращения внебиржевых операций (OTC), отмечают в WGC.
Серебро, альтернатива
Золото — не единственный металл, набирающий обороты. Серебро, например, подорожало на 5% за первые три месяца этого года, хотя до 2 апреля рост цен на благородный металл достигал 17%. Существует также спрос на ETF на серебро, которые продемонстрировали увеличение притока на 0,4% с начала года. Регина Хаммершмид, портфельный менеджер по сырьевым товарам в Vontobel, объясняет, что «серебро обычно считается более волатильной и рискованной версией по сравнению с золотом, но с аналогичными драйверами».
Аналитик объясняет, что металл обратно коррелирует с процентными ставками и долларом США, как и золото, и что он пользуется большим спросом во «времена сильных потрясений на рынках». Соотношение золото-серебро сегодня близко к 92, что означает, что для покупки одной унции золота требуется 92 унции серебра. «В среднем за последние полвека это соотношение составляло около 60», — объясняет Клаудио Вевель, валютный стратег в J. Safra Sarasin Sustainable AM, поэтому текущая разница высока в историческом плане.
Вевель объясняет, что, хотя обычно считалось, что «атрибуты, общие с золотом, оправдывают совместный скачок [цен] между металлами с течением времени», следует проявлять осторожность. «Это индикатор, который следует использовать с осторожностью; соотношение со временем увеличилось, что говорит о более высоком справедливом соотношении и растущем расхождении в факторах, влияющих на их цены», — объясняет он. Кроме того, «центральные банки не покупают серебро в качестве резервного актива [существенное отличие от золота] из-за более высокой стоимости хранения и большей вероятности окисления», — добавляет он.
В отличие от золота, промышленное применение составляет около 60% мирового спроса на серебро, в то время как в технологических приложениях спрос на золото составляет менее 10% мирового спроса. «Это имеет важные последствия для соотношения золото-серебро: из-за большего значения в обрабатывающей промышленности серебро имеет тенденцию вести себя более циклично, чем золото, поэтому соотношение золото-серебро имеет тенденцию увеличиваться во время рецессий», — подчеркивает Вевель.
Сегодня серебро торгуется по 34 доллара за тройскую унцию и применяется в различных отраслях, особенно в технологиях и солнечной энергетике; хотя наблюдается дефицит. Промышленный спрос на серебро увеличился на 39% за последние четыре года, по данным Института серебра (эквивалент WGC, но по серебру), и предложение не успевает за спросом. «При сильном спросе и дефиците предложения можно предвидеть сильные бычьи перспективы в краткосрочной перспективе», — добавляет Хаммершмид.
