В нескольких словах
Испанский фондовый индекс Ibex 35 демонстрирует устойчивость в условиях глобальной торговой войны, опережая другие европейские рынки. Его привлекательность для инвесторов объясняется сильным финансовым сектором, ориентацией на внутренний рынок и притоком капитала из США на фоне ослабления доллара. Несмотря на риски, связанные с международной напряженностью и зависимостью крупных банков от зарубежных рынков (например, Мексики), аналитики отмечают защитные качества индекса и потенциал для дальнейшего роста.
Лишь немногие активы избегают турбулентности, вызванной торговой войной, начатой Дональдом Трампом. Золото — самый очевидный пример: его доходность с начала года составляет около 20%, а цена унции, превышающая 3100 долларов, находится на исторических максимумах. Однако среди приятных сюрпризов выделяется главный индекс испанской фондовой биржи — Ibex 35. Его хорошие показатели, с ростом на 15% в 2025 году — вдвое больше, чем у Euro Stoxx 50 — вывели его в лидеры Европы, значительно опередив Уолл-стрит, что привлекло внимание аналитиков, опрошенных Bloomberg.
Эксперты объясняют успех Ibex 35 хорошими результатами защитных активов, таких как банки, страховые компании и энергетические предприятия. Они считают его более защищенным по сравнению с другими европейскими рынками из-за большей привязанности к национальной экономике, то есть меньшей зависимости от бизнеса за пределами Испании.
Менее развитый экспортный потенциал, который в условиях глобализированного мира со свободным рынком считался бы слабостью, становится силой во времена роста протекционизма. Inditex, самая дорогая компания в Ibex и наиболее интернационализированная (5563 магазина в 97 странах), — одна из немногих в индексе, показывающих отрицательную динамику. Напротив, шесть из семи компаний с наибольшим ростом стоимости — это банки.
Испанский финансовый сектор, составляющий около 35% Ibex, завершил 2024 год с историческими результатами: совокупная прибыль составила 31,767 млрд евро, что на 20,5% выше рекордных показателей 2023 года. Высокие процентные ставки способствовали росту доходов, и хотя с июня прошлого года они начали снижаться, это падение было компенсировано ростом выдачи ипотечных кредитов. В 2024 году в Испании было выдано 423 761 ипотечных кредитов, что на 11% больше, чем в 2023 году.
Два крупнейших банка, Santander и BBVA, акции которых выросли на 43% и 36% соответственно, могут пострадать больше всего при эскалации торговой напряженности. Оба банка сильно зависят от Мексики — это пятый по прибыльности рынок для Santander и первый для BBVA. Основным клиентом Мексики являются США, и страна может стать одной из главных жертв пошлин, если сбудутся худшие прогнозы: она уже снизила прогноз роста ВВП на этот год до диапазона 1,5%-2,3% с предыдущих 2%-3%.
Однако есть факторы, позволяющие Ibex продолжать сопротивление. По оценкам Goldman Sachs, компании индекса генерируют почти треть своих доходов в Испании, что выше, чем у других индексов. Компании коммунального сектора составляют 20% индекса, и, по данным Bloomberg, они пересмотрели свои прогнозы прибыли в сторону повышения, особенно выделяется Iberdrola. Коэффициент P/E (отношение цены акции к прибыли на акцию) для Ibex составляет 12, что на 15% ниже, чем у Stoxx 600, и является вторым самым низким показателем в Европе после итальянского Ftse MIB.
Тем не менее, динамика рынка гораздо сложнее, чем простое утверждение, что страны-экспортеры покажут плохие результаты, а страны, ориентированные на внутренний рынок, — хорошие. Иначе было бы непонятно, почему немецкий Dax, где котируются такие широко интернационализированные компании, как BMW, Volkswagen, Siemens или Adidas, вырос более чем на 10% в 2025 году. Ему помогли такие факторы, как смена правительства, объявление об увеличении государственных расходов на инфраструктуру, прогнозы европейского перевооружения (от которого ожидается выгода для Rheinmetall и сталелитейной компании ThyssenKrupp), хорошие показатели страхового сектора (Allianz, Munich RE) и ротация активов в сторону континента.
Европа становится привлекательнее. Экономист Хавьер Сантакрус объясняет: «В целом, европейские рынки (и особенно испанский) выигрывают от двух обстоятельств: с одной стороны, деньги, уходящие из технологического сектора США, ищут более защитные отрасли (фармацевтика, товары первой необходимости, управление недвижимостью, банки...). Хотя на американском рынке такие возможности есть, инвесторы осторожны из-за влияния пошлин на цены конечных продуктов и поэтому предпочитают Европу. С другой стороны, ослабление доллара и укрепление евро, являющиеся следствием торговой войны, делают европейский/испанский рынок более привлекательным для инвесторов в долларах».
С начала года доллар потерял 5% по отношению к евро. Единая валюта торгуется на уровне 1,0 доллара, и растущие опасения рецессии в США — Goldman Sachs повысил вероятность ее наступления с 20% до 35% — только усиливают эту тенденцию. Европейские инвесторы, которые не хеджируют валютные риски и ранее обращались к Уолл-стрит, теперь имеют тройную причину для возвращения: негативный эффект доллара, позитивная динамика в Европе и фиксация прибыли на Уолл-стрит после двух лет сильного роста.
В середине прошлого месяца ОЭСР назвала Испанию развитой экономикой, которая покажет наибольший рост в этом году и меньше всего пострадает от тарифной войны, на фоне благоприятной ситуации на рынке труда и роста потребления. Тем временем у Трампа складываются неоднозначные отношения с компаниями из Ibex. «Я знаю ваш банк, и вы проделали фантастическую работу», — сказал он Ане Ботин (Santander) в Давосе чуть более двух месяцев назад. Менее дружелюбным он был к Repsol: вето на ее разрешения на добычу в Венесуэле затрудняет возврат долга в размере 586 миллионов евро от венесуэльской государственной нефтяной компании, которая обязалась погасить кредит поставками нефти.
Автор: Марина Ковальчук — Эксперт по праву, миграции и социальной политике. Пишет полезные материалы для эмигрантов и путешественников.
