В нескольких словах
ЕЦБ предупреждает о растущих системных рисках из-за тесной взаимосвязи между традиционными банками и небанковскими финансовыми учреждениями, такими как страховые компании и хедж-фонды, указывая на уязвимости в ликвидности и использовании заемных средств.
Европейский центральный банк (ЕЦБ) выпустил предупреждение о растущих рисках, связанных с усиливающейся взаимозависимостью между традиционными банками, страховыми компаниями и хедж-фондами. Эти связи, хотя и контролируемые в обычных условиях, могут спровоцировать "срочные продажи с системными последствиями" в случае возникновения проблем с ликвидностью.
По оценкам регулятора, сумма подверженности банков высокорисковым, использующим заемные средства, организациям составляет около 432 миллиардов евро. Эта цифра составляет четверть от общего объема финансирования, предоставленного страховщикам, пенсионным и инвестиционным фондам, а также хедж-фондам.
Предупреждение ЕЦБ не является новым. Недавние финансовые потрясения, такие как банкротство Silicon Valley Bank, показали, как уязвимости могут быстро распространяться по всему сектору. ЕЦБ подчеркивает, что системные риски могут возникать из связей между банками и небанковскими финансовыми организациями (страховщиками, фондами, хедж-фондами) в двух основных областях: уязвимость ликвидности в банковской системе и предоставление кредитов с использованием заемных средств небанковским финансовым организациям.
Ликвидность, предоставляемая банками этими участниками рынка, "может быть трудно восполняемой в краткосрочной перспективе", и в условиях волатильного рынка это может усилить риски, особенно для банков с ограниченными резервами ликвидности. Примечательно, что пять системно значимых банков составляют около 65% всех репо-займов от организаций "теневого банкинга" в еврозоне. Кроме того, страховые компании, фонды и хедж-фонды также финансируют банки через облигации: к июню 2025 года "теневой банкинг" владел примерно третью обращающихся банковских облигаций на сумму 1,5 триллиона евро.
Параллельно "теневой банкинг" получает финансирование для своего развития от традиционных банков, что становится все более популярной альтернативой на денежном рынке. Подверженность банков "теневому банкингу" эквивалентна примерно 10% от общего объема их активов и особенно высока среди банков Германии, Франции, Нидерландов и Ирландии. Кредиты финансовым посредникам, таким как брокеры и инвестиционные компании, составляют около 50% кредитного риска банков еврозоны в отношении небанковских финансовых организаций, за ними следуют кредиты инвестиционным фондам – 18%.
Предоставление кредитов "теневому банкингу" несет дополнительный риск, поскольку многие из этих организаций строят свою деятельность на основе финансового рычага. ЕЦБ поясняет, что, согласно последним данным, около 432 миллиардов евро из 1,66 триллиона евро, которые можно идентифицировать как общую подверженность традиционных банков "теневому банкингу", связаны с фирмами, чья бизнес-модель основана на использовании заемных средств. Это включает компании, работающие в сфере жилой или коммерческой недвижимости (например, инвестиционные фонды недвижимости, REIT), а также фонды частного кредитования, фонды прямых инвестиций, хедж-фонды, международные компании по торговле ценными бумагами или сырьевыми товарами и оригинаторов кредитов. Другие небанковские финансовые организации, такие как страховые компании и пенсионные фонды, как предполагается, не используют или используют ограниченно финансовый рычаг из-за регуляторных ограничений.
Именно в этих взаимных потоках финансирования между банками и "теневым банкингом", по мнению ЕЦБ, заключается уязвимость для банковской системы. Таким образом, колебания цен на активы и погашения могут привести к тому, что "теневой банкинг" будет выводить ликвидность из банков еврозоны. В свою очередь, рыночные колебания также могут побудить банки сократить свое финансирование и кредитование "теневого банкинга", который в таком случае будет вынужден ликвидировать позиции. В конечном итоге, ЕЦБ признает, что эта взаимосвязь сейчас "ограничена по масштабу", но не теряет ее из виду и сожалеет о недостаточности данных. "Этот углубленный анализ сектора небанковских финансовых учреждений ограничен доступностью данных. Ключевые данные о балансах потенциально высокорисковых организаций, таких как фонды прямых инвестиций, фонды частного кредитования и хедж-фонды за пределами ЕС, а также о финансировании депозитов небанковских финансовых учреждений в банках, отсутствуют", — заключает ЕЦБ.
