В нескольких словах
Торговая политика Дональда Трампа, направленная на введение тарифов и ослабление доллара для стимулирования американской промышленности, вызывает значительную волатильность на валютных рынках. Эксперты обсуждают возможное падение роли доллара как мировой резервной валюты, что может привести к глобальной экономической нестабильности и росту евро по отношению к доллару. Неопределенность усугубляется ожиданиями замедления экономики США и возможными ответными мерами других стран.
Доллар не избежал сильной волатильности, охватившей финансовые рынки в этом году, особенно после вступления в должность нового президента США Дональда Трампа в январе прошлого года. В том же месяце евро опускался до 1,02 доллара на фоне разговоров о паритете между двумя валютами, но единая европейская валюта смогла уверенно отыграть позиции к середине марта, достигнув 1,094 доллара. Последней каплей стало объявление на этой неделе о тарифной политике США: валюта торгуется на уровне 1,10 доллара за евро и с января обесценилась на 6,25% по отношению к своему конкуренту.
За этими резкими колебаниями стоят объявленная Трампом политика тарифов, ожидания замедления экономического роста в США, а также объявление Германией и другими европейскими странами об исключительных государственных расходах на перевооружение Европы. Это отразилось в росте доходности 10-летних немецких облигаций до 2,73% по сравнению с 2,35% в начале года.
Более высокие тарифы означают рост инфляции в США и, следовательно, более высокие процентные ставки. В этом контексте Европе придется стать более привлекательной для мировых инвесторов, если она хочет финансировать расходы на перевооружение, также предлагая более высокие ставки. Валюты играют здесь важную роль, и, как это часто бывает в такие сложные времена, не обходится без противоречий. «Мы должны быть готовы к политике слабого доллара. Если рецессии не будет, введение торговых барьеров должно привести к несколько более высокой инфляции в США и повышению ставок, укрепляя доллар. До сих пор этого не происходило, потому что рынок закладывает в цены резкое замедление роста. Если доллар снова начнет укрепляться, мы наверняка увидим, как Трамп будет делать заявления, пытаясь ослабить свою валюту», — объясняет Игнасио Дольс де Эспехо, директор по инвестиционным решениям Mutuactivos.
Айман Шанкс из Schroders придерживается того же мнения: «Теоретически, тарифы и более сильная экономика должны были бы принести пользу „зеленому“, но неопределенность в отношении хаотичного и быстрого темпа исполнительных указов с конца января, а также их влияние на экономику США явно охладили энтузиазм инвесторов по отношению к долларовым активам. Эта валюта все еще может показать себя хорошо, если произойдет бегство в защитные активы и если устойчивая инфляция не позволит Федеральной резервной системе значительно смягчить свою денежно-кредитную политику», — объясняет он. Признаком этого временного недоверия к доллару является более значительный рост европейских фондовых рынков по сравнению с Уолл-стрит в этом году.
Однако основной вопрос, который поднимают многие аналитики, заключается в том, желает ли Трамп, чтобы доллар перестал быть мировой резервной валютой. Этот страх, как отмечает Бенджамин Дюбуа, руководитель отдела управления хеджированием в Edmond de Rothschild AM, имеет своим первым следствием «стремительный рост цены на золото, которое стало основным резервным активом в отсутствие валюты, способной предложить реальную альтернативу доллару. Унция золота подорожала более чем на 60%, превысив 3000 долларов за унцию», — объясняет он.
Это очень важный вопрос, как указывает математик и аналитик Хуан Игнасио Креспо: «Половина мира в изумлении наблюдает, а другая половина в ужасе от того, что произойдет с долларом как универсально признанной валютой и краеугольным камнем глобальной финансовой системы». Около 70% международных транзакций осуществляется в долларах, и его превосходство позволяло США легко финансировать себя по более низким ставкам, чем те, которые пришлось бы платить, не будь он мировой резервной валютой.
«Недавнее падение доллара может быть началом более глубокой тенденции, и второй срок Трампа может привести к тому, что доллар потеряет доминирующий статус, которым он пользовался в последнее десятилетие», — объясняет Бенджамин Дюбуа. И добавляет: «Эта реструктуризация, теоретизированная Стивеном Мираном, главным экономическим советником Дональда Трампа, основана на убеждении, что доллар должен обесцениться, чтобы обеспечить реиндустриализацию США. Тарифы являются центральным элементом его стратегии, побуждающей другие страны достичь соглашения по валютам. Это то, что известно как соглашение Мар-а-Лаго, аналогичное предыдущим валютным соглашениям, названным по месту их подписания, таким как Бреттон-Вудс (1944), Плаза (1985) и Лувр (1987)», — заключает он.
Последствия
Господство доллара укрепилось благодаря его восприятию на международном уровне как валюты с наименьшим риском. Евро за 25 лет своего существования не смог занять это место, а недавние намерения стран БРИКС (Бразилия, Россия, Индия, Китай и Южная Африка) создать конкурирующую валюту не увенчались успехом. Филипп Вехтер, главный экономист Ostrum AM, пытается представить новый мир, в котором доллар свергнут с трона резервной валюты, и его оценки вызывают беспокойство, поскольку он считает, что денежно-кредитная система, оторванная от доллара, поднимет много вопросов, среди которых выделяются ликвидность и долгая и болезненная адаптация для роста и занятости.
«Потеря доверия к доллару, вызванная политикой Белого дома, не приведет спонтанно к новой системе. Процессы долгие и хаотичные, с риском возникновения конфликтов, поскольку отсутствие адаптации внутри каждой зоны вызовет напряженность, которая может стать невыносимой. Американский поворот, его автократическое измерение и изоляционизм не успокаивают инвесторов в отношении американских активов и доллара. Но неизбежные изменения принесут хаос», — объясняет Вехтер.
Прогнозы по отношению к евро
Знаменитый «День освобождения» наступил, и вместе с ним мир вступил в глобальную торговую войну. В прошлую среду президент США Дональд Трамп объявил об универсальном тарифе в 10% и более суровых мерах для своих крупных экономических партнеров. В случае с Европейским Союзом ставка составит 20%, а для Китая этот барьер поднимается до 34%. Эти беспрецедентные меры, подкрепленные ложными торговыми претензиями, оказывают прямое влияние на множество экономических переменных, и одним из наиболее очевидных эффектов является воздействие на валютный рынок. Все прогнозы относительно динамики обменного курса евро к доллару оказались несостоятельными. Ясно одно: европейская валюта продолжит укрепляться по отношению к американской. Но до каких пределов? Пока что в четверг, на следующий день после объявления мер, евро пережил свой лучший день по отношению к своему конкуренту с 2015 года. Несмотря на накопленное укрепление, эксперты Citi видят потенциал для дальнейшего роста и устанавливают свою среднесрочную цель на уровне 1,15 доллара за евро. Ожидается замедление роста экономики США, что заставит Федеральную резервную систему быть более агрессивной в снижении процентных ставок.
