В то время как многие сектора экономики испытывают давление из-за торговых конфликтов, тарифной политики и бюджетных сокращений, сектор здравоохранения демонстрирует удивительную устойчивость на фондовом рынке. Несмотря на угрозы со стороны Дональда Трампа, направленные на сокращение расходов на федеральные программы здравоохранения в США и введение тарифов на лекарства, индекс сектора здравоохранения на американской бирже вырос более чем на 20% за последний год, при этом акции некоторых компаний показали рост свыше 50%.

Если технологический сектор сейчас переживает период коррекции после бурного роста, то здравоохранение, включая фармацевтические и биотехнологические компании, показывает себя как надежный «защитный» актив. Устойчивость сектора объясняется рядом факторов.

Услуги, связанные со здоровьем – от разработки лекарств и производства протезов до хирургических техник – являются частью глобальных мегатрендов будущего. Спрос на них гарантирован на долгие годы, особенно учитывая старение населения планеты. Расходы на здравоохранение являются практически безальтернативными. По словам Дэвида Росса, руководителя отдела глобальных акций французской управляющей компании LFDE, «структурные динамики сектора здравоохранения, в первую очередь из-за старения населения, обеспечивают ему устойчивый спрос вне зависимости от тарифного контекста. Прогнозируется не только постоянный рост спроса, но и ограниченная конкуренция в большинстве сегментов».

Строгие требования безопасности и регулирования, а также защита интеллектуальной собственности через патенты создают высокие барьеры для входа новых игроков, что дополнительно укрепляет позиции сектора как защитного варианта в периоды неопределенности.

Тем не менее, инвестиции в здравоохранение не лишены рисков. Наряду с впечатляющим ростом акций (например, CVS Health Corporation выросла более чем на 50%, Fresenius на 27%, Carl Zeiss на 30%, Stryker на 7%), наблюдаются и значительные падения, в том числе среди крупных фармацевтических гигантов в 2025 году. Котировки многих компаний сильно зависят от новостей об успехах или неудачах в исследованиях новых препаратов и чувствительны к политическим решениям.

Представители управляющей компании Janus Henderson сравнивают инвестирование в сектор здравоохранения с напряженной серией плей-офф, полной неожиданностей. Сокращения финансирования и увольнения в американских регуляторных органах, таких как Управление по санитарному надзору за качеством пищевых продуктов и медикаментов (FDA), негативно сказались на разработке биотехнологий. Заявления против вакцинации со стороны Роберта Ф. Кеннеди-младшего, который занимает пост министра здравоохранения США, уже привели к падению акций производителей вакцин, таких как Novavax и Moderna, а также разработчиков генной терапии.

Крупнейшая американская компания медицинского страхования UnitedHealthcare потеряла 23% стоимости акций в этом году из-за роста расходов на медицинские услуги. Планы Трампа ввести тарифы на фармацевтическую продукцию, хоть и не были до конца реализованы, посеяли сомнения относительно будущей прибыли биофармацевтических компаний. Даже датская Novo Nordisk, которая была звездой европейского рынка в прошлом году благодаря препарату от ожирения Ozempic, в этом году потеряла почти 30% после новостей о неудачах с новым экспериментальным препаратом CagriSema. Ее конкурент, американская Eli Lilly, несмотря на падение на 3%, поддерживается успехом своего препарата, конкурирующего с Ozempic.

Инновации являются ключевым фактором успеха на бирже, особенно в условиях высокой неопределенности. Помимо крупных рынков диабета и ожирения, успешным примером является британская Verona Pharma. Разработка нового препарата Ohtuvayre для лечения хронической обструктивной болезни легких (ХОБЛ) – первого за 20 лет – привела к росту акций компании на 370% за последний год и на 1700% за пять лет, что сопоставимо с достижениями компаний из сферы искусственного интеллекта.

«Малые и средние биотехнологические компании являются одним из лучших источников инноваций в секторе: в 2024 году 85% новых лекарств поступило именно от этих предприятий», отмечают аналитики Janus Henderson. Компании с инновационными продуктами и меньшей подверженностью регуляторным и коммерческим рискам показывают наилучшие результаты в 2025 году. Несмотря на опережающую динамику по сравнению с индексом S&P 500, сектор здравоохранения США торгуется со скидкой почти 20% к этому индексу, что делает его инвестиционно привлекательным.

Джон Лэмб, директор по инвестициям в акции американской Capital Group, подчеркивает, что здравоохранение опережало рынок в пяти из шести последних рыночных спадов более 10% и продолжает показывать лучшие результаты в условиях текущей волатильности. Его защитный характер объясняется тем, что медицинские услуги являются жизненно важными и менее подвержены экономическим циклам. К этому добавляются относительно невысокие оценки. «Как сектор здравоохранения в целом, так и подсектора фармацевтики и биотехнологий торгуются со скидкой 10-15% по отношению к рынку (в терминах коэффициента P/E), что недалеко от исторических минимумов», – говорит он.

Себастьен Малафосс, соуправляющий фонда EdR Healthcare в Edmond de Rothschild, согласен, что «сектор здравоохранения никогда не был таким дешевым с начала кризиса Covid-19». Он видит перспективные возможности в сегменте ожирения после коррекции акций Novo Nordisk и Eli Lilly, а также в тематиках, связанных с лечением рака, аутоиммунных заболеваний и редких (орфанных) болезней. «За последние десятилетия индустрия здравоохранения демонстрировала одни из самых высоких и стабильных темпов роста прибыли на акцию среди различных мировых секторов, что подтверждает ее устойчивость и привлекательность для долгосрочных инвестиций», – добавляет Джузеппе ди Бенедетто, управляющий фондом MIV Global Medtech.

Диверсификация внутри сектора остается ключевым элементом успешной стратегии. Несмотря на общую устойчивость, наблюдаются значительные различия в динамике подсекторов: в то время как инструменты и сервисы для наук о жизни (LS Tools) упали на 20%, а биотехнологии – на 10%, медицинские услуги выросли на 7%. «Эта неоднородность подчеркивает важность диверсифицированного подхода к инвестициям внутри сектора», – предупреждает Руне Санд-Холм, управляющий фондом DNB Fund HealthCare в DNB Asset Management.

Особое внимание стоит уделять риску регуляторного давления и контроля над ценами в США, который, по мнению Bankinter Gestión de Activos, может подорвать защитный характер сектора сильнее, чем тарифы. В своих портфелях они предпочитают диверсифицировать вложения между компаниями медицинской техники (GE Healthcare, Thermofisher, Siemens Healthineers, Straumann) и фармацевтическими компаниями (Sanofi, AstraZeneca, Merck KGaA, Pfizer, Merck & Co, Zoetis).

На фоне угрозы тарифов Дональд Трамп заявил о намерении поддержать национальное производство лекарств в США, поручив FDA сократить регуляторные барьеры и ускорить процесс. Крупные фармкомпании уже объявили о масштабных инвестициях в производство в США, включая 23 миллиарда долларов от Novartis и 27 миллиардов долларов от Eli Lilly в ближайшие годы. Компании с высокой маржинальностью, как в фармацевтике, так и в медтехнике, смогут легче абсорбировать эффект тарифов. Однако, давление на цены их продукции в США может иметь более серьезные последствия. Биофармацевтический сектор пока демонстрирует относительную устойчивость, но, по мнению Capital Group, «это не означает, что они не станут объектом более пристального внимания со стороны рынка». Для американских управляющих, тарифы остаются «слоном в комнате» для этого сектора.